展望二季度，经济在去年四季度反弹的基础上，复苏强弱将接受考验。在启动新经济周期的拉动因素明确以前，本基金对复苏的力度和持续性持谨慎态度。因此本基金将维持一贯策略，淡化行业配置，优选具有国际级竞争力的制造业龙头和有定价权、产品张力的消费品龙头，持仓进一步向业绩增长确定性高的品种集中，对拐点性机会保持谨慎，回避上游行业。

　　展望2013年，国际经济环境继续向好，美国复苏趋势更趋明显。国内经济指标稳中有升，通胀暂时不会引致进一步升级的宏观调控。两会后新一届政府将到任，会进一步明确未来几年的经济增长路线。随着监管层对影子银行问题的治理和规范，无风险利率水平有望继续降低。以上这些因素有利于资本市场风险偏好以及估值水平的提升。但我们仍需紧密跟踪实体经济的边际改善程度，以确认新一轮经济增长的可靠性和路径。 　　投资策略上，本基金在坚持原有自下而上构建成长股组合的策略基础上，会加大对周期类行业的研究与跟踪力度，力争较早、较好地发现支持经济持续复苏的关键因素，对复苏确定性高的细分行业加大配置力度。行业配置上，以大消费、TMT、汽车、家电为基础，通过自上而下的景气跟踪，逐步扩展到具有补库存机会的其他中游制造业。

　　展望2013年一季度，经过2012年底的快速反弹，资本市场的悲观情绪得到很大程度扭转，市场关注重点重新转向低估值、周期类行业，并对主题类板块表现出高度关注。我们认为在最高决策层明确新一轮拉动经济增长的政策之前，在制约股票市场估值水平的因素还存在的背景下，对本轮反弹的持续性和高度保持谨慎。全社会资金杠杆偏高、无风险收益率偏高状况的消除需要嘉实成长收益混合2012年第四季度报告第6页共9页时间。 　　本基金将秉承过去策略，进一步淡化行业配置，更多兼顾组合整体估值水平，坚持自下而上，进一步挖掘各行业龙头企业构建组合。

　　展望下一阶段，中国经济仍将维持弱复苏态势，政府有望加快推进经济转型，面临产能过剩和需求不足的行业短期内难以扭转经营态势，有些行业则面临良好的发展机遇和经营环境。本基金认为随着市场的持续下跌，部分板块和行业已经具备较好的投资价值，因此将继续淡化仓位策略，积极选择优势行业，重点投资其中的优质企业，成长与价值并重，力争以较低的风险取得较好的回报。

　　展望下一阶段，中国经济有望在货币政策逐渐放松的环境下有所复苏，但复苏的力度将弱于以往，在经济渐进转型的背景下，具备核心竞争力的龙头公司将进一步扩大领先优势，率先走出业绩低谷。 　　本基金在七月份顺利完成了年内第一次较大比例的分红，组合结构进行了有效优化。本基金将重点投资于具备较高成长性的优势行业和传统行业中的优质公司，力争取得较好的回报。

展望下一阶段，中国经济将在货币政策宽松的环境下逐步复苏，但复苏的力度将弱于以往，在经济渐进转型的背景下，具备核心竞争力的龙头公司有望以稳健的业绩走出经济低谷并率先复苏。 本基金将继续淡化仓位策略，积极优化股票结构，重点投资于长期为股东创造回报的优势行业和传统行业中的优质龙头公司，成长与价值并重，力争以较低的风险取得较好的回报。

展望下一阶段，中国经济仍将处于“衰退”与“转型”的双重影响过程中。我们判断，虽然面临经济下滑的压力，但政府在换届之年出台大规模刺激经济举措的概率并不高，这将给传统的增长模式带来新的挑战，相信只有真正具备良好产业格局和核心竞争力的企业可以渡此难关。同时，相对估值较高的中小盘股仍然面临着业绩下滑和估值挤压的双重压力，成长股的选择难度亦较大。 总之，虽然市场整体下行风险有限，但持续上涨的动力暂时难以出现，因此本基金将淡化仓位，积极优化股票结构，重点投资于价值成长型行业。同时，在选股上更加重视盈利稳定增长且估值偏低，或分红收率较高的优质龙头企业，力争以较低的风险取得较好的回报。

展望2012年，中国经济将处于“衰退”与“转型”的双重影响过程中。传统的增长模式面临各种挑战，相关的投资标的缺乏系统性机会；新兴产业和新的商业模式多数还处于起步阶段，还需要更多的政策扶持和市场推动，A股市场相对缺乏直接相关的投资标的，而且多数面临着估值较高、业务转型或盈利前景不明等问题的困扰。 尽管经济层面缺乏亮点，但随着A股市场整体估值水平不断下移，尤其是部分具有良好前景的优质成长股估值显著下降，价值成长型投资者将迎来非常难得的投资机遇。全年而言，本基金将保持中等仓位水平，从力争绝对收益的角度出发做出相对稳定的资产配置。股票投资方面坚持价值与成长并举，以严格选股为核心策略，优先投资于稳定增长且现金充裕的优质龙头企业，同时积极布局投资于代表未来产业转型方向的潜力股，力争为持有人取得较好的收益。

展望2012年，国内经济处于增长与通胀双降的阶段，国内货币政策将会继续有所微调，但短期内还不会全面转向宽松，流动性还不会全面改善。整体而言，中国经济将处于“衰退”与“转型”的双重影响过程中，传统的增长模式面临各种挑战，相关的投资标的缺乏系统性机会；新兴产业和新的商业模式多数还处于起步阶段，还需要更多的政策扶持和市场推动。 本基金在下一阶段将保持中等仓位水平，除了继续投资于受益于政策放松的早周期行业中的龙头企业外，还将加强低估值、高分红收益率的价值股的配置，同时加强研究与民间消费和经济结构调整相关的新兴成长性公司，在具备安全边际的价格下买入持有。总之，本基金将进一步优化组合结构，平衡组合的成长性与收益性，力争持续取得超额收益。

展望四季度，持续的货币紧缩政策对实体经济造成的影响将日益显现，一方面造成社会总需求的萎缩，另外一方面，不断上升的融资成本，加大了企业日常经营的负担，快速上升的财务费用将侵蚀企业的经营利润。虽然宏观调控的压力可能逐步缓解，但是对于业绩下滑的担忧将压制市场的估值，欧美的债务问题也将阶段性地影响市场情绪，因此，股市可能仍将在一段时间内呈现震荡探底的格局。因此，本基金在下一阶段将更加严格地进行选股，尤其是回避明年业绩可能下调的中小型企业。 另外，随着信贷额度持续收紧和股市疲弱，越来越多的企业选择债券融资来弥补资金缺口，相对高企的融资成本对股东利润有所损害，但同时也提供了投资短期信用债的机会，本基金作为配置型基金将关注这方面的绝对收益机会。

展望下半年，中国经济增速和通胀水平将同时进入阶段性下降的阶段，宏观调控压力可能开始逐步缓解，这将成为市场上涨的最大正面因素。但市场仍将持续关注地方债务问题、融资压力等负面因素，欧美的债务问题和美国是否推出QE3也将阶段性地影响市场情绪。因此，股市可能仍将呈现震荡格局。 本基金在下一阶段除了继续投资于传统优势行业中的龙头企业，还将加强研究与民间消费和转型经济相关的新兴成长性公司，在具备安全边际的价格下买入持有。总之，本基金将进一步优化组合结构，平衡组合的成长性与收益性，力争持续取得超额收益。

展望下半年，中国经济增速和通胀水平将同时进入阶段性下降的阶段，宏观调控压力可能开始逐步缓解，这将成为市场上涨的最大正面因素。但市场仍将持续关注地方债务问题、融资压力等负面因素。因此，股市可能仍将呈现震荡格局，但全年而言仍有望取得正收益。 本基金在下一阶段除了继续投资于传统优势行业中的龙头企业，还将加强研究与民间消费和转型经济相关的成长性公司，从医药、品牌消费、零售、TMT等行业中挖掘中更多的优质公司和潜力公司，在具备安全边际的价格下买入持有。总之，本基金将进一步优化组合结构，力争持续取得超额收益。

展望下季度，中国经济仍将保持较高增长和较高通胀并存的局面，宏观调控压力并未明显缓解，尤其是在油价持续走高的背景下通胀难言见顶，央行也将继续以加息和提高RRR等方式控制通胀预期，股市也将在反复的政策博弈中呈现反复震荡。从经济结构而言，消费需求受通胀压抑将有所下降；投资增速则有望受益保障房政策而超出预期；出口形势整体较好，尤其是优势制造业将显著受益于欧美经济复苏，但部分中低端制造业的利润率可能会受成本和汇率压制。 本基金在报告期末降低了股票仓位，以应对通胀超预期可能带来的市场下行风险。更重要的是，本基金借降低仓位的契机强化了组合的结构管理，剔除了影响组合收益的部分高估值个股，将阶段性投资重点集中于机械、家电、水泥等显著受益于保障房政策的相关行业，同时对医药、食品饮料、TMT等估值偏高的行业进行了优化配置。

展望2011年，中国经济将面临阶段性过热和高通胀并存的局面，因此宏观调控压力将持续存在，央行将通过持续加息和提高RRR等方式吸收流动性并控制信贷规模，通胀压力也将逐步缓解。可以预期，随着通胀压力真正缓解，名义经济增长率也将有所下降，传统经济难免经历一个阶段的低速增长期。另一方面，随着十二五规划出台，国内经济转型的动力将有所增强，同时海外经济又处于强劲复苏阶段，因此具备相对优势的新兴产业和核心竞争力的企业将迎来新一轮高速成长期。 本基金基于长线投资理念，仍将以优质消费品企业和长线成长型企业为核心配置，并将适度增持受益于新一轮投资拉动和海外复苏的优势制造业，持续优化组合以获取更高收益。