火箭股份：元器件业务影响公司整体表现

　　07年1-3季度，公司实现业务收入11.56亿元，同比增长工43.06%。实现净利润1.66亿元，同比增长17.68%。EPS为0.33元。实现盈利情况略低于我们的预期。 　　
　　由于军品订单的减少特别是急单的减少，使得包括桂林、郑州、杭州在内的元器件业务销售收入有所下滑，毛利率水平有所下降。同时由于增发周期原因，火箭股份注入资产及新开工项目在07年度的盈利规模将在原有公司预测的基础上有相应下调。不及原有预期，同时，由于07年军品订单中的急单减少，导致毛利率水平有所下调。 　　

　　公司增发募投项目中，郑州、上海、杭州项目如期进行。而投资规模最大的北京项目由于奥运会原因，有可能延迟到08年下半年开工，较之原有达产时间将有所延后，这将在一定程度上影响09年盈利增长水平。 　　

　　经过连续几次资产注入，航天时代电子仍有1/4资产尚未进入火箭股份。 　　

　　我们判断，母公司未来将有15亿左右的资产将通过合适的途径注入到上市公司中。但注入时间尚存一定的不确定性。 　　

　　基于3季度情况，我们虽然仍维持07年度公司销售收入预期，但相应下调了公司的整体毛利率水平至37.00%。相应下调公司净利润水平至2.88亿元，对应EPS为0.534元。 　　

　　我们根据国内军工形势以及新项目达产时间，同时修正了2008-2009年盈利预期。预测08、09年净利润分别为3.55亿、4.16亿，对应EPS分别为0.66元、0.77元。 　　

　　基于公司良好的业务背景以及长期稳定成长的可持续性，我们给予长期增持的评级，目标价25.78元，对应08年39倍PE。