江平：年收入过亿美元的华人投资专家（上）

　　《交易者》（Trader）月刊是一本报导华尔街的专业杂志。在2007年4月号杂志上，它刊登了一份“百位顶尖交易者”名单，声称去年年收入超过5000万美元的金融精英才能入选。结果，赛克资本管理公司（SAC Capital Management）基金经理江平以年收入在1亿~1.5亿美元之间跻身于这个“金融百人会”中。
　　一位知情者称，江平不仅是名单上惟一一位华人，而且其投资业绩远远高于他人。“江平完全靠业绩挣钱，而其他人大都是大型基金老板，收入中有资本分红。”江平则认为，能够取得这样的业绩，要感谢赛克公司主席科亨（Steve A. Cohen）和总裁寇恩（Brian Cohn）的知人善任。
　　良马知遇伯乐
　　江平在接受采访时说，在2004年底，他计划离开服务近10年的雷曼兄弟公司（Lehman Brothers），回到中国大陆发展，同时就近照顾父母。这时，赛克总裁寇恩引荐他和科亨见面。科亨是华尔街超级巨星，岁入超过10亿美元，赛克公司名字就是他姓名的前3个字母缩写。
　　他们在曼哈坦的一家意大利餐厅吃了顿饭。江平告诉科亨，他在华尔街看到太多的阴暗面，决定退出江湖。但是，科亨发现江平身上“有着超级交易员（super trader）的潜力”，极力劝他不要放弃，可以先在赛克挂名。如果同意加入，即可获得一笔加盟金。江平为其诚意所感动，决定加入赛克。
　　两年多来，他管理的对冲基金业绩骄人。但是，他对目前对冲基金的贪婪和共同基金的僵化不满。因此，他设想与科亨合作，成立一个新型的投资基金，“在全球范围内寻求最佳资产组合，以图长期回报”。“其特点是基金经理的收入将与投资者的长期回报挂钩。”如果投资受损，公司将基金经理的奖金返还给投资者。
　　美国华人金融学会现任会长、瑞殿集团（Radian Group）信用投资主管蒋明认为，江平设想的新型基金“很有价值”。现在，共同基金存在许多限制，而对冲基金“赚钱就拿两成收益，亏本就关掉，然后再开一个”。江平的新型基金让基金经理承担一定的风险，可在一定程度上“解决这个问题”。他相信凭借江平的投资记录，一定能够吸引足够多的投资者。
　　全球获利最多的基金经理
　　江平1993年毕业于普林斯顿大学，获得化学博士学位，接着进入史坦福大学攻读金融学博士。1995年，江平进入雷曼兄弟公司拉美外汇交易部。他说，该部门当时是公司最差的部门。当年，雷曼公司差点在墨西哥货币上破产。“人家都不要来，我到这个部门被视为去做炮灰。”
　　从1995年至2004年，世界经济危机一波接着一波。但是，江平的投资业绩一直在三、四成到一倍以上，成为雷曼公司贡献最大的交易员。按照华尔街的规矩，基金经理的分成一般是业绩的10%到15%，但是江平的分成不到这个比例的1/3。“我主要是不会替自己讲价钱。”他在雷曼潜心钻研，悟出许多东西。他说：“武术高手还要十年磨一剑呢。”
　　但是，赛克公司则不同，科亨一见面就送大礼。“我从来没有一下子拿那么多现金，而且没有任何压力。”他说，他在雷曼公司多年每年挣1亿多元，也没有拿这么多奖金。“科亨让我有一种知音的感觉。”2005年春节，他和太太带着在美国出生的一双儿女，回到江苏靖江老家和父母一起过年。“我自从1989年出国，还没有回去过过年。”他说，这是他过得最快乐的一个春节。
　　回到美国后，他向雷曼公司提出辞呈。他说，华尔街的人跳槽很常见，像他这样业绩很好、收入很低且一待10年的人很少。雷曼公司极力挽留，“提供近千万元的留聘奖励，包括现金、提高的分红和贷款等”。但是，这一切礼遇来得太迟了。
　　2005年3月，江平正式入职赛克公司，投资七国集团的外汇、指数、拉美外汇、债券和欧洲信贷，但一开始并不顺利，“亏了七、八百万元”。他感到了不小的压力。不久，赛克主席科亨请他到家里吃饭，同时被邀请的还有前里根总统的经济顾问。看到他情绪不好，科亨对他说：“不要担心。我并不了解你做什么，但是我了解你这个人。我相信你一定能够做回来。”结果，他没有辜负科亨的信任，当年就成为赛克业绩最出色的基金经理之一。
　　2006年，他把业务扩展到中国和亚洲股票以及全球石油和能源股票。但在当年的年中，新兴国家的国债和股票遭到重创。是退是进，当时议论纷纷。但是，科亨和寇恩力排众议，全力支持继续扩大。结果当年他的收益达到近一倍。科亨曾对江平说过，“希望你超过我，对你我都是幸事”。结果，江平在赛克第一个整年就实现科亨对他的期望，成为全球获利最多的基金经理。
　　过人功力来自训练
　　江平说，他在金融衍生品上的功力来自过去的严格训练。在史坦福大学读金融学博士期间，太太生下一个孩子。为了补贴家用，他在学校找到一份工作，辅导读工商管理硕士学位的学生。“这份工作，既辅导了学生，也锻练了自己。”
　　他说，指导这些硕士生并不轻松，要经常批改考卷。学生在做金融衍生物题目时需要理论联系实际。“他们自己从市场中找实例来应用衍生物理论，答案是五花八门。”例如，有的选择墨西哥货币做例子，也有的挑选国际商用机器公司案例来研究。
　　作为教师，他必须在规定的时间内批改完所有的试卷，感到压力很大。“它逼着我去研究金融衍生品，以便快速批改学生的试卷。”这期间，他做过大量演算和识别图形。他能够对着满页纸的运算，一眼看出结果是对是错。“最后，我练到只看图形，就能估计出价格多少，结果和实际价格相差无几。”史坦福大学人才济济。例如，有人能把公式倒背如流，有人能够顺利推导模型，但是没有人能够像他一样进行快速判断。“理论在我身上已经成为一种生物直觉。”
　　江平认为，这种生物直觉对他后来的投资生涯发生了重要影响。例如，他刚刚进入雷曼公司做研究时，一位客户来问一种日元的衍生物价格。因为该衍生物很复杂，公司的交易员和分析师从系统调出模型帮助运算。“我只观察过日元走势，就说出价格在1.45左右。”运算结果显示在1.38~1.48之间，证实了他的判断。
　　“我靠这个拿到了交易员的职位。”江平说。
　　血战墨西哥货币市场
　　江平说，1994年12月，墨西哥比索贬值，雷曼公司损失惨重，信用被降级，一度谣传要破产。拉美外汇交易部的人几乎全被解雇。江平因为执意要做一线交易员，便被指定去做墨西哥比索。“我没有资本投入，没有客户，没有与墨西哥政府或企业联系，甚至连固定的坐位也没有。”
　　江平决定从衍生物着手。芝加哥的比索期货与银行间比索现汇相关，同时也与墨西哥利率相关。华尔街许多银行雇用数学博士设计模型供交易员从中套利。他却凭着对衍生品的熟悉，不用模型，仅用两个电话，在两个市场间来回交易。同时，他对银行间比索期权市场进行研究，发现长期比索期权价格严重低估墨西哥利率的不确定性。他以此为契机，做多比索长期期权、做空比索短期期权，在短短一年内将雷曼公司拉美外汇衍生品带入市场前5名。
　　1997年的亚洲危机和1998年的俄国危机期间，他的竞争者大部分未能生存。雷曼公司内部困难重重，市场又谣传雷曼要破产。但是，江平主管的拉美外汇部门却一度占到市场份额的一半。“有时我不上班，拉美外汇衍生品交易几乎停盘。”因此，江平被提升为高级副总裁。
　　2001年，他经过对墨西哥利率市场的数年研究，发现墨西哥仍然存在机会。于是，他开始从事墨西哥利率曲线及利率基差的交易。“我的对手是华尔街的大银行。”但是，随着仓位的增加，许多金融机构联手，试图将雷曼公司击溃。“我用小量资金进行试探，但每次都被他们打败，遭受损失。”
　　后来，他采取边打边退的手法，小批量上去，但是不护盘，双方来回拉锯。为了保持实力，他分散资金，争取在其他市场上赚钱，以支持墨西哥的市场亏损。“如果总的投资不能赚钱，我就不能生存。”
　　2002年开始，他买进的数量开始增加。对手感觉到压力，有的对手以做假账虚报业绩维持生存。当年下半年，他开始反击，接下来一年中每月从墨西哥盈利近千万元。2003年底，他以少量资金将一家大银行困于泥潭，正当他准备发起最后一击时，一位高层主管要求撤出资金。“我当时就有岳飞准备直捣金兵大本营，却收到12道金牌的感觉。”后来，这位高管被降职，最后离开公司。
　　全面“做多”中国
　　作为一位来自中国的留美基金经理，江平一直关注祖国的经济发展。2001年，他对在海外上市的中国公司进行研究，发现中国公司的股票被严重低估。“我投资中国石油比巴菲特要早。”
　　2000年，全球股市下跌。当时中国最大的石油公司中国石油的市盈率仅为5～8倍，而美国最大的石油公司美孚石油的市盈率是16倍至19倍。前者分红率是8%到11%，而后者仅为2%～2.5%。很显然，前一公司更好，但被严重低估。于是，他对该公司进行了投资。“但是，中国石油的价格两年没动。”
　　2003年3月，股神巴菲特投资中国石油的消息被媒体披露，许多投资者跟进，导致股票狂涨，价格增长许多倍。不久前，巴菲特对中国石油减仓，但是股票价格却持续上涨。江平认为，如果中国石油股票价格下调的话，其仍然具有投资价值。
　　1997年和1998年，美元兑人民币达到8以上。由于一系列新兴国家货币发生危机，市场上流传人民币必须贬值。但是，江平却认为，美元会贬值，而人民币却会上涨。“这在当时被认为不可思议。”现在来看，他的预测完全正确。
　　2000年，上海市政府为了推动当地的房地产行业，采取“买一套房子进一个户口”的政策。他认为，中国的房地产根本不用促销，将来一定会增值。于是，他开始投资中国房地产。现在，这些房地产都升值好多倍。
　　2005年，中国股市持续熊市，投资者怨声连连。江平却敏锐地意识到“一个前所未有的投资机会已经来临”。当时，许多优质股票市盈率不到10倍，而公司盈利每年都增长两到三成。银行利率不到2%，巨额存款有可能转入股市。大量外资为炒作人民币升值也通过种种渠道流入中国。结果，事实证明他的判断正确。
　　2006年夏天，在纽约召开的全球经济性质分析学术会上，江平抛出了自己的观点：
　　“美国股市20年后能维持现在的点位就非常好了。美国经济不过是汉字笔划中的一捺，而中国经济则是往上的一提……上海股市2025年可能达到1万点，人民币对美元汇率可以达到1∶1。”■（未完待续）