六大特色基金公司投资能力大盘点

　　银河证券基金研究中心 魏慧君 ■策划 红周刊编辑部 统筹 江涛
　　编者按：2007 年，证券市场再次演绎了轰轰烈烈的上涨行情。整个市场财富效应的扩散和投资者理财意识的觉醒相辅相成， 为股市带来了源源不断的新增资金，而我国的基金业也再一次用行动证明了基金理财所具有的强大优势。 2008 年公募基金能够再度整体跑赢市场，取得佳绩吗？新年伊始，尤其是在2008 年这样一个不确定性较大的年份中，基金公司的投资管理能力更应当成为投资者的一个考量标准。 我们从 58 家基金公司中挑选出 6 家，邀请银河证券基金研究中心研究员魏慧君对其投资管理能力进行详细盘点， 供广大投资者在2008年投资基金时参考。
　　作为理性的机构投资者，2007年为基金发挥其价值投资的理念提供了绝佳的时机。 借助“5?30”大调整所引发的市场震动， 基金迅速占据了引领市场走势的主导地位，其间基金规模的急速放大， 促使其在整体投资者群体中的话语权进一步得到加强，这些都为其最终赢得市场走势提供了条件。
　　2007年 ， 上证指数涨96.66% ， 沪深300指数上涨161.55%， 深证综指上涨 162.81%，同 期 股 票 - 股票型基金上涨126.84% ， 股票 -指数型基金上涨141.48% ， 混合 -偏股型基金上涨116.77% ， 混合 -平衡型基金上涨109.69%， 总体上为投资者取得了翻番的收益（见表1）。 从整体上看，从 2007 年一季度至四季度，基金的业绩与全市场主要指数走势之间的差距逐步缩小，在大幅调整的环境中保存了实力， 在上涨的环境中则最大程度地分享了市场上涨的成果，最终取得了令人满意的成绩。我们对部分投资管理能力比较突出的基金公司和旗下明星基金进行点评。
　　需要说明的是，1，本文仅针对成立时间满一年以及旗下基金运作满一年的基金管理公司及基金进行评价；2， 本文所采用数据仅限于主动型开放式股票投资方向基金。
　　综合管理能力突出的代表
　　华夏基金管理有限公司
　　华夏基金管理有限公司成立于1998 年 4 月，是经中国证监会批准成立的首批全国性基金管理公司之一。公司注册资本 1.38 亿元 ，总部设在北京 。 截至 2007 年 12 月 31日， 华夏基金管理公司管理基金资产 净 值 2479.92 亿 元 ， 份 额 规 模1531.19 亿份， 共管理有 16 只开放式基金，2 只封闭式基金。 根据银河证券基金研究中心 《基金管理公司股票投资管理能力综合评价》统计，华夏基金管理公司股票投资管理能力在业内排名见表2。
　　华夏基金管理公司在 2007 年的操作堪称经典，该公司在 2007 年的绝大部分时间里都取得了优于同业的超额收益。在上半年的中小板块行情、 下半年的蓝筹股行情以及市场结构性变化的两次调整时期中， 该公司都最大限度地获取了市场上涨的收益。总体上看，该公司在风险控制、市场趋势把握、对基金深入本质的管理以及操作的灵活机动方面实现了有机结合，其综合管理能力在业内达到较高水准。
　　旗下代表基金精选——华夏大盘精选
　　成功投资中小板
　　市场表现： 华夏大盘精选成立于 2004 年 8 月， 属于股票型基金，成立以来业绩非常突出。 在市场运行的不同阶段，基金管理人准确把握了潜在的获利机会。截至 2007 年12 月 31 日 ， 华夏大盘精选在过去两年、 过去三年的净值增长率分别为 696.82%、742.03%， 长期保持同类型基金的首位 。 2007 年 ，该基金净值增长率为 226.19%， 在统计的73 只基金中居于第 1， 属于主动投资股票方向基金中惟一一只当年累计净值增长率超 200%的品种。
　　实际操作： 华夏大盘精选在实际操作中贯彻分散投资的原则，在行业配置和个股选取方面均体现出较低的集中度，其对于风险的控制主要体现在大类资产的调整。 2007年以来， 该基金在不同行业之间配置的分化程度仍较为突出， 同时伴随着市场风险的加大，主要在大类配置和个股布局方面做出调整。2007 年三季度 ，该基金股票仓位从2007 年 中 期 的 92.57% 下 降 至65.8%，同时其前十大重仓股集中度也下降至 27.81%，说明其在下半年的操作风格以防范风险为主，谨慎心态较为明显。总体上看，基金管理人的市场感觉敏锐，自下而上选股的特征突出， 同时其分散化的行业配置有利于规避市场风险。
　　总体评价 ： 从 2007 年的情况看， 该基金对于中小板块的投资是其取得超额收益的主要来源。 随着2007 年中期市场上涨主力开始向蓝筹股转移，该基金转变仓位特征，在 7、8 月份的行情中取得了较为突出的成绩。
　　不过基于该基金对中小板块较为突出的投资， 该基金在面对市场风险的时候，无法做到有效的仓位转换，体现出较为脆弱的抗跌性能。
　　总体看， 华夏大盘对于个股的深度选取以及投资范围的广泛性，是其获得超额收益的主要原因。
　　博时基金管理有限公司
　　博时基金管理有限公司成立于1998 年 7 月 13 日， 是中国内地首批成立的 5 家基金管理公司之一。截至 2007 年 12 月 31 日，博时基金管理公司管理基金资产净值2215.85 亿元 ，份额规模 1514.19 亿份 ， 共管理有 3 只封闭式基金 、11只开放式基金。 根据银河证券基金研究中心 《基金管理公司股票投资管理能力综合评价》统计，博时基金管理公司股票投资管理能力在业内排名见表4。
　　博时基金在 2007 年的操作比较稳健， 在防范风险方面体现出较高超的能力。从业绩表现上看，该基金在市场结构性调整的时期，往往能充分发挥其在成长与价值之间均衡投资的优势，在保护前期运作成果的同时， 往往能取得突出的超额收益。在此基础上，该基金准确把握了一季度部分阶段以及二季度以来的行情， 在大部分时间里取得了高于市场平均水平的业绩，特别是在2 月、6 月和 10 月，取得了远高于同业的成绩， 由此奠定了该基金的领先优势。
　　旗下代表基金精选——博时主题行业（LOF）
　　风险控制能力突出
　　市场表 ：博时主题行业（LOF）成立于2005年1 月，属于股票型基金。 该基金成立以来的操作比较成功， 在保持业绩稳定的同时也赢得了突出的成绩， 在同类型基金中长期处于前列。 截至 2007 年12 月 31 日 ， 博时主题行业过去两年的净值增长率为 473%， 在统计的 47 只股票型 基 金中居于第 4。2007 年 ， 该基金净值增长率为188.61%，在统计的 77 只股票型基金中居于第 3。
　　实际操作： 博时主题行业成立以来的投资风格相对稳定，在同类型基金中属于稳健型品种。 2006 年之前，该基金股票仓位稳步上升，总体维持在 80%以下的水平运作，同时基金管理人对行业实施均衡配置 ， 对个股实行分散化投资策略。2006 年以来 ， 随着市场环境的转牛，该基金投资风格趋于活跃。剔除基金扩容的影响， 该基金股票仓位保持在 90%以上，在对各行业坚持均衡配置的同时， 适当加大股票投资的集中度。 从 2007 年的情况看，该基金总体仓位下降幅度较快，从一季度的 93.74%下降至三季度的66.36%。 行业配置方面 ，该基金三季度以来的仓位明显分散，在保持对金融、 交运行业高比例配置的同时， 在其他行业上均呈分散布局状态， 这说明基金管理人进一步趋于谨慎的态度。在其 2007 年三季度的季报中， 基金管理人也明确表示了对后市偏于谨慎的态度， 在投资策略上倾向于采用防守型策略， 维持低仓位比例。
　　总体评价： 从 2007 年业绩看，博时主题行业对风险的控制非常严密， 在 2007 年 5 月和 11 月的两次大调整中，该基金均表现出非常强的抗跌能力，甚至取得了正收益。在 2月、6 月、10 月期间，取得了远超过同类型基金的收益，有力地提升了在同业中的竞争力，而且在其他时间段中的不俗表现，同样为其取得超额收益提供了保证，说明基金管理人在审慎的风险控制基础上，保持突出的获利能力达到了较高的水准。
　　价值与成长有机结合的代表
　　广发基金管理有限公司 历年股票投资能力评价
　　广发基金管理有限公司成立于2003 年 8 月 ，注册资本 1.2 亿元人民币，总部设在广州 。 截至 2007年12 月 31 日， 广发基金管理公司管理基金资产净值 1377.23 亿元 ，份额规模 886.71 亿份 ，共管理有 7只开放式基金。 根据银河证券基金研究中心《基金管理公司股票投资管理能力综合评价》统计 ，广发基金管理公司股票投资管理能力在业内排行见表6。
　　从 2007 年的操作看 ， 广发基金管理公司保持了其稳健增值的特色 ，在获取超额收益和防范风险方面显示出高超的技能。 而且基金管理人对市场结构性转变处理得游刃有余， 其出色的资产配置，有效地平滑了市场风险对旗下基金业绩的影响 ，显示出该公司管理能力已经提升到新的高度。
　　旗下代表基金精选——广发聚丰
　　名副其实的价值投资者
　　市场表现 ： 广发聚丰成立于2005 年 12 月，属于股票型基金，对风险和超额收益较好的平衡能力使其具有鲜明的特色。 截至 2007 年12 月 31 日 ，广发聚丰 2007 年累计净值增长率为 157.68%， 在统计的77 只股票型基金中居于第 7。
　　实际操作 ：该基金对行业配置的调整力度较为突出，在大类配置和个股搭配上比较稳定。 2006 年 ，受到整个市场走牛的影响， 该基金长期保持在 90%以上的股票仓位进行运作， 而行业配置的范围和差异程度则体现出灵活机动的特征。总体上看，在这段期间，该基金在行业上差异化投资的风格渐趋成型，同时其所覆盖的范围也趋于稳定。同时，该基金在个股的配置上保持稳定的风格， 其前十大重仓股集中度长期保持在 46%~49%这一范围内小幅波动。 进入 2007 年后，该基金投资风格则趋向相反， 其股票仓位从一季度的 92.25%下降至三季度的 78.82%，同时该基金所覆盖的范围开始扩大， 在各行业之间均衡配置的倾向也比较明显， 其间该基金个股分散配置的力度加大，其前十大重仓股集中度由一季度的48.63%下降至三季度的 35.75%。总体上看，该基金在市场上涨时期注重对行业的策略化操作， 而在风险加大的时期， 则从整个资产配置的流程上进行严密防守。
　　总体评价 ： 从 2007 年的表现看， 广发聚丰是名副其实的价值投资者，其相对业绩呈现后来居上的走势， 这恰恰与二季度以来价值蓝筹崛起的时机比较契合。具体来看，该基金在一季度中小板块飞涨的环境中表现一般， 但随着 6 月份调整行情的到来， 该基金业绩呈现爆发式增长，以致随后的三季度及 10 月份的行情中，其业绩都呈加速增长的势头。 总体上，该基金在 2007 年上升的环境中取得了优于同类型基金的收益， 而在下跌的环境中则体现出较强的抗跌性，有效地提升了基金净值。
　　上投摩根基金管理公司上投摩根基金管理公司
　　上投摩根基金管理公司成立于2004 年 5 月， 注册资本 1.5 亿元人民币，总部设在上海。 截至 2007 年12 月 31 日， 上投摩根基金管理公司管理基金资产净值 968.7 亿元 ，份额规模 583.46 亿份 ，共管理 8 只开放式基金。 根据银河证券基金研究中心 《基金管理公司股票投资管理能力综合评价》统计，上投摩根基金公司投资管理能力在业内排行见表8。
　　从 2007 年的操作看，上投摩根基金管理公司对蓝筹品种的投资能力出众，同时在不同时期的市场环境中， 该公司也体现出灵活的投资策略。该公司 2007 年的主要收益来源于下半年的行情；在其他时间里，该公司在坚持价值投资理念的同时，也适当地进行中短期策略性操作， 因此也取得了较好的成绩。 12月，随着市场风格向小盘品种转移，该公司偏重成长品种的选取，短期之内进一步增厚其业绩。
　　旗下基金代表——上投摩根成长先锋
　　具备扎实的基本面选股能力
　　市场表现： 上投摩根成长先锋成立于 2006 年 9 月，属于股票型基金。 上投摩根成长先锋属于价值投资的品种， 其对风险的控制较为严密，其 2007 年的业绩更多地受益于蓝筹股行情爆发的 2-3 季度。 截至2007 年 12 月 31 日 ，上投摩根成长先 锋 2007 年累计净值增长率为156.73%，在统计的 77 只股票型基金中居于第 8。
　　实际操作： 从成立以来的运作看，该基金操作的风格非常稳定，其在资产配置的各个流程中均保持了既定的投资格局，体现出较高的运作效率。相对于行业及个股的选取，该基金更注重对行业的策略性把握，这也比较符合其主动管理的特色。 2007 年三个季度，该基金一直保持在 92%左右的高仓位进行运作，在个股配置上看，该基金一季度情况前十大重仓股集中度为39.11%，随后的两个季度则保持在44%以上的水平运作。
　　总体上看， 该基金在仓位调整上非常慎重， 整个投资过程中风险控制较为严密， 由于该基金奉行主动管理和自下而上选个股的思路，2007 年的行情中该基金在大类资产配置上保持了微调的态度。
　　总体评价 ： 从 2007 年的操作看， 上投摩根成长先锋对成长型品种的选取并未脱离其一贯坚持的价值投资理念，该基金总体上仍然属于价值投资的品种。 该基金在 2007年市场风格多变的各个阶段均有突出的超额收益。 该基金对风险的控制主要体现在 4 月份以来对中小板块投资战线的收缩。而随着 11 月份以来市场向中小板块的转变，该基金开始体现出灵活的风格， 其后续在 12 月份的突出表现为其赢得了丰厚的业绩。总体上看，上投摩根成长先锋具备扎实的基本面选股能力，在此基础上结合其成长型投资风格和较为准确的策略性操作为其赢得了优秀的成绩。
　　对结构变化把握准确的代表
　　光大保德信基金管理公司历年股票投资能力评价
　　光大保德信基金管理公司成立于 2004 年 4 月 ， 公司总部设在上海，注册资本为 1.6 亿元人民币 。截至 2007 年 12 月 31 日， 光大保德信基金管理公司管理基金资产净值 572.73 亿元 ，份额规模 411.22亿份 ，共管理 5 只开放式基金 。 根据银河证券基金研究中心《基金管理公司股票投资管理能力综合评价》统计 ，光大保德信基金管理公司投资管理能力在业内排行见表10。
　　光大保德信基金管理公司在2007 年对市场的结构性预测较准确，同时在实际的投资行为上也体现出超前的意识。 该公司在 2007年上半年及下半年的行情中均有突出的表现 ，其综合竞争力提升明显。
　　旗下代表基金精选——光大保德信红利
　　调仓灵活有效
　　市场表现： 光大保德信红利成立于 2006 年 3 月，该基金主要对高分红类股票及其他具有投资价值的股票进行投资， 强调收益的当期实现与资产的长期增值。 该基金在对行业的把握上比较准确，成立以来表现出非常突出的成长性。 截至2007 年 12 月 31 日 ，光大保德信红利 2007 年累计净值增长率为175.07%，在统计的 77 只股票型基金中居于第 4。
　　实际操作 ：2006 年 ， 该基金股票仓位一直保持在 88%以上的水平运作， 其前十大重仓股集中度则稳定在 35%左右的水平 ，同时 ，其在对行业配置的覆盖范围呈缩小趋势， 其在各行业之间调出调入的频率也表现为增加的趋势。 进入 2007年，该基金继续维持了 88%左右的仓位， 同时进一步缩小行业覆盖范围，对重点行业实施集中持有，其他行业则均衡配置，其行业调整在2007 年 1、2 季度较为剧烈 ，三季度则有所缓和。 其间该基金股票配置有所分散， 其前十大重仓股集中度由年初的 34.57%下降至三季度的27.15%。
　　总体评价：总体上，该基金将自上而下的行业配置作为其策略化操作的主要对象，其投资风格较为粗放。 从 2007 年的情况看，光大保德信红利全年均维持了其业绩优势地位，特别是在前三个季度，该基金积累了远高于同类型基金的超额收益。其在 2007 年一季度和 3 季度的突出表现， 为其净值增长贡献力度非常突出，而在 2 季度市场调整的过程中， 该基金在业绩持续增长的同时，也体现出较强的抗跌性。不过进入 10 月份以后，该基金的抗跌性能出现下滑。但随着 2007 年底市场中小板块的活跃，光大保德信红利发挥其灵活赚准确的策略投资，业绩进一步增厚。总体上看，对市场结构性变动的准确把握以及灵活有效的调仓风格是该基金 2007 年取得丰厚收益的主要因素。'
　　价值蓝筹风格突出的代表
　　融通基金管理公司
　　融通基金管理公司成立于2001 年 5 月 ， 注册资本 1.25 亿元人民币，总部设在深圳 。 截至 2007年12月 31 日，融通基金管理公司管理基金资产净值 869.84 亿元 ，份额规模 563.39 亿份，共管理有 9 只开放式基金，1 只封闭式基金。根据银河证券基金研究中心《基金管理公司股票投资管理能力综合评价》统计 ，融通基金管理公司股票投资能力业内排名见表12。
　　从2007 年的操作看 ， 融通基金管理公司堪称同业中蓝筹投资的典范。该公司绝大部分的收益来源于 2007 年中期以来的蓝筹股行情 ，这期间 ，该公司对市场板块轮动的把握非常准确 ，旗下基金的业绩迅速攀升，为其赢得了突出的竞争优势 。 同时 ，该公司对风险的控制能力相对不错 ，避免了调整市中
　　净值的较大折损 。 总体上看 ，坚定地投资蓝筹以及对市场板块节奏的准确把握 ，是其取得优秀成绩的前提。
　　旗下基金代表——融通行业景气
　　对市场变化反应敏锐
　　市场表现 ：融通行业景气成立于2004年4月 。 截至 2007 年 12月 31 日 ， 融通行业景气过去两年净值增长率为 377.43%， 在统计的30 只偏股型基金中居于第 7，其过去三年的净值增长率为 392.25% ，在统计的 18 只基金中居于第 5，该基 金 2007 年累计净值增长率为377.43%，在统计的 40 只股偏股基金中居于第 7。
　　具体策略 ：该基金重视仓位选择和行业配置 ，通过把握行业发展趋势 、行业景气程度以及市场运行趋势为持有人获取长期稳定的投资收益。 同时以不超过股票投资20%的部分， 对价值被低估或成长性良好的非景气行业上市公司进行适度投资。
　　实际操作 ：2006 年 ， 该基金仓位在保持较高水平的同时体现出较大幅度的变动，总体保持在 65%-94%这一区间内波动。 与此同时，该基金的个股配置也呈现分散化的趋势 ，其前十大重仓股集中度由年初的 64%下降至年底的 32%。 进入 2007 年之后 ， 融通行业景气在保持 90%以上仓位水平的同时，在行业配置上重新转向集中持有，其所覆盖的行业数量也明显下降，大比例持有的特征非常突出。这段时期 ，该基金前十大重仓股变化幅度较小 ， 从 2007 年一季度的 39%缓慢上升至 3 季度的 42% 。 总体上看，对行业趋势的把握是该基金一直坚持的风格。
　　从 2007 年的操作看 ， 融通行业景气在不同的市场环境中均有一定的收益。 不过随着 11 月份以来市场结构的变化，该基金收益受到一定折损。
　　总体评价：融通行业景气的基金管理人对市场板块的的变化具备敏锐的反应能力，其在不同时期的市场环境中均取得了较为突出的成绩。