中牧股份：2008年业绩颇具爆发力

　　中牧股份1-3季度实现营收12.54亿元，增长10%；营业利润1.61亿元，增长18.1%；净利润1.17亿元，每股收益0.3元，增长11.2%。 　　
　　中牧股份中期业绩同比下降，主要是由于生猪存栏量的减少影响其主力品种口蹄疫疫苗的销售。农业部从6月份开始调拨猪蓝耳病疫苗，中牧股份作为第一批具有生产资格的厂家，3季度预计销售额7000万元左右，对业绩产生证明贡献。第3季度实现净利润6639万元，增长46.7%。 　　

　　目前国家免费强制免疫的四种疫病，将为中牧明年的业绩作出贡献：生猪存栏量的持续回升带动口蹄疫疫苗销售；禽流感疫苗继续保持高增长；蓝耳病、猪瘟疫苗将成为新的利润增长点。 　　

　　日前农业部公开表示，猪蓝耳病疫情得到有效控制，已停止对相关疫苗的统一调拨，按照惯例将进入政府招标采购程序。市场化的竞争更加有利于中牧股份体现其行业龙头的地位。 　　

　　按照这个逻辑，中牧明年的业绩增长来自两方面：1、主力品种口蹄疫疫苗销售量的恢复性增长；2、新增长点蓝耳病、猪瘟疫苗的贡献。这两个因素叠加，使中牧08年业绩增长颇具爆发力。 　　

　　从行业的长期趋势看：国家不断加大对动物保健体系建设的力度，作为龙头企业的中牧必将从中受益；从公司层面看：中牧强大的科研实力、完整的产品线、深厚的政府资源使其具备了应变突发疫情的能力。 　　

　　我们提高对中牧股份07-09年EPS预测到0.50、0.86、1.07元，目前的股价按08年动态PE低于30倍，动物疫苗行业具备的生物制药属性，这样的估值显得偏低。参照生物医药板块的估值水准给予一定折扣，中牧股份08年动态PE应该在35-40倍。我们给出的目标价为33元，维持“增持”评级。