市场判断与基金的选择

　　投资股票或投资基金， 是直接或间接参与证券市场的两种途径。与自己亲自上阵、 直接投资股票最大的不同， 选择基金本质上是选择了"被服务"。 但人们往往不能够完全放下心， 听任基金经理按照自己的方式去管理， 总是希望通过自己的判断，在时机选择上做得更好。最理想的情况就是能够高抛低吸，最大程度实现资产增值。 这种想法在最近会变得愈加强烈， 因为从时间上来讲更接近 2008 年， 能否对2008 年的市场形势有个正确判断，将决定我们在基金投资上的直接收益。但这只是一个基础，我们在对市场形势进行判断之后， 还需要对基金品种的选择策略加以调整。 如果看得远一些， 对品种的选择其重要性还将大于一时的市场判断。

　　首先从外围市场谈起。 因为投资者都感受到 2007 年国内 A 股市场与国际市场的联系似乎突然间紧密了起来。2007 年的国际金融市场并不太平， 源头在于美国次级抵押贷款市场爆出的空前危机， 而且这次危机还蔓延至全球金融市场，并造成大幅波动， 直到目前为止余波未平。 这期间，国内市场跟随下跌、联动性增强的原因， 在于市场担忧如果美国经济明显减慢甚至衰退，可能导致我国出口增速急剧下降，从而造成我国经济增长放缓， 以及上市公司利润增速下降等一系列后果。 从这个角度来看，2008 年外围市场对国内市场的影响偏负面。

　　虽然外围市场火情四起， 国内形势仍然比较乐观。2007 年国内宏观经济整体表现十分强劲， 三季度我国 GDP 同比增速达到 11.5%，从拉动 GDP 的三驾马车---投资、消费、 出口这三方面的数据都显示出我国经济活动健康运行。

　　从投资看， 由于目前银行 1 年期的贷款利率仍然低于企业的总资产回报率， 因此企业的投资冲动依旧强烈。同时，受到 5 年一次的政府换届影响， 根据经验数据，2008 年各地方政府的投资冲动应该会对投资的增长起到推波助澜的作用。 因此，2008 年上半年投资增长反弹的可能性较大； 从外贸出口看，2008年国内出口面临的不确定性主要来自于美国经济增长和世界经济增长超预期下滑。 但我国整体上的贸易优势并未消失，所以 2008 年最有可能的情况就是原有趋势继续延伸；从消费方面看，目前国内低、中、高端消费启动的迹象非常明显，2008年消费在拉动经济方面起到的作用应该更大。总之，来自国内的信号是偏正面的。

　　上市公司业绩是很关键的因素。按可比公司口径，前三季度利润增长了 67.61%，仍然保持了高速增长的态势。 而第三季度净利润增长了 46.39% ， 慢 于 第 二 季 度 的72.1%， 更慢于第一季度的 97.6%，利润增速逐渐回落。 主流机构普遍预期 2008 年上市公司整体利润增速仍有望保持在 30%左右的水平，虽和 2007 年前三季度 67.61%的速度相比有较大回落， 但仍处于一个较高水平。

　　资金供给方面，美联储降息，未来中美两国息差会进一步缩小。 为了控制升值幅度， 政府将更多地动用行政手段控制流动性， 而不是持续加息的方式， 这将导致国内在2008 年仍保持负利率状态，储蓄资金将继续分流， 这意味着市场的资金供给状况将比较乐观。

　　综合来看，2008 年国内市场总体是乐观的，但变数也不少，因此震荡会成为常态，还可能进一步加剧。牛市仍然会继续， 但涨速一定不会很快。 因为目前市场平均估值水平已经较高， 不太可能再次出现在资金推动下股指大幅飙升的情况。 同时，2007 年几次大调整给了投资者很直接的风险教育， 市场中的投资行为逐渐折射理性色彩。因此，2008年最可能出现的情况是震荡盘升的慢牛行情。