抗跌基金是怎样炼成的

　　截至2008年7月18日，最近三个月表现居前的20只股票型基金呈现出共同的特征是：长期业绩波幅和下行风险在同类基金中表现偏低，最近两年的风险调整后收益为高。如何在弱市中尽量为投资者降低损失？结合近期披露的二季度基金报告，不难发现这些基金取得优秀业绩背后的原因……

　　部分银行系基金凸显稳健

　　银行系基金常常以稳健而著称，之前一路扬升的市场，银行系基金以中庸的业绩徘徊在同类基金的中等水平。弱市环境下，银行系基金的稳健特征浮出水面。近期，交银施罗德和工银瑞信基金公司旗下的股票型基金整体表现较好，长期控制风险的能力也优于同类基金，如交银旗下的稳健、精选和成长以及工银瑞信旗下的稳健成长、核心价值和精选平衡。虽然同一公司的产品定位不尽相同，例如交银精选和成长定位高风险、高收益，稳健更倾向于灵活配置，但从持仓结构来看，行业持仓结构较为相似，一方面表现出同族基金对某些行业的看法呈现一致性，另一方面团队决策的机制也发挥了应有的作用。

　　以交银旗下的稳健为例，截至2008年7月18日，该基金最近三个月净值下跌3.7％，最近两年星级评价为五星，业绩波幅和下行风险分别为偏低和低。其表现抗跌的原因一方面来源于基金仓位的灵活调整。契约规定的股票仓位是35％-95％，有助于基金经理根据市场行情的变化灵活调仓。实际操作中，该基金连续两个季度调低仓位规避了部分系统性风险。从这点来看，该基金的灵活性更优于交银精选和成长。另一方面，该基金年初以来的行业布局较好地踏准了市场行情，如煤炭、批零贸易行业的重配使基金净值获益良多。二季度行业配置较为集中，除上述两个行业外，石油化工以及医药生物制药行业也有参与，六个行业的配置比重为零，其余行业的配置比重不到2个点。除了基金经理判断行业较为准确外，其果断的风格（包括果断减仓与加仓）也给基金打上了特征鲜明的烙印。

　　工银瑞信旗下的股票型基金二季度整体维持低资产配置策略，基本在仓位下限的附近。稳健成长在行业配置方面，主要投资于采掘业（煤炭）、大消费类（食品饮料、商业零售和医药等）弱周期行业；核心价值重点配置的板块集中在抗周期的防守型行业，如下游消费行业和交通运输行业。精选平衡在契约上相对前两只基金仓位灵活，该基金二季度看好的行业集中在煤炭、化工等资本品，以及医药、消费等。可以看出，二季度公司旗下基金整体采取了谨慎防御的策略，行业配置思路以煤炭资本品、消费医药等大消费类行业为主，团队决策在其中表现出较为积极的作用。

　　行业系列风格基金获利颇丰

　　与其他伞形基金不同的是，泰达荷银成长、周期和稳定的区别不是资产配置方面，而是投资风格上加以区分。三只基金在各自跟踪的行业上配置比较稳定，行业集中度较高，与行业基金的特征颇为类似。例如，泰达荷银成长长期重仓持有医药生物制品、信息技术业以及机械行业；泰达荷银周期以持有周期性行业居多，如金属、非金属，采掘业，同时也参与机械行业的投资；泰达荷银稳定则突出稳定的弱周期行业以及大盘蓝筹股，如批零贸易、交通运输和金融保险行业。三只基金的仓位长期以来保持稳定，以75％为上限小幅波动，是股票型基金中的防御性品种。整体来看，基金经理会依据具体的市场行情调整行业的配置比例，但三只基金仍呈现出明显的互补性和行业特征。

　　年初以来，泰达荷银成长是其中表现最为抗跌的基金。截至2008年7月18日，该基金最近三个月净值下跌2.63％。最近两年的业绩波幅和下行风险评价为低。荷银成长的抗跌主要来自于行业的正确把握，该基金加大了IT、电信、医药等行业的配置，回避了年初以来市场主要的下跌行业，如金融、地产以及宏观经济相关性较大的行业。基金经理在三季度将继续关注IT行业的投资机会，并且对成长型行业保持相对乐观的态度。

　　仓位持续下降 持仓均衡

　　年初以来，大多数基金公司旗下的基金表现渐渐呈现出趋同性，主要原因是基金公司不仅通过判断趋势集体降低仓位、看好共同的行业并重仓持有，还包括行业个股的投资风格渐趋一致。华夏基金从去年四季度以来保持对市场谨慎的态度，逐季持续降低股票仓位，较好地回避了市场的下跌风险，同时旗下基金呈现出投资均衡化特征。

　　基金代码 基金名称 ６月晨星评级（两年） 今年以来 最近 最近两年风险评价 夏普比率

　　三月

　　总回 排名 总回报率（％） 波动幅度（％） 评价 晨星风险系数 评价 最近两年 评价

　　报率（％）

　　４５０００２ 富兰克林国海弹性市值 ★★★★★ －２４．２９ ４ ０．５８ ３４．０７ 低 ０．７３ 低 １．６４ 高

　　００００３１ 华夏复兴 －－ －２６．０９ ８ －０．８０ －－ －－ －－ －－ －－ －－

　　４６０００２ 友邦华泰积极成长 －－ －２７．２９ １２ －１．１６ －－ －－ －－ －－ －－ －－

　　０００００１ 华夏成长 ★★★★ －２７．２０ １１ －１．２７ ３３．１３ 低 ０．７５ 低 １．２６ 高

　　００２０１１ 华夏红利 ★★★★★ －２４．４２ ５ －１．５８ ３４．６５ 偏低 ０．７７ 低 １．４７ 高

　　０８０００１ 长盛成长价值 ★★ －３２．１１ ３７ －２．２１ ２８．８１ 低 ０．８６ 低 ０．８８ 低

　　４００００１ 东方龙 ★ －３７．６６ １２２ －２．３９ ３９．２１ 中 １．１５ 高 ０．７４ 低

　　１６２２０１ 泰达荷银成长 ★★★★ －２３．８４ ３ －２．６３ ２７．２８ 低 ０．６８ 低 １．１７ 高

　　００００１１ 华夏大盘精选 ★★★★★ －２４．７２ ６ －３．６４ ３９．１６ 中 ０．８０ 低 １．６０ 高

　　５１９６９０ 交银施罗德稳健 ★★★★★ －２５．４０ ７ －３．７０ ３４．６８ 偏低 ０．８０ 低 １．３５ 高

　　５１９０３９ 长盛同德 －－ －３６．９６ １０９ －３．７３ －－ －－ －－ －－ －－ －－

　　４８１００４ 工银瑞信稳健成长 －－ －２９．６０ ２２ －３．９２ －－ －－ －－ －－ －－ －－

　　４８１００６ 工银瑞信红利 －－ －２８．８２ １７ －３．９８ －－ －－ －－ －－ －－ －－

　　３１０３５８ 申万巴黎新经济 －－ －３２．６６ ４１ －４．００ －－ －－ －－ －－ －－ －－

　　１６０３１１ 华夏蓝筹核心 －－ －２７．７０ １５ －４．０２ －－ －－ －－ －－ －－ －－

　　１６１９０３ 万家公用事业 ★★ －３５．５９ ９０ －４．０９ ３３．２８ 低 １．００ 中 ０．８１ 低

　　１６０３１４ 华夏行业精选 －－ －２７．１０ ９ －４．１６ －－ －－ －－ －－ －－ －－

　　４８１００１ 工银瑞信核心价值 ★★★★ －２９．５７ ２１ －４．１７ ３２．５０ 低 ０．８５ 低 １．１８ 高

　　１６３８０５ 中银策略 －－ －－ －－ －４．３６ －－ －－ －－ －－ －－ －－

　　３７７０２０ 上投摩根内需动力 －－ －３１．４７ ３３ －４．６４ －－ －－ －－ －－ －－ －－

　　年初以来表现抗跌的前２０只股票型基金

　　数据来源：Ｍｏｒｎｉｎｇｓｔａｒ晨星（中国）数据截至日期：２００８－０７－１８