康缘药业：小市值低估值

　 康缘药业（爱股,行情,资讯）(600557)致力于以高技术新工艺进行现代中药的研发与生产，先后开发14个国家级新药，拥有27项国家专利，并率先将“胶囊”用于中药生产，新产品新技术的研发能力达到国际先进水平，是国家新医药产业化基地的重点骨干企业。
　　07年1-9月实现营业收入7.01亿元、同比增长9.86%，净利润6579.94万元、同比增长42.50%，每股收益0.42元；第三季度实现主营业务收入2.55亿元、同比增长24.91%，实现净利润2996.11万元、同比增长67.59%，每股收益0.19元。公司第三季度实现较大幅增长主要归因于公司桂枝茯苓胶囊、天舒胶囊等一线老品种的业绩迅速攀升。以桂枝茯苓胶囊为例，该品种上半年涨幅较小，而第三季度销售收入大幅增加，前三季度累计涨幅10.8%，实现销售收入1.82亿元。

　　公司预计2007年全年实现净利润较2006年同比增长将超过50%(超出市场预期)，主要原因是：1、随着公司分线销售工作的推进，主营业务中热毒宁注射液、散结镇痛胶囊、腰痹痛胶囊等二线新品销售收入将有较大幅度增长；2、公司通过与国药控股、九洲通等主要医药流通企业缔结战略合作关系，预计将带来一定的分销收益；3、推行全面预算管理，销售费用和管理费用控制得当。

　　天相投顾分析师认为，在几乎没有投资收益的情况下，公司完全依靠自己的主营业务实现07年业绩增幅将达50%以上是非常难得的。预测公司07-09年每股盈利分别为0.64元、0.90元和1.16元，复合增长率为35%。中金公司分析师孙雅娜认为，康缘药业作为一个能够看到持续增长的非周期性医药股票，其08年的市盈率目前约30倍(还是基于非常保守的盈利预期)。相对比较而言，估值是太低了。此外，公司目前较小的股本基数也存在大比例股本扩张的可能。因此，该股除了股票市值较小之外(总市值约38亿元，流通市值约24亿元)，其在目前的估值水平上应该没有什么太大的风险。随着公司利润在销售增长推动下的逐步释放，股票上涨空间应该在30－50%左右，重申推荐评级。

　　今日投资《在线分析师》显示，公司07-09年综合每股盈利预测分别为0.58、0.79、1.00元，对应动态市盈率为42、31和24倍。当前共有10位分析师跟踪，建议强力买入和买入的分别为6和4人，综合评级系数1.40，12个月目标价34.50元。

　　风险揭示：医改政策调控或者遭遇降价风险；目前A股市场估值水平明显高于国际主要股票市场，系统性风险不可不防，投资者宜谨慎控制投资风险。