关注债券基金下跌风险

　　债券型基金最近一年业绩表现

　　基金名称 ６月晨星评级（两年） 今年以来 最近一年 最近两年风险评价

　　总回报率（％） 排名 总回报率（％） 排名 波动幅度（％） 评价 晨星风险系数 评价

　　普通债券型基金

　　宝康债券 ★★★★ －１．１３ １８ １４．６３ １ ５．０３ 中 ０．６８ 偏低

　　富国天利增长债券 ★★★★★ －３．２０ ２５ １２．２４ ２ ７．８３ 高 １．７８ 高

　　工银瑞信增强收益债券 － Ａ －－ －１．４８ ２０ １０．３９ ３ －－ －－ －－ －－

　　工银瑞信增强收益债券 － Ｂ －－ －１．６８ ２２ ９．９３ ４ －－ －－ －－ －－

　　长盛中信全债 ★★★★★ －６．６８ ２８ ９．８９ ５ ９．３６ 高 ２．３０ 高

　　银河银信添利 － Ｂ －－ －１．４９ ２１ ９．７８ ６ －－ －－ －－ －－

　　中信稳定双利 －－ －１．７９ ２４ ８．７８ ７ －－ －－ －－ －－

　　鹏华普天债券 － Ａ ★★★ ２．３７ ２ ８．０８ ８ １．１０ 低 ０．０７ 低

　　华夏债券 － Ａ／Ｂ ★★★ －１．０２ １７ ７．７０ ９ ３．５０ 中 ０．６２ 偏低

　　万家增强收益 ★★★★ －０．７６ １５ ７．４１ １０ ５．６３ 中 １．５０ 中

　　华夏债券 － Ｃ ★★★ －１．２１ １９ ７．３５ １１ ３．４６ 中 ０．６４ 偏低

　　博时稳定价值 － Ｂ ★★ ０．４７ １４ ７．２４ １２ ２．１７ 偏低 ０．４７ 偏低

　　国泰金龙债券 － Ａ ★★★ ２．３７ １ ７．１１ １３ ２．１０ 偏低 ０．３９ 低

　　鹏华普天债券 － Ｂ ★★ １．８５ ４ ６．７７ １４ １．０８ 低 ０．１３ 低

　　大成债券 － Ａ／Ｂ ★★★ １．８５ ３ ６．６０ １５ １．９４ 偏低 ０．３８ 低

　　嘉实债券 ★★★★ －５．２３ ２７ ６．４６ １６ ８．１１ 高 ２．６８ 高

　　南方多利增强 ★★ －１．７３ ２３ ６．１４ １７ ３．３６ 偏低 １．２４ 中

　　大成债券 － Ｃ ★★ １．５７ ７ ５．９８ １８ １．９３ 低 ０．４６ 低

　　诺安优化收益 －－ －０．８０ １６ ５．５９ １９ －－ －－ －－ －－

　　招商安本增利 －－ －４．９９ ２６ ５．０８ ２０ －－ －－ －－ －－

　　银河银联收益 ★★★★ －１０．１７ ２９ ４．２７ ２１ １１．５１ 高 ３．５９ 高

　　招商安泰债券 － Ａ ★★★ １．１０ １０ ３．７３ ２２ ５．８０ 中 ０．７４ 中

　　泰信双息双利 ★★ ０．６１ １３ ３．７２ ２３ １．９３ 偏低 ０．８６ 中

　　友邦华泰金字塔稳本增利 － Ａ ★ １．６８ ６ ３．５４ ２４ ０．８１ 低 ０．４６ 低

　　招商安泰债券 － Ｂ ★★★ ０．８６ １１ ３．２９ ２５ ５．８０ 中 ０．８０ 中

　　易方达稳健收益 － Ｂ ★ １．５０ ８ ２．８０ ２６ ０．５２ 低 ０．４８ 偏低

　　易方达稳健收益 － Ａ ★ １．３４ ９ ２．７６ ２７ ０．５１ 低 ０．５０ 偏低

　　融通债券 ★★★ １．７７ ５ １．０８ ２８ ４．３９ 中 １．２３ 中

　　短债基金

　　嘉实超短债 －－ １．５８ －－ ４．１１ －－ ０．５４ －－ １．００ －－

　　数据来源：Ｍｏｒｎｉｎｇｓｔａｒ晨星（中国） 数据截至日期：２００８－０７－０４

　　从年初以来的回报看，债券型基金是较为抗跌的投资品种。截至2008年6月30日，债券型基金二季度的表现呈现两极分化，类似于纯债的基金是二季度债券型基金最大的赢家，而股票或转债仓位较高的基金延续跌势。申购新股的风险调整后收益较高，是众多追求稳健的债券型基金的首选。普通投资者选择债券基金是为了降低组合波动，获取稳健的收益，而下跌风险相比收益率的指标更为重要，特别是在市场大幅下跌的背景下。

　　保持低股票仓位

　　保持低股票仓位，是部分债券基金在持续调整的二季度制胜的法宝。工银瑞信增强收益债券基金本季度表现居前，基金经理继续加大了债券市场的投资力度，在一季度减持股票仓位的基础上继续保持低仓位策略。国泰金龙债券和大成债券两只基金参与新股申购的同时严格控制风险，长期波幅表现偏低，两者对待新股申购的策略略有不同，前者对质地较好的股票采取网下配售，但严格控制投资比例，以防锁定期新股大幅波动、甚至“破发”的风险；对网上申购的新股上市当日卖出，锁定收益。大成债券则仅参与网上申购，配合上市首日卖出的策略，少数股票也会就市场行情短期持有后卖出，严格控制基金的下跌风险。

　　控制下跌风险更重要

　　普通投资者选择债券基金是为了降低组合波动，获取稳健的收益，下跌风险相比收益率的指标更为重要，特别是在市场大幅下跌的背景下。在这种投资理念下，低风险偏好的投资者更应该选择回归债券本性的基金。在星级、收益率、风险等一系列挑选指标中，下跌风险可以作为投资者筛选稳健基金的第一个标准。其次，重点考察基金经理的任职经历、过往业绩，投资风格是否稳定。值得关注的是，用“数星星”的方法挑选债券型基金不得不面临一些困惑，选择五星基金的投资者近期可能会承担较大的亏损，其主要原因是星级是对基金过往业绩的描述，并不代表未来。通过高仓位获取较高收益的历史辉煌并不会在任何市场环境下上演。星级背后蕴含的是各基金不同的投资风格和风险收益特征，投资者还需要谨慎识别，选择适合自己的基金。

　　图表显示，截至2008年7月4日，债券型基金品种的年化收益水平远远好于股票型基金或积极配置型基金的负收益水平，说明债券基金是短期内亏损概率较小的一类品种，它是短期资金、低风险偏好资金的理想归宿。不考虑短债基金转型而来的普通债券基金，大部分品种的年化收益率战胜了一年银行的定期存款水平。

　　短债基金降低波动风险

　　目前，国内仅存的一只短债基金——嘉实超短债年初以来一直保持不温不火的上涨步伐。

　　嘉实超短债的投资策略主要体现在保持基金资产的高流动性，降低净值波动风险。年度运作费率较货币市场基金高的背景下，要保持超过货币市场基金的收益水平，超短债基金会采取增强型的投资策略，组合中部分投资于收益率较高的固定收益类品种，增加了基金潜在的风险。因此，其收益率特征与货币市场基金相似，略好于多数货币市场基金，相应地承担较高的波动风险。需要强调的是，超短债基金的定位更类似于货币市场基金，与普通债券基金有较大的差异。其现金管理的特征较为明显，加之进出比较方便，不需要缴纳手续费，是短期避险资金的较好归宿。