在经济复苏、对新政府的乐观预期等因素影响下，2013年开年的市场延续了去年12月份的反弹，但从2月中下旬以来，在经济复苏减弱、地产国五条以及银监会8号文等因素的影响下，市场逐渐向下调整，整体而言市场在一季度呈现先扬后抑的格局。风格上看，仍然是中小板和创业板表现较好；行业上，医药，电子消费等表现领先。本基金在一季度的配置上主要为医药、化工等板块，低配金融、地产等板块。风格上偏向消费成长股，年初减持了航空，因为短期看不到上涨的催化剂。基金操作总体的思路是淡化仓位选择，重心在个股选择，因此在2月份市场下跌以来减仓不够坚决，是个比较大的教训。

　　2012年市场整体上呈现震荡走势，风格上看，大盘价值股表现较好，而中小板和创业板股票整体表现一般；从行业表现来看，金融、地产等行业表现较好，而机械、商业等行业表现不佳；市场表现好的成长股基本都有强势的基本面支撑。本基金在2012年表现不佳，上半年是由于重仓股票没什么表现，下半年则是因为重仓的白酒等食品饮料板块受到了塑化剂和限酒令影响的拖累，因此基金上涨缺乏动力；配置上看，低配金融地产亦是影响收益水平的一个重要因素。

　　经过2012年三季度的惯性下跌后，上证综指在12月初见底回升。在党的十八大召开、新型城镇化以及深化改革预期下，市场信心逐步恢复，相应的金融、地产、建材等行业受到资金的追捧，银行、地产表现尤为出色。而传统的消费行业，则由于受到白酒塑化剂风波的影响，跑输市场。本基金在本季度继续对组合进行调整，除了继续增持医药等大消费行业外，增持了券商、地产、建材等与新型城镇化相关的行业，以及受益于宏观经济弱复苏的周期性行业。本季度基金业绩表现欠佳，主要是受到白酒塑化剂的影响，白酒板块损失较大。

进入下半年以来，中国A股市场延续了长期以来的惯性下跌。大市值周期股总体表现逊色，逆周期特征的小盘成长股表现相对出色，特别是医药股和部分电子股。中国经济仍然在预期中缓步下行，货币政策则没有延续上半年的宽松状态，这可能是是导致大市值周期股表现不佳的主要原因。本基金在本季度对股票组合作了一定的调整，增持了部分消费成长股和低估值的价值股，减持了部分周期股和制造业类股票。 中国经济结构转型要经历较长一段时期，而转型经济中最有可能胜出的是创新能力强的公司。本基金未来将关注以下几个方面的投资机会，一是拥有核心竞争力、估值低且具备一定盈利增长能力的价值类公司；二是医药等大消费行业公司；最后就是未来具备较大发展空间的成长类公司。

　　今年上半年中国A股市场大致经历了两个阶段。在最初的两个月，以大盘蓝筹股为代表的价值股表现出色，金融地产、煤炭、有色等行业表现出色，同时小盘成长股则经历了一个较为明显的下跌过程。从5月份开始，情况发生相反的变化，金融、煤炭、石油石化、有色等大市值行业持续低迷，小盘成长股在经历前期猛烈下跌后强劲反弹，甚至有很多个股创了历史新高，这其中以白酒、装饰装潢和少数电子类股票表现最为出色。只有地产等少数行业在上述两个阶段表现均较为出色。在报告期内，本基金超配的医药和房地产行业录得正贡献，但汽车、机械、电力设备和航天军工等行业表现不佳而负贡献较大，此外在五月以来市场调整过程中股票仓位较高也是基金表现欠佳的原因之一。

　　二季度国内经济继续呈现出减速态势，但下滑的趋势有所趋缓，CPI和PPI持续回落，M1和M2低位震荡,消费增速基本平稳，进出口增速也有所回落，整体经济仍处于缓慢寻底之中，亮点是房地产市场销售相对活跃，政府对房地产行业的调控实际上有所放松。上证指数在二季度走出了类似于一季度的先扬后抑的走势，不过上涨的时间只有四月份一个月，而下跌的时间长达近两个月，二季度整体录得负收益。行业表现差异巨大，医药、食品饮料、餐饮旅游等大消费行业和房地产、电子元器件等早周期行业收益为正，而钢铁、煤炭、建材等强周期行业和汽车、电力设备等制造业跌幅较大。在报告期内，本基金超配的医药和房地产行业录得正贡献，但汽车、机械、电力设备和航天军工等行业表现不佳而对组合负贡献较大，此外在五月以来市场调整过程中股票仓位较高也使得基金表现欠佳。 　　在稳增长政策的预调微调下，随着发改委项目的逐步推进和房地产销售的继续回升，经济有望在二、三季度间阶段性见底。央行在一个月内两次降息使得流动性进一步放松，有利于股票市场的估值提升。在经历了五、六月份市场悲观情绪的释放后，七、八月份A股市场有望企稳，近期欧债危机也在向积极方向发展，海外股市和大宗商品的企稳也有利于A股的触底反弹。下一阶段，阿尔法基金重点关注医药、品牌服装和电子类消费成长股，看好制度变革受益的券商保险行业，以及政策微调下的房地产，稳增长政策利好的水利和电网设备，努力挖掘中报业绩较好且有望超预期的个股，力求给基金份额持有人带来较好的回报。 　　

一季度国内经济增速继续呈现出放缓态势，通胀指标也有所回落，房地产的月度销售数据环比稍有回暖，而政府对房地产行业的调控决心并没有逆转的迹象。上证指数在一季度走出了先扬后抑的走势，前期由于市场对宏观经济软着陆和流动性环比好转的预期而走出了两个多月的反弹行情，三月中旬开始由于经济触底回升的力度和流动性的改善没有达到市场的预期而出现了下跌。从行业表现来看，强周期的有色金属、煤炭、券商和早周期的房地产、家电和汽车行业反弹幅度较大，而航空运输、电力设备、农业、医药和信息服务等行业出现了负收益。在报告期内，本基金主要超配了生物医药、商业零售、电子和房地产等大消费类行业以及水利建设、电网设备、航天军工等主题板块，而在有色、煤炭等强周期类行业配置不足，在前期大盘反弹过程中超配的商业零售和食品饮料涨幅平平，而生物医药和农业行业表现落后，只有房地产行业和航天军工板块表现相对较好。在三月中下旬大盘下跌的过程中，尽管下调了股票的持仓，但由于态度不够坚决也导致基金净值受损。 从宏观数据来看，经济总体上仍将延续减速走势，消费、出口和房地产都没有明显好转，对A股走势形成压制，而宏观政策基调已从控通胀转向稳增长，财政政策将发挥更大的作用，市场的整体估值回到历史的低位区域，蓝筹股的低估值又对A股形成一定支撑，因此未来市场短期内仍难以找到明确的趋势性力量，预计将呈现震荡筑底的格局。下一阶段，阿尔法基金计划在消费类和周期类行业配置上适当均衡，重点关注早周期的房地产和汽车行业，继续看好航天军工为代表的高端制造业板块，密切关注与基建恢复相关度高的水泥、机械和重卡等板块，并在市场的震荡调整过程中深入挖掘估值有吸引力的长线成长股，力求给基金份额持有人带来较好的回报。

2011年，受国内房地产调控和抑制通胀政策的影响，国内经济和投资增速呈现逐季走低的态势，而通胀数据逐步上升直到三季度才见顶回落，央行全年采用了加息和提高存款准备金率等调控手段，以应对过高的通胀预期。海外经济方面，受中东北非动乱和日本地震以及欧债危机的多重负面影响，欧美经济复苏进展低于预期，也导致我国外贸出口表现乏力。在此背景下，上证综指全年呈现先扬后抑的走势，尤其在下半年走出逐波下跌的走势。从行业来看，银行、石油石化和食品饮料全年跌幅在10%以内，表现相对抗跌，其余绝大多数行业板块跌幅从20%到40%多，实际跌幅大都超越指数。本基金在报告期内，保持了相对中等的股票仓位，行业配置偏重了医药、商业和食品饮料等消费防御类行业，但银行和保险等大金融类资产配置较少，而下半年市场的下跌幅度仍超过了我们的预期，使得基金净值出现了较大的损失。

四季度国内经济增速继续呈现放缓态势，通胀指标从高位出现拐点而逐级回落，房地产限购等调控政策没有转向的迹象，上证指数延续前两个季度以来的单边下跌走势，下跌的幅度超出市场的预期。从行业来看，只有保险、银行和铁路运输等大盘低估值行业略有正收益，石油石化、公用事业和食品饮料行业相对抗跌，而有色、化工、煤炭和航空等周期类行业跌幅较大。在报告期内，本基金保持了相对均衡的行业配置，超配了生物医药、食品饮料和商业等大消费行业，但保险和银行等大金融类资产配置较少，资产组合中长线看好的战略新兴产业相关个股的估值相对偏高，在市场的下跌中损失较大。

三季度欧债危机愈演愈烈致使海外市场普遍出现大幅度下挫，国内经济增速呈现温和放缓态势，通胀指标保持高位运行并超过市场的普遍预期，上证指数整体呈现单边下跌的走势。从行业来看，食品饮料、餐饮旅游和信息服务等大消费板块以及煤炭等行业表现相对抗跌，而水泥、钢铁、家电和房地产等相关行业板块跌幅较大。在报告期内，本基金保持了相对中等的股票仓位，行业配置偏重了医药、商业和食品饮料等消费防御类行业，但三季度市场的下跌幅度仍超过了我们的预期，基金净值出现了年内较大的损失。 上证指数在经历了三季度的大幅下跌以后，市场整体估值回落到历史的底部区域，汇金增持工、农、中、建四大行的行动也预示着A股市场政策底的来临，尽管短期内通胀的高位运行和资金面的不足仍制约市场反弹的高度，但随着三季度通胀的回落和资金面的好转，相信我们离真正的市场底也为期不远了，预计四季度市场将出现探底回升的走势。下一阶段，阿尔法基金计划在保持总体配置均衡的基础上，努力挖掘季报业绩较好且有望超预期的个股，阶段性仍相对看好食品饮料、医药和商业等需求稳定的非周期消费股，并着眼明年挖掘未来增长性高且确定性强的成长股，并计划在市场的下跌中逐步增持估值便宜的金融股。

上半年，国内经济和投资增速呈现放缓态势，通胀压力逐步上升，而海外经济受中东北非动乱和日本强震及核危机影响，国际油价和大宗产品价格屡创新高。在此背景下，央行采取了加息和提高存款准备金率等手段，以应对过高的通胀预期。证券市场上半年整体呈现区间震荡走势，震荡幅度达到四百余点。从行业来看，家电、食品饮料、钢铁、水泥等低估值行业取得了超越大盘的收益，而机械、电子元器件和信息设备等行业板块跌幅较大。在报告期内，本基金保持了相对均衡的行业配置，仓位保持基本稳定，期初降低了消费类股的配置，增持了各个行业板块中估值便宜的价值型公司，二季度市场调整过程中过于乐观，股票仓位未做大幅度的下调，使得基金净值出现一定损失。

二季度的国内经济和投资增速继续呈现放缓态势，而通胀压力仍在逐步上升，央行延续了加息和提高存款准备金率等调控手段，以应对过高的通胀预期。上证指数二季度整体呈现冲高回落、持续下跌和触底反弹的态势，震荡幅度达到四百余点。从行业来看，食品酿酒、医药和家电等消费板块以及地产、水泥建材等低估值行业取得了超越大盘的收益，而电力设备、计算机、旅游酒店等估值较高的行业板块跌幅较大。在报告期内，本基金保持了相对均衡的行业配置，在二季度市场调整过程中较为乐观，股票仓位未做大幅度的下调，使得基金净值出现一定损失。 目前来看，上证指数经历了二季度的大幅下跌，风险释放后市场整体估值回落到历史的低位水平，考虑到下半年通胀压力的逐步缓解，三季度市场保持震荡向上趋势的概率较大。下一阶段，本基金计划在保持总体配置均衡的基础上，努力挖掘中报业绩较好且有望超预期的个股，阶段性相对看好二季度调整较为充分且估值相对合理的周期性板块以及超跌的低估值成长股，力求为基金持有人带来相对稳健的投资回报。

一季度，受国内抑制通胀和房地产调控政策的影响，国内经济和投资增速有所走低，而通胀压力在逐步上升。海外经济方面，受中东北非动乱和日本强震及海啸引起的核危机影响，国际油价和有色等大宗产品价格屡创新高。在此背景下，央行采取了加息和提高存款准备金率等手段，以应对过高的通胀预期。上证综指一季度整体呈现震荡走高的态势，其中钢铁、水泥和房地产等周期股以及家电、银行等低估值行业取得了超越大盘的收益，而去年涨幅较大的医药、商业、食品饮料等大消费行业和估值较高的中小板和创业板公司跌幅较大。本基金在报告期内，遵循了相对均衡的行业配置原则，仓位保持基本稳定，降低了消费类股的配置，增持了各个行业板块中估值便宜的价值型公司。 目前整体上看，宏观经济已呈增速趋缓的态势，但波动幅度逐步趋于收敛。央行的货币政策基调由上年的“适度宽松”转向“稳健”，控通胀稳物价将成为今年的主旋律。尽管流动性偏紧，但随着“十二五”规划项目陆续开局和海外经济的逐步复苏，房产限购政策带来的资金溢出效应，都是有利于证券市场走好的积极因素。下一阶段，阿尔法基金计划在保持总体配置均衡的基础上，投资重点偏向有色、煤炭和房地产等周期性行业，继续深入挖掘各行业板块中低估值的价值型公司，在能源和稀缺资源的细分行业中寻找超额收益个股，力求为基金持有人带来相对稳健的投资回报。

　　2010年，受宏观经济刺激政策退出和房地产调控政策力度不断加大的影响，国内经济和投资增速有所走低，消费继续维持高速增长，而通胀预期逐步上升。海外经济方面，受欧债危机影响，欧美经济复苏进展低于预期。在此背景下，上证综指在上半年呈现逐级下跌的走势，其中房地产、钢铁有色和煤炭等周期性行业下跌幅度较大，而医药、商业、食品饮料等大消费行业在上半年体现出明显的防御性。下半年资本市场出现了显著的先扬后抑的大幅波动行情，前阶段反弹的前期以煤炭、有色和钢铁等周期行业领涨为特征，后期则在央行加息和上调准备金率等紧缩货币政策的陆续出台后出现了回落走势。从全年来看，中小盘股票明显表现优于金融和地产等大盘权重股，市场的风格分化严重。上半年我们坚持以结构调整和产业升级为主线，重点配置了医药、商业、食品饮料和新兴产业，下半年则增加了房地产、煤炭、有色和钢铁等行业的配置。