随着去年四季度以来宏观经济走稳，一季度预期经济走势趋好。使得股市在一季度初期延续了去年年底的走势，在中后期由于经济复苏转弱使得股市出现明显回调，最终使得一季度上证综指以下跌1.43%报收。一季度表现最为明显的是市场的分化，一方面是大小盘风格的分化，在上证指数、沪深300等大盘指数下跌的同时，以成长股居多的创业板指数上涨达到21.38%。另一方面行业的分化更加明显，医药、电子等行业表现出色，而偏周期的有色、煤炭等行业表现显著落后。 　　从本基金一季度的操作情况来看，我们对宏观经济的预期比市场要偏谨慎，基于对结构转型的相关行业看好，我们提升了仓位水平，并把资产更多地关注与配置了与转型、消费等相关的行业与个股，增持了环保、电子、家电等行业，减持了地产、有色、建筑建材等行业，同时减持了受政策影响的金融行业。从阶段性的表现来看，基本上符合一季度市场表现的方向。

　　2012年的宏观经济与证券市场都经历了较大波动，宏观经济数据在连续几个季度的增速相对较弱的情况下，在三季度末开始有了几个月持续的回升。投资、出口、消费这三驾马车在全年不同时间均受到了不同程度的压力，基本上在四季度均出现有所好转的迹象。证券市场也同样经历了较大的波动，年初由于对经济政策的预期在一季度出现了反弹，而在连续两个季度的经济数据与政策不达预期的基础上，上证指数连续两个季度下跌，并在四季度创出了三年多以来的新低。后续随着宏观经济数据好转，政府改革以及经济政策的调整，随即出现了过去三年多以来最大的月涨幅，最终使得上证指数以全年的上涨报收，终结了过去两年连续下跌的势头。 　　从分类市场指数来看，上证综指与沪深300指数最终分别上涨3.17%与7.55%，而代表成长股的中小板指数与创业板指数则分别下跌1.63%、1.91%。从行业的表现来看，全年表现明显好于市场的有地产、金融、家电等行业，而信息服务、商业贸易、机械设备等行业表现相对较差。 　　基于对全年相对均衡的宏观判断，本基金相对保持了均衡的资产配置情况，股票仓位维持在中等水平。基于对未来经济结构转型、农村现代化与新型城镇化长期趋势的看好，我们重点配置了汽车、传媒、医药、农业等行业。相应减少了机械设备、金融保险等行业的配置比例。

　　四季度的证券市场经历了一个明显的前低后高的过程，在11月创出了三年多来的新低以后，随着连续相对较好的宏观数据公布以及对新一届政府的较好预期，在金融地产等权重股的带领下，12月上证指数出现了近三年半以来单月最大的涨幅（14.6%）。不但使得四季度市场由跌转涨，而且使得全年上证指数最终以全年上涨3.17%收盘。整个四季度，上证指数上涨8.77%，深成指上涨5.04%，创业板指数上涨3.51%，中小板指数最终微跌0.66%。 　从行业表现来看，四季度表现相对较好的行业为房地产、金融、建筑建材、汽车等，表现较为落后的为食品饮料、信息技术、文化传播等行业。 　　本基金在四季度基本保持前期仓位水平，减持了医药、餐饮旅游等消费类行业，增持了汽车、银行、建筑建材等行业。

三季度，宏观经济延续了今年以来的相对较弱的情况，在前期政策预期相对落空，同时上市公司公布的部分中报不达预期的前提下，A股市场基本上是一个持续下跌的过程，三季度上证指数最终下跌了6.26%，并在时隔三年多以后，上证指数再度跌破2000点，中小板指数与创业板指数也同步下跌了5%左右。 从行业来看，三季度表现相对较好的行业为信息服务、医药生物、有色金属以及餐饮旅游，表现较为落后的为交通运输、纺织服装和机械设备等行业。 本基金在三季度的仓位略有下降，相对减持了机械、交通运输、房地产、食品饮料等行业，增持了农业、医药生物、餐饮旅游等行业。

　　今年上半年，股市的表现在政策预期的推动下市场有所反复，在一季度由于政策预期进行了一段超过10%的反弹，在后期由于刺激力度不达预期，以及经济下滑导致的部分上市公司业绩低于预期，带来了市场持续的下跌，从而使得上半年上证指数最终仅上涨1.18%。而与此同时，代表新兴产业的中小板综合指数与创业板指数则分别上涨了4.24%与下跌了0.39%，表现有所分化，行业之间分化加大的同时，个股的分化明显加大。 　　从行业表现来看，上半年表现较好的行业为房地产、有色金属、食品饮料、餐饮旅游、医药生物等行业，表现落后的行业主要是信息技术、钢铁、采掘等行业。 　　结合行业与公司经营情况以及市场表现，本基金在上半年主要增持了房地产、医药生物、农业、社会服务等行业，减持了机械设备、采掘、信息技术、石油化工等行业。

二季度，在政策放松预期驱动下，四、五月份市场进行了一段超过6%的反弹，在后续政策没有达到预期的效果以及经济的下滑速度超预期的基础上，六月份市场有较大幅度的下跌，从而使得二季度上证指数最终下跌了1.65%。而与此同时，代表新兴产业的中小板综合指数与创业板指数则分别上涨了2.38%与7.10%，与一季度的走势形成一个对比。一方面是中小盘股票在一季度进行了较大幅度的下跌，另一方面，在代表转型方向的一些中小公司，在中报的时间段给了市场一个较为满意的增长所致。 从行业来看，二季度表现较好的行业为医药生物、房地产以及公用事业，表现较为落后的为煤炭、钢铁以及信息服务等行业。 本基金在二季度维持了一个中等的仓位，相对减持了银行、化工、钢铁、有色等行业，增持了房地产、医药、农业、非银行金融等行业。

在预期经济见底、政策放松预期以及国际经济形势好转的推动下，中国股市在一季度特别是前两个月进行了持续的反弹。到三月中下旬，在经济回暖预期仍然没有明显迹象，上市公司年报逐步公布以及对一季报预期逐步明确之后，股市出现一定的回调。同时，从大小盘风格来看，也出现一定的分化。全季度上证综指上涨2.88%，中小板指数上涨2.73%，而创业板指数则下跌6.99%。行业结构方面也有比较大的分化，有色金属、家用电器、非银行金融以及房地产表现居前，医药生物、信息服务、公用事业表现落后。 一季度内本基金的股票资产比例略有降低，减少了商业贸易、化工、家用电器、食品饮料等行业配置比重，增配了机械设备、交运设备、金融服务等行业。

2011年的全球与中国经济均较为复杂，国外有欧债危机、美国等国家主权评级下调等事件的出现，国内有通胀高企以及宏观经济紧缩带来的经济增长减速。内外结合，从而使得全年上市公司盈利增速与估值出现双双下降的局面。上证指数与沪深300指数跌幅均超过20%，是继2010年以来的连续第二年下跌；而过去两年持续上涨的中小板指数与2010年表现良好的创业板指数在2011年出现大幅下跌，跌幅均超过30%，远逊于大盘股指数，一定程度上反映了市场风格在2011年发生了较大的变化，中小市值股票与大市值股票的估值差得到了一定程度的缓解与回归。 出于对经济增长的谨慎判断与中小盘股票估值风险的担忧，本基金的配置较为均衡。基于估值安全与成长性考虑，我们重点配置了机械、金融、采掘、信息技术等行业，同时，基于对大消费领域的看好，重点配置了传播文化、汽车、医药、玩具等行业，相对减配了食品饮料、化工、社会服务等行业。 本基金对中长期业绩表现稳健良好的执着追求继续得到了广大持有人的认可，基金份额继续增长，在2010年增长18亿份的基础上，2011年继续增长12亿份，增速超过40%。我们衷心感谢基金持有人的持续信任。

2011年四季度A 股先扬后抑，季度内上证指数下跌6.7%。中小市值股票走势更弱，中小板指数跌13.9%，创业板指数跌7.8%。行业结构方面，金融保险、文化传媒、公用事业等行业较为抗跌，而商业零售、制造业、建筑等行业跌幅居前。 四季度本基金股票仓位基本稳定。行业配置方面，降低了化工、采掘、食品饮料等行业比重，增配了传媒、信息技术、金融保险等行业。

在欧美困局日趋严峻、国内经济增长逐步放缓的宏观背景下，三季度政策收紧的基调延续，A股市场表现相应较弱，上证指数下跌近15%，创业板指数由于二季度跌幅较大，本季度跌幅相应较少，下跌近7%。行业结构方面，建筑、房地产、交运仓储等行业跌幅居前，而传播文化、社会服务、信息技术等行业跌幅较小。 三季度本基金股票仓位略有上升。行业配置方面，减少了石化、电子、交运仓储等行业比重，增配了医药、金融、传播文化等行业。

在通胀压力增大和政策紧缩的宏观背景下，今年上半年A 股市场呈现宽幅震荡走势，上 证指数微跌1.6％，低估值的大盘蓝筹股表现较为抗跌，高估值的中小盘品种跌幅显著，中 小板指数和创业板指数分别下跌15％和26％。行业结构方面，家电、钢铁、房地产等行业 涨幅居前，而电子元器件、信息设备、医药生物等行业跌幅较大。 出于对通胀压力和紧缩政策的谨慎判断，上半年本基金适当降低了股票仓位。行业配置 方面，减少了食品饮料、电子、房地产等行业比重，增配了金属非金属、金融保险、石化等 行业。

在通胀压力增大和政策紧缩的宏观背景下，今年二季度A 股市场呈现冲高回落的走势，上证指数下跌接近6%，低估值的大盘蓝筹股表现较为抗跌，高估值的中小市值品种延续一季度的弱势，中小板综指和创业板综指分别下跌8%和15%。行业结构方面，金融保险、房地产、批发零售等行业跌幅较小，而信息服务、传播文化、交运仓储等行业跌幅较大。 二季度本基金的股票资产比例变动不大，减少了机械设备、采掘、电子和信息技术等行业配置比重，增配了石化、电力、医药等行业。

经历了2010年结构分化突出的市场走势之后，今年一季度A股市场似乎出现了久违的风格切换，去年表现落后的低估值中大盘蓝筹股今年走强，而前期表现抢眼的高估值中小市值品种走弱。单季上证指数上涨4％，而中小板综指和创业板综指则分别下跌5％和11％。行业结构方面，黑色金属、房地产、有色金属、建筑建材等行业涨幅居前，而信息服务、医药生物、电子元器件等行业涨幅落后。 一季度内本基金的股票资产比例略有降低，减少了食品饮料、医药生物、电子等行业配置比重，增配了机械、金属非金属、金融保险等行业。

2010 年中国政府继续实行积极的财政政策和适度宽松的货币政策，国内经济延续了复苏势头，经济增长表现出较强的“韧性”，但下半年通胀压力逐渐显现。A 股市场则呈现出结构分化的突出特征，上证指数和沪深300 指数跌幅均超过10％，在全球股市中排名落后，但中小板指数涨幅超过20％，在全球市场中并不逊色（特别是在该指数2009 年已经取得113％涨幅的情况下）。中小市值股票与大市值股票估值差不断创出历史新高，强烈体现了投资人对消费品、战略新兴产业等的青睐和对投资品、周期性行业的担心。 出于对经济复苏的谨慎判断和中小盘股票估值风险的担忧，本基金资产配置并不激进，股票仓位水平不高。基于对大消费领域的看好，我们重点配置了食品饮料、医药、家电等消费品行业，基于估值安全与成长性的综合考虑，还重点配置了机械、建筑建材、采掘、化工等投资品行业，减配了金融、房地产等行业。 本基金对中长期业绩表现稳健良好的执着追求得到了广大持有人的认可，基金份额不断增长，本年度增长18 亿份，增速176％，位于同业前列。我们衷心感谢基金持有人的信任。