洞察净值背后的玄机 纵向比较：探究历史的脉络

　　2008上半年，沪深股指一路狂泻。基金总资产较年初大幅缩水1.2万亿，而在这一过程中，基金究竟扮演了什么角色？面对如此羸弱的市场，基金又有何应对之举？也许在基金二季度报告以及半年报中，投资者可一窥端倪。

　　财务报表的构成

　　基金的财务报表是按照《企业会计准则》、《金融企业会计制度》及《证券投资基金会计核算办法》等进行编制的，共分为季报、半年报和年报三种，其细致程度依次递增。各家基金管理公司都会定期公布旗下基金的财务报表和投资报告，投资者可直接通过各基金公司的网站进行下载阅读。尤其对于自己所持有的基金来说，及时阅读相关报告是了解他们的最佳途径之一。

　　比如在一份基金季报中，除了一些基本信息之外，投资者需要重点关注基金对于宏观经济、证券市场及行业走势的分析与展望，这代表了基金对市场的认知以及其未来的投资方向，投资者可以清晰了解该基金的投资思路、行业配置策略甚至个股的投资。

　　同上市公司财报一样，基金的半年报和年报是比较详尽的，披露了该基金所有持仓组合以及持股的变动情况，而季报仅披露占基金净值前10大位置的“重仓股”。一般而言，该基金的大部分收益都是由这10只股票所提供的。所以，这些股票组合就成为普通投资者关注的重点。从10大重仓股的组合和变化中，投资者可以看到基金经理的投资思路是否具有连贯性，这些股票有无继续升值的潜力等等。

　　另外，基金的换手率也是值得关注的，从换手率的高低可以判断基金是善于把握主流热点，还是坚持长期投资。客观来讲，投资型和交易型两种方式各有所长，但如果一只基金换手率很高，也就是买卖股票十分频繁，但业绩却很差，那么，这只基金的操作风格就应该被质疑。因为这说明该基金或盲目追逐热点，或后知后觉，总是在一波行情或者板块轮动的尾端入场。

　　极限情况是，如果一只基金的10大重仓股每季度都面目全非，除了证明换手率奇高之外，也说明该基金没有对上市公司进行深入研究，买卖的随意性较大，这与价值投资的本源是相背离的。

　　纵向比较：探究历史的脉络

　　在本轮下跌中，持股比例居高不下的基金自然跌幅较大，相反较早减仓的基金就占据了主动。而要了解这些，最真实的参照标准就是基金财报，投资者在研读时要综合比较近几期的报告，才能发现净值涨跌背后原因。

　　如本轮下跌是从2007年四季度开始的，彼时沪指徘徊在5500点上下，市场充满着争议。随着美国次级债危机逐渐浮出水面，以原油、粮食为代表的大宗商品价格持续走高，国内通胀问题也逐渐积累。先知先觉的基金已经开始着手调整仓位，这需要通过四季报（年报）与三季度报告的对比得出。依此类推，近9个月以来的下跌市道中，基金的投资是否顺应市场趋势，便一目了然。

　　巴菲特曾言：“只有当潮水退去的时候，才知道谁在裸泳。”市场是检验投资水平的唯一标准，基金历次财报所披露的信息将有助于投资人详细地了解基金运作的实情，选择基金也更有的放矢。

　　横向比较：寻找共性投资

　　对于投资人来说，除了关注所持有的基金之外，还可以综合参考多家基金的财报，得出较为一致的结论。尤其在行业倾向方面，多只基金共同看好的行业可作为个人投资所关注的重点。作为行情的主导力量，基金的集中投资将直接推动相关上市公司的股价，而提前一步进行布局的基金自然直接受益。

　　可以说，基金财报是我们了解基金详情的第一手资料，从中可以看出一只基金的投资风格，也可以发现一些有潜力基金的投资机会。投资者只有加强自身的知识水平才能真正做到对自己的资产负责，而阅读财报就是一个很好的开始。