火箭股份：2007年3季度业绩符合预期

　　增发收购资产合并效果开始显现。公司于07年6月完成定向增发，收购控股股东中国航天时代电子公司部分资产的收购款项已经全部支付完毕，增发收购资产除北京时代民芯公司外，其他资产（北京光华无线电厂、重庆巴山仪器厂、微电子研发项目、北京普利门）均从6月份开始并表，三季度单季度公司营业收入为4.23亿元，同比增长达38.8％，截至报告期末，这部分资产累计产生收益3，932.21万元。由于公司业务存在年度性结算特点，预计四季度将达到收入高峰期，收购资产实际收入贡献能力将有较充分的体现。
　　另外，公司增发融资收购资产完成后导致了资产负债表中各项也出现较大幅度的变化，三季度末，公司货币资金达7.2亿元，较年初增加154.6％，应收帐款及存货也分别较年初增长65.5％和85％。

　　会计准则调整和民品比重上升造成毛利下降，与预期基本一致。制造类企业由于会计准则调整导致营业成本提高，而增发收购资产如时代民芯公司民品收入为主的产品毛利水平相对较低，综合下来，报告期内公司毛利率较上年同期下降7个百分点。

　　维持“审慎推荐”。公司下半年进入行业旺季，大部分的产品交付及收入确认将会发生，而部分收购资产（激光惯导项目、微电子产品生产线）有望在下半年开始贡献利润，全年业绩完成预期的可能性较大。长期来看，火箭股份（爱股,行情,资讯）作为大股东中国航天时代电子公司的改制平台并未改变，后续资本运作仍值得期待。我们维持当前盈利预测不变，对应08、09年动态市盈率分别为28.4x和20.8x，考虑未来两年业绩的成长性，当前估值水平有一定吸引力；另外，与公司22元的定向增发价格相比，经过近期市场调整，当前公司24元的股价相对增发价只有不到10％的溢价，我们维持公司“审慎推荐”的投资评级。