08年股市呈现怎样走势？——基金篇

　　2007年中国股市的精彩演绎注定会被记入中国股市历史！而2008年是中国奥运年，也注定是一个被载入史册和被铭记的一年。如今机构尤其是基金当仁不让地成为证券市场的"权重股"，那么在基金眼里08年股市会呈现怎样走势？他们在关注哪些机会？随着2008年基金投资策略的相继发布，基金在2008年的投资重点与主题也略见轮廓。

　　基金篇：

　　1、泰信基金：五大投资主题贯穿全年

　　泰信认为，2008年应该站在更高视点，深刻理解十七大可能给未来我国经济发展带来的深远影响，以经济转型的新眼光，看待2008年的投资机会。泰信预言，2008年是奥运年和改革开放30周年，也是新经济时代的开始，上证指数更将上摸至8000点，同时，消费服务、自主创新、节能减排、协调发展以及奥运等五大投资主题更是机会多多。

　　首先，奥运拉开"新经济"序幕。

　　面对宏观经济的内外双高压，泰信基金认为，即便如此，2008年以"民生"和"协调发展"为主线的科学发展观，将开始得到全国上下的有力执行。宏观调控下，国内经济将开始软着陆，更加健康的经济增长方式将逐步展现，企业盈利仍有望保持可持续的较高增长速度。

　　泰信基金表示，作为奥运之年的2008年，不但是改革开放30周年，也是经济转型之年，执行力度有可能超预期的加强，或将对宏观经济和调控政策产生决定性影响。

　　微观方面，泰信基金预计企业增长速度仍然将保持在10.5%以上的水平。同时，从估值情况看，由于我国目前仍然处于负利率时代，经济增长远超过发达国家，市盈率水平保持在30倍仍然属于合理的范围内。不过，因为2007年以来央行上调了10次准备金率，加息6次，其对流动性的累积收缩效应可能在2008年显现。另外，2008年下半年开始，限售股流通进入密集区，由于限售股占市场的比重接近60%，虽然难以预测到时的实际抛售量，但这对市场资金将形成严重的考验。

　　其次，五大投资主题贯穿全年。

　　泰信基金认为，消费服务、自主创新、节能减排、协调发展以及奥运等五大投资主题机会将贯穿全年。首先，政策面鼓励消费，养老、医疗保障制度的覆盖面逐步扩大，这一切都更有利于下游消费服务业；其次，创业板将引领科技投资主题；第三，在节能减排主题下，高耗能、高污染的投资品行业的增速将明显放缓，但由此引发的产业整合和结构升级，将使得这些行业中的龙头公司受益，比如煤炭、钢铁、水泥、有色、造纸和电力行业；第四，协调发展将促进中部地区的投资增速，中部地区的成长型上市公司在2008年或许会给我们带来一定惊喜。第五，对于奥运投资主题，从各国的经验看，奥运并不能改变各国原有的经济运行轨道。但包括旅游酒店、信息通信、传媒、交通运输、商业零售、环保、基础设施建设等行业将直接受益。

　　2、富国基金：关注经济转型与公司业绩变化

　　展望08年，虽然美经济减速带来外部需求下降、国内经济小幅回落以及政府趋紧的调控政策，使市场的情绪出现犹豫和谨慎，但是人民币升值依旧，同时全球流动性过剩的局面仍在，并将加快向新兴国家流入，短期内实际利率为负的局面也没有改观，在没有更好的投资管道情况下，国内股市仍具有高度吸引力。

　　有别于市场的认识，富国不认为全年宏调政策会出现前紧后松局面。总体而言，08年市场面临非常复杂的内外环境，期间有股指期货、奥运、QDII以及创业板推出等多重事件的影响，加上越来越紧张的台海局势，以及上市公司业绩对股价的驱动力下降，我们认为08年市场涨幅将明显低于07年，因此板块轮动和主题投资的节奏把握非常关键。

　　同时富国认为下游中小市值股票由于确定的成长将领导年初行情，但是随着3、4月份年报和季报的先后亮相，以及股指期货推出引发对300权重股的抢筹，大市值股票由于负面消息的消化和跌出来的空间，可能会带领大盘创出历史新高。

　　鉴于上面分析，富国在08年行业配置上更关注国家经济转型过程中新经济增长模式产生的业绩释放和行业利润变迁。富国看好：1、以关注民生为引导的居民消费和服务在未来相当长时间内的持续增长，建议超配零售、金融、食品饮料、医药；2、政府加大淘汰落后产能和促进节能减排产业发展的政策下，行业集中度提高、加快产业升级，相关行业龙头企业竞争力得到大幅提升，另外国内国际市场趋于一体化带来的投资机会，建议超配钢铁、水泥、造纸；3、行业确定的增长和合理的估值，建议超配煤炭和机械设备。

　　3、海富通基金：关注估值与行业景气度

　　海富通认为，高增长、温和通胀和低利率局面的延续，将继续支撑新兴的中国股市对于宏观调控方面，海富通认为，根据目前市场的预测，明年央行信贷规模指引是以2007年新增贷款规模为基础，即如果2008年新增贷款仍然为3.5万亿，2008年人民币贷款增速回落到13.4%，相比2007年15.5%的调控目标回落2%。从增速来看，有所放缓，但还不能说是全面的信贷紧缩。

　　而对资产价格膨胀的抑制态度，可能主要体现在对股市和房地产市场的调控上，不排除今后出台更为严厉的税收政策。在出口政策上，这份报告认为，明年调整力度可能会低于今年。

　　由于2008年的经济增速和上市公司盈利增速可能会有所放缓，美国次债危机的影响仍未完全显现。因此，相比2007年，2008年的股票市场的投资风险将会有所上升，市场波动可能进一步加大，预期投资回报率需要适度下调。面对外部经济不确定性加大、国内宏观调控基调升温、周期类股票估值相对偏高的新形势，2008年，海富通看好估值合理、景气趋势相对明确的金融、地产、航空、食品、医药、商业、军工、建筑和钢铁等行业，以及资产注入与整体上市、奥运和节能减排等投资主题。

　　4、国海富兰克林基金：风险相对加大 挖掘结构性投资机会

　　国海富兰克林认为2008年，企业的预期增长超过30%可能性还是比较大的，明年IPO、大小非比较多，资金供应不会像今年这么宽松，所以依靠流动性推动估值上升的可能性比较小。但是，2008年有几个因素会导致企业赢利超预期，分别是：

　　一个是税改，如银行、零售、食品饮料等行业的税率是很高的，2008年会因为税改导致利润快速增长。

　　二是行业整合将导致溢价能力提升，而消费的高速增长也会导致一部分消费行业增长超预期。

　　三就是奥运、投资收益等外部因素都会导致部分行业和个股超预期增长。

　　2008年，国海富兰克林基金将重点关注那些能够取得超预期增长的企业，如内需增长推动下的消费类行业，今年前三季度表现不佳，估值相对便宜，在通胀和社会消费品总额加速增长的情况下，加上税收的因素，这些公司有可能取得超预期增长。另一类是产业升级和行业整合背景下的优秀制造业企业，如具有溢价能力的高端品牌企业、受益于资源价格上涨的煤炭行业等。另外，因为政策推动或者环保压力带来的行业整合也会产生大量投资机会，主要集中在大型国企和水泥行业。

　　5、华安基金：2008整体估值会下降

　　华安基金认为可从十七大报告中看到了明年的投资机会，第一是以民为本，关注民生。教育和医疗是重点。第二是消费服务业面临发展契机。由主要依靠第二产业带动向依靠第一、第二、第三产业协同带动转变。第三是金融地产将受益于居民收入提高。第四是节能减排与环保。第五是金融体制改革下的机制。

　　华安基金判断2008年整个高估值是会下降的，这不是通过单向的下跌来实现，而是通过上市公司盈利增长来抵消历史上投资比较高的风险。

　　针对上市公司的业绩，华安基金跟踪300家公司做了分析，总体上保持一个乐观的预期，这是建立在几个方面的基础之上的。第一个方面上市公司的利润率回升。内生性业绩是判断投资价值的核心。第二个方面成本控制不断改善，以及两税合一。目前上市公司的税负压力比较大，特别是在一些大中型的国企，在证券市场中占到主导地位的情况下，税收改革的效应会更明显一点。另外，从公司行为的角度，他们判断，2007年四季度，上市公司的费用会上升，这不表明经营出现了问题，而是因为税制改革的原因。他们预计一季度的业绩会好。第三个方面，上市公司主营业务是主要利润来源。虽然投资收益占比逐步提高，但是跟历史相比，并不是处于一个高的水平，这样分析是把金融类的公司和非金融类的公司分开，投资收益的占比对基金投资人来说，是可以容忍的。另外，明年还会有大量的小公司上市。明年上市公司整体的利润增长达到35％到36％，虽然比2007年有所回落，但是在全球范围内来看，也是一个比较好的增速。

　　6、浦银安盛基金：市场振荡加剧 投资业绩稳定公司

　　浦银安盛基金预期明年整体市场仍将保持上扬，但如果市场在明年年中非理性暴涨，则过高的估值水平将难以支撑牛市的持续，市场完全可能在后期出现回落。而一旦市场回落，投资者恐慌心理又可能加大回落速度和回落空间。总体上，明年市场将出现4个特征：

　　（1）、保持上涨风险上升

　　浦银安盛基金认为，综合考虑经济增长、流动性过剩、储蓄资产转移、上市公司业绩增长等主要因素，08年整体市场仍将保持上扬。但市场越是上涨，积累的风险也就越大。因此，08年的A股市场极大可能不再是单边上涨的，全年的高点不一定出现在年末。也即是说，如果市场在08年年中非理性暴涨的话，则过高的估值水平难以支撑牛市的持续，市场完全可能在后期出现回落。

　　（2）、震荡频率和幅度加大

　　2008年，促使市场可能发生震荡调整的契机至少有：奥运会、股指期货的推出、创业板的推出、美国和全球经济和股市的波动、港股直通车与QDII的规模迅速扩大、外贸顺差增速迅速放缓、对股市和宏观经济的严厉行政调控等。

　　（3）、周期性行业不乐观

　　进入08年，周期性行业已经累积了巨大涨幅；08年周期性行业的利润增长将显著放缓，如果全球和国内经济波动，周期性行业的公司盈利也可能出现下滑；市场进入高位后，市场调整时更容易抛售盈利减速或波动巨大的周期性公司。

　　（4）、机构投资者仍是主角

　　目前机构投资者持有股票市场流通市值的比重达到了46%。从目前基金的申购和赎回情况来看，预计未来机构持有市值比重还有进一步上升的趋势。对于部分机构投资者集中持有的个股，如果股价高于内在价值较多，当市场震荡、上市公司基本面异动、或投资者大规模赎回时，该类个股将面临很大的流动性风险。因此，如何应对可能的流动性风险，这是08年投资策略要考虑的重要问题之一。

　　7、汇丰晋信基金：主题投资和个股选择更重要

　　展望2008年，相信驱动本轮牛市的基本因素仍然没有发生根本性的转折，但是面对全球最高的股票市场估值水平，以及更高的盈利增长预期，汇丰晋信认为市场波动无疑会更加剧烈，面对企业外生性增长因素越来越成为企业盈利超预期增长的重要来源，主题投资和个股选择已经变得越来越重要。

　　汇丰晋信认为，整体前景仍处于繁荣周期，因而估值水平仍具一定空间。

　　投资策略：2008年，汇丰晋信认为"行业轮动"将让位于"主题轮动"，建议重点关注八大主题投资机会。与此同时，由于2008年企业超预期增长机会将主要来自于外生性因素，在个股选择上建议重点关注超预期外生增长的企业。

　　两类投资机会：

　　在个股选择上，我们认为不同阶段分别从进攻和防御角度来看，存在两类企业的投资机会。首先，超预期外生增长的企业。从增长潜力角度来看，外生性增长的公司可能主要来自于：

　　（1）大股东背景雄厚，存在资产注入、利润注入的实力；

　　（2）公司盈利能力严重偏离行业平均水平，有迹象表明存在明显利润漏出而非经营不善的公司；

　　（3）房地产、银行、农业等容易进行利润调节的上市公司；

　　（4）拥有大量隐蔽资产的公司，如上市公司股权、土地、矿山等。

　　其次，持续稳定性增长的企业。汇丰晋信认为下述持续稳定增长的防御性行业具备明显投资机会：

　　（1）公用事业，包括电力、供水等。

　　（2）基础设施，如公路、港口、机场等。

　　（3）医药保健行业。

　　（4）食品饮料。其中的品牌公司具备长期的竞争力。

　　8、嘉实基金：周期股短期见顶 投资成长股

　　2008年嘉实看好的几个板块：

　　第一，人民币升值，人民币升值有99%的概率，今年升了8%，预计明年会升8%-10%之间，和人民币升值相关的行业航空、地产、金融都会有很好的投资机会。

　　第二，目前阶段，嘉实认为周期股短期见顶，应该转向成长股。可以关注明年成长性最快的行业，像金融、地产，最近大家把它当做周期股来做，前段时间它和周期股有一定的差别，这次过去之后，它还是有很大的反弹机会。

　　第三，并购重组、央企整合。

　　第四，A、H股联动的机会。行业策略方面，对中下游应该关注煤炭、有色、原材料，这几个行业过去几年的利润非常丰厚，但进一步涨价的空间不是很大，弹性不足，比如油价从20元涨到100美元，上涨空间已经不足。从上面特点来看，行业来看有这么几个行业，一个是银行，只要中国经济保持良好状态，银行没有问题。还有就是地产比较看好，这次下跌是一个投资机会。中国经济增长模式，全球化出口导向，中国来生产，卖给美国人、全球人，拉动我们的投资。这样的商业模式我们已经走了7、8年，增长得很顺利，但这个模式不可持续，但我认为这个模式还没有到头，应该还会持续，没有到拐点，到拐点出现总的清算，那时候银行股会出现很大的问题，那时候银行的贷款不是利润，而是很大的坏账，所以还可以继续走。另一个是医药、煤炭，这两个行业以后还会有非常大的调整，与行业相关会有很大的机会。

　　9、华夏基金：局部投资机会是获利关键

　　华夏认为2008年中国的股市面临着更加复杂的外部的环境。所以，08年行情也会更加变得复杂。

　　比如说美国的次贷对全球经济的影响；中国08年实行从紧的货币政策；物价问题；人民币升值空间；最后估值问题，这也是制约着2008年股市一个很大的因素。

　　08年的投资策略。华夏认为全局型的投资机会，在08年比较难出现，但是局部的投资机会仍然很多。那么通过把握局部性的投资机会，可能是明年获利的重要的来源。比如说成品油和水价等等，还有行业的购并整合等等，还有上市公司的全局力和产能、环保等等，还有区域经济等局部性的投资机会，在08还是蛮多的，应该重点从这个角度寻找投资机会。第二点，是把握阶段性的投资机会，08年市场可能是一个整理。但机会主要是跌出来的机会，那么风险主要是涨出来的风险。第三点，就是需要分散投资。

　　选股思路：

　　第一点是发觉新的投资机会。

　　第二就是选股不应过多地考虑流动性，不应该给予流动性过高的股票过高的溢价。

　　第三点，要从高增长的行业和资产重组的方面寻找牛股。

　　第四方面就是要寻找隐蔽资产的公司。那么综合来看，土地的价值仍然是线索，企业拥有用户的价值、商标的价值、股权的价值等等，从这些角度寻找，是不是还有一些公司的资产没有被市场充分地挖掘。

　　第五点，成长是永远的主题，那么明年的选股仍然要强调高成长性。抛开行业的差异，高成长仍然是牛股份我国共同的特征。

　　10、广发基金：业绩增长成市场估值的关键

　　展望2008年，影响市场运行的主要矛盾集中在美国经济减速对中国经济的影响、国内宏观调控对经济总量和经济结构的改变、上市公司业绩增速下降幅度、估值倍数波动等四个方面。

　　宏观经济方面，全球而言美国经济减速的扩散和传导是导致全球经济增速回落的主要原因。但由于美国减息、美元贬值对美国经济自身的调整，2008年美国经济将回落后企稳。而中国经济在经受外围减速、国内通胀、本币适度加速升值的作用下，更重要的是受制于国内防过热、防通胀的宏观调控的影响，总量增长速度将有所回落，但仍将保持在10%以上的高位运行。事实上，从紧的货币政策与主动调控和抑制增长冲动不仅有利于转变中国的经济增长结构，也为中国缓解国际贸易摩擦、赢得汇率、利率改革的时间和空间提供了有利的庇护。

　　在大陆经济增长减速的背景下，2008年企业业绩增长成为制约市场预期的关键要素。通过对投资收益、所得税改革和通胀等因素引起企业利润变化程度的深入分析，广发基金认为，市场高估了行情因素对上市公司投资收益和投资收益对净利润的影响，并低估了税制改革对上市公司平滑利润动机的作用，错估了通胀因素对企业盈利的作用机理。在估值方面，全球和历史的估值比较与业绩增长分析显示，A股当前估值水平有其合理性。在弱势美元源源不断向全球输出流动性的背景下，在人民币升值趋势不改的条件下，流动性不会构成对A股估值的制约。

　　投资策略：跟随和分享国有资本的繁荣；关注民生的改善，迎接内需繁荣时代；选择优秀的民营企业家，分享企业家利润；关注新技术，投资节能降耗的领先者。

　　11、大成基金：2008年充满机遇

　　大成景阳基金对明年行情表示乐观，认为2008年是变化中充满机遇的一年，同时大成预计中国经济明年依然能保持10%以上的增长，而长期牛市可以看到2013年以后。大成表示，2008年将是中国股票市场的休整年，是牛市的整固期，按照中国经济发展的轨迹看，长期牛市可以看到2013年以后。

　　大成认为在经过持续近两个月的调整后，许多股票已经比较有投资机会，现在是部署明年配置的较好时机。在投资策略上，大成认为是在不确定性中寻找确定事件。例如消费加速、人民币升值趋势明显，因此看好地产、航空、食品饮料、零售等内需拉动行业；通货膨胀趋势明显后央行还会进一步加息，因此看好银行、保险行业；美国经济放缓后依然看好中国的经济增长，因此看好钢铁、机械这些前期调整幅度较大的行业。

　　12、益民基金：牛市依旧 注重内需机遇

　　2008年宏观基本面支持牛市格局不改。第一，企业业绩继续高增长，但增速放缓；第二，负利率、低利率、低通涨转变为趋向中性利率、温和通涨，估值标准会相应有所下调；第三，流动性过剩格局不改，但在信贷增长控制、顺差增长减速的背景下，流动性过剩会有量级的变化。

　　2008年需密切跟踪的焦点变量是宏观调控的政策变量。调控中强者恒强，牛市回调是良机。益民认为，目前级别的调控政策，不会改变宏观基本面趋势，也不会改变一些支柱行业的基本面趋势。资源价格改革、生产要素价格改革等会提高企业成本，但未必减少优势企业利润。调控之中，竞争加剧，弱者出局，优势企业会加快发展。市场调整给机构提供了2008年行业布局的良机。益民基金建议继续保持牛市思维，奉行积极投资策略，努力挖掘结构性投资机会。益民看好景气度上升的内需行业，例如医药、零售、交通运输、食品饮料；具有国际竞争优势投资品行业，机械制造、专业设备制造。银行、房地产、钢铁行业业绩预期高于平均水平，回调更具备良好投资价值。

　　从行业上，益民认为将重点关注交通运输、公用事业、金融、长周期的装备制造等行业的投资机会；从投资主题上，将保持对消费升级、装备制造、节能环保、人民币升值、制度变迁等投资主题的关注。

　　13、诺德基金：以多元化投资来分散风险

　　在市场资金供应方面，根据诺德预计，2008年大小非解禁的压力还将继续加大，在2007年月均解禁1820亿元的基础上，2008年月均解禁规模将高达2383亿元。与此同时，2008年一级市场战略配售解禁流通压力也会增大，解禁总额达到3896亿元。诺德基金还对美元走势表示了关注，认为虽然美元依然在长期贬值趋势中，但是不排除美元在2008年出现阶段性走强的局面，而新兴市场股市、国际大宗商品尤其是石油、有色金属、农产品的价格将受到重大影响。

　　诺德基金建议投资策略应当集中三个方面：在行业选择上，采取均衡配置的策略，避免行业集中度偏高；在个股选择上，精心筛选低估值、成长前景明朗并且超预期的上市公司作为重点投资对象；在具体操作上，把握市场震荡反复的特点，注重阶段化盈利的实现。

　　诺德基金看好以下诸多行业和多元主题的投资机会：电信、能源、军工、金融、原材料（钢铁、水泥等）、机械装备、医疗保健、消费品、环保、房地产等行业，及奥运会、创业板、股指期货等主题受益企业。

　　13、易方达基金：买入新基金

　　易方达认为，目前，市场大幅调整带来了股票估值水平的普遍下降，基金经理可逢低从容建仓，寻找估值低的"好股票"。另一方面，市场的高位调整期对新基金的封闭建仓期起到了"保护伞"的作用。基金经理可以在封闭期内审时度势，把握市场节奏，有效回避震荡带来的投资风险。

　　目前，由于股市下跌千点的心理恐慌余波仍未消除，同时，不久前管理层明确发出了2008年货币政策从紧的信号，并大幅提高银行存款准备金率以及多次加息，对房地产行业的信贷紧缩政策也随即出台，使得投资者一方面想为2008年的基金投资进行战略布局，一方面又心存疑虑。

　　对此，易方达认为，从更理性的角度来看，在市场下跌时购买基金，从一个相对更低的估值水平上进行投资，不失为一种好方法。易方达还建议，在牛市休整期应适当买入新发行基金，今年是"封转开"年，近期申购到期的"封转开"基金也是非常不错的选择。

　　14、东方基金：投资人民币升值与消费两大主题

　　针对2008年的投资策略，东方基金认为，2008年中国宏观经济整体向好，但股市的结构性泡沫不可小觑，A股的P/E、P/B等指标在全球都处于高位，在全球经济一体化的大背景下，各种诸多风险因素交织在一起，未来市场走势的不确定性和复杂性大大提高。东方认为应该并继续关注成长性较好、估值相对较低或不确定性较小的行业或公司，在控制风险的基础上寻找投资机会。2008年东方主要看好受益人民币升值和消费升级的金融、医药、航空、汽车制造以及与环保、节能减排相关的行业。