二季度基金投资回顾 资源和内需主导

　　行业配置: 抗通胀和抗周期主题

　　二季度股指再创新低，普跌行情也使得基金行业调整和资金配置的难度加大。回顾基金一季报，基金对二季度的投资策略前瞻基本上有两个主线：一是关注通胀受益的资源、消费类、技术升级等行业；二是资产注入、节能减排等主题；整体策略以防御为主。

　　二季度，基金增持的仅有采掘、医药行业，绝大多数行业则被减持，位居前列的均为此前基金主配行业，如地产、金属、金融、机械、交运等。这一行业配置增减是相对有效的，二季度仅采掘行业涨幅在10%以上，其他行业多处于普跌状态，地产跌幅最大，为-41.14%，远高于大盘同期跌幅。

　　由于宏观经济的一些突发变化，基金在行业投资方面也出现一定的误差。二季度粮食、石油等原材料价格大幅上涨，从而使得相对抗通胀的农业股表现强劲，二季度农业以及相关的食品行业的跌幅仅为-10.65%、-11.43%，石化行业的跌幅仅为-9.99%。但从季报行业数据来看，基金对农业、石化的减持力度偏大，而对跌幅接近30%的纺织、水电、服务等行业减持幅度却偏小。

　　可以看出，不少基金对二季度市场走势估计偏乐观，而在阶段性市场变化下又反应过度。随着5月份以来货币政策放松预期落空，股市一路下行，而原油价格暴涨使得企业盈利预期再度下挫，加大了市场预期的不确定性。在市场普跌下，基金只能被动减仓，从而使得行业配置的有效性大打折扣。另外，基金行业投资的分化，一定程度上加大了市场的波幅。

　　从二季度行业配置的变化来看，基金基本围绕抗通胀和抗增长放缓两条主线进行。上游的资源行业、农业，以及抗周期的消费、医药、商业成为基金相对重配的行业；而与经济下滑关联度高的地产、金属、交运等则成为减持重点。对于市值最大的金融行业，基金之间分歧较大，虽然在下跌过程中被不断抛售，但季度末又重新回到不少基金的加仓名单中。

　　从下半年情况看，由于通胀和经济增长放缓两个趋势不改，基金行业配置的主线不会有太大改变，这也代表了行业基本面变化的趋势。

　　对于单个基金而言，行业配置不能过于偏离主流，即当前市场主导趋势决定了基本配置方向。但在具体的行业配置上，则可能出现某些行业跌幅过大而产生的纠偏性投资机会。

　　重仓股: 转向资源龙头、超跌蓝筹股

　　基金二季度向采掘能源类行业的集中趋向和策略，在重仓股上也表现明显，重仓持有个股纷纷向资源股靠拢，并开始主动增配超跌蓝筹股。

　　在二季度基金前20名重仓股中，新增的3只股票全部是能源类股票，分别为西山煤电、长江电力、金牛能源，而减持的重仓股均为银行、地产类，分别是民生银行、兴业银行、保利地产。

　　从重仓股增减变化来看，中国神华、西山煤电、长江电力等能源股位列市值增持首位，银行、地产类个股位居减仓前列，如万科A 、招商银行、浦发银行。与此同时，基金对超跌蓝筹股也开始有所动作，当然也不排除新发基金对此类股票的增配，总体而言，二季度基金对保险类、电信类个股明显增配。

　　从重仓股动向来看，二季度基金重仓股转向资源类抗通胀行业的大龙头股，而对地产、银行、金属与非金属类个股逐渐疏远，显示出在持续通胀以及宏观紧缩压力下，基金持股结构重整的迫切性。

　　目前，市场已经发生较大的改变，尤其是推动牛市的上市公司业绩因素如今已被通胀侵蚀殆尽，而上市公司业绩增速放缓以及长期持续的通胀压力，迫使基金必须做出调整。

　　对单个基金而言，重仓股的名单及其变化能够在一定程度上区分出基金不同的投资思路。重仓股积极变化且方向正确的基金，一般在业绩上也会有较好的表现。