基金、保险、QFII：下跌中的机构角逐

　　在本轮下跌过程中，以基金、保险、QFII为代表的实力机构都扮演了什么样的角色？谁又是行情的先知先觉者呢？

　　借助上海证券交易所推出的TOPVIEW行情，在对不满足上榜条件的席位进行过滤后，以买卖比这一指标衡量，我们可以清楚地看到不同机构的实力对比。

　　下跌起始阶段：T字席位带头抛售

　　在经过短暂回升之后，自1月14日起至2月29日，指数开始了2008年第一阶段的下跌，在这一时间段内，以保险席位为主的T字头席位成为了做空的主力，QFII席位紧随其后，大幅抛售，而这一阶段，基金几无整体减仓。

　　统计显示，在总共30个交易日内，沪指跌幅为21%，T字席位总共买入约123亿元，卖出305亿元，买卖比为1∶2.48；全部QFII席位买入111亿元，卖出227亿元，买卖比约为1∶2；全部基金席位（G字头席位）买入3701亿元，卖出3761亿元，买卖基本持平。

　　由此可见，在下跌的起始阶段，保险机构以及QFII占据了主动，这与他们此前的减仓策略是一致的；而不少基金经理都认为4000点为股指底部的看法，可见国内基金确实出现了一定程度的误判。

　　下跌中段：基金抛售与QFII加仓

　　这一阶段是从3月3日至4月23日，即降低印花税消息公布前。这一阶段股指重挫25%，期间的典型特征是基金大举抛售，与此同时QFII出现了明显的加仓，而T字席位继续净卖出。

　　统计显示，上榜的基金席位总共买入2777亿元，卖出3717亿元，买卖比为1∶1.34；与此同时，QFII席位共买入328亿元，卖出236亿元，合计净买入92亿元，主要的净买入发生在4月初；T字席位净卖出约122.7亿元，但4月份开始，这部分席位也出现了净买入。

　　这一阶段的统计表明，基金是下跌中段的主要杀跌力量，而在印花税行情开始前，QFII以持续净买入在一定程度上成为基金的对手盘。

　　印花税行情：险资卷土重来

　　这段行情的起始点为降低印花税消息公布的4月24日，止于6月6日，形成了数万亿的成交孤岛。T字席位买入108亿元，卖出217亿元，买卖比为1∶2，且卖出的绝对数量明显大于基金的63亿元，成为做空的主要动能。

　　在4月24日至5月5日的上涨过程中，基金共净卖出115亿元，也就是说仍有50多亿元基金是买在了岛型反转地顶部，结合当时的媒体报道，这一做法鲜明的反映了部分基金的后知后觉。

　　这一阶段，QFII的总成交额基本和T字席位相同，但买卖总体持平，净买入只有6亿多元，与险资鲜明的风格大相径庭。

　　盘整行情：T字席位仍是抛售主力

　　与一般投资者的认识不同，在6月10日开始一周内，尽管指数暴跌460点，但机构整体并没有大幅抛售，反倒是基金净买入40亿元，尤其是6月10日大跌当天，基金大举净买入30亿元，成为QFII乃至整个市场的主要对手。

　　自6月16日至上周末，股指呈现了震荡整理的态势，且振幅逐渐收窄，这一期间，以保险机构为代表的T字头席位仍然大举卖出，总净卖出额为130亿元，基金紧随其后，净卖出84.5亿元，而QFII整体加仓27.6亿元，中外资在这一时期表现了截然相反的态度。

　　由上述各阶段的统计情况来看，T字头席位（主要是保险席位）始终呈现净卖出状态。尽管同基金相比，其资金量与成交额均不是一个级别之上，但鲜明的抛出风格却始终未变；而基金由于家数众多，彼此意见很难统一，整体表现较行情略有滞后；而一度广受媒体关注的QFII整体呈现前期抛售、后期买入的风格，显得比较特立独行。对于偏重短线的普通投资者而言，在了解各类机构的操作模式之后，可跟随自己青睐的机构进行操作，毕竟其背后的投研实力都不可小觑。