基金经理变更带来的问题

　　■联合证券 任瞳 红周刊
　　2007年基金经理流动大幅增加
　　2007年年底，“广州基金双雄”之一的易方达基金公司再次在业内掀起波澜，原因是该公司发布了旗下基金经理的调整公告。根据这份公告，“明星经理”肖坚不再兼任“明星基金”易方达策略成长及易方达策略成长二号基金经理的职务，同时调整的还有马骏、梁天喜、何云峰、伍卫、冉华等多位基金经理。虽然肖坚等人并未离开公司，只是内部调整到其他部门从事公募基金之外的投资业务，但这一事件仍然在易方达基金的拥趸者中得到广泛关注。
　　从整个基金行业的情况来看，据WIND资讯统计，2007年共发生了353起基金经理变动公告。而公开媒体的数据显示，2005年共有87位基金经理被公告调整岗位；2006年共有130只基金发布基金经理变动公告，其中104个公告属于基金经理离职，占295只基金总数的33.88%。比较后可以发现，2007年基金经理的流动大幅增加。
　　我们在上篇说过，要选择好的基金产品，主要看两个指标：一是基金管理公司的风格和基金产品的特点，最好是选择与自己风险收益相匹配的基金产品；其次是主要由基金历史业绩来衡量的基金经理管理能力。显然，后者是更为关键的指标。那么，基金经理的变动就成为这个关键指标的关键因素。
　　投资者需考虑两个问题
　　如果基金经理发生了变更，投资者可以考虑以下两个问题：一是基金管理公司的风格和基金产品的特点是否因此改变，比如肖坚这种灵魂人物如果离开易方达，那么可能就会影响到整个公司的风格。二是比较前后两任基金经理的管理能力，看清变化趋势。最后，要考虑基金公司的整体投研水平，从团队协作的角度去分析。
　　首先考虑第一个问题。如果基金管理公司的风格和基金产品的特点并没有因为基金经理的变更而发生变化，基金产品的风险收益特征仍然与投资者风险收益偏好匹配的话，那么这个产品是否继续持有，就需要考虑基金经理的管理能力和风格问题。如果在管理能力上新旧基金经理没有太多的差距，可以选择继续持有。而如果是基金管理公司的风格和基金产品的特点从本质上发生了变化，使得与投资者的风险收益偏好不再匹配，那么，这个时候最优的选择应该改变基金产品，重新找寻与投资者偏好相匹配的风险收益产品。
　　接下来，如果基金经理的变更只是个人问题的话，这个时候重点考虑的应该是新旧基金经理的管理能力问题。一个简单的比较方法是可以从双方管理过的基金的历史业绩入手，考虑他们的选股能力和选时能力。如果新旧基金经理在历史上管理基金方面没有可比性，那么在这个情形下，较为妥当的方法就是给予新基金经理一定时间的考察期，在这个时间范围内，观察其所管理的基金在同类基金中的排名表现。如果排名相对于前任上升或者没有明显变化，可以继续持有；如果发生了较为明显的下降，那么其管理能力相对来讲可能较弱，这个时候投资者可以考虑赎回。
　　需要注意的是，这种对管理人能力上的比较，要考虑基金运作时的市场环境，否则容易得出错误的结论。
　　任何基金产品都不光是基金经理单独经营管理，其中，基金公司的整体研究能力和团队的协作也起到极其重要的作用。投资研究不但是基金管理公司进行实际投资的基础和前途，而且基金的实际投资绩效在很大程度上决定于投资研究的水平。所以，在考虑基金投资方面，也应该多多关注这方面情况。
　　另外，很多基金都实行双经理制，此类基金如果发生人事变动，则稳定性应该大于单个经理管理的基金。■