新华传媒：未来看点仍在并购整合

　　●资产收购迎来业绩腾飞。公司计划以16.29元/股的价格定向增发124，367，268股，收购解放报业集团和中润广告公司的部分资产。此次计划收购的资产将大幅提高公司的盈利水平(预计收购资产对2008年业绩的增厚为0.49元/股)，同时也将实现公司打造平面传媒产业完整价值链的战略目标。

　　●公司未来看点仍在并购整合。公司完成此次资产收购后，主要经营业务将维持相对稳定的增长。我们认为，对公司关注的焦点仍将集中在未来可能发生的并购整合上。

　　据我们测算，如果按此次收购的价格进一步收购新闻晨报、解放日报和新闻晚报等报业资产，对公司2009年的业绩增厚将分别达到0.29元/股(收购经营业务)和0.49元/股(实现整体收购)。

　　●盈利预测与投资建议。目前公司2008年的动态PE为57倍，处于较高的水平。但考虑到公司作为上海市平面媒体整合的重要平台(甚至是唯一平台)，未来再次资产注入的预期很高。在外延式增长的推动下，公司2009年业绩有望实现55%(收购经营业务)到84%(实现整体收购)的增长，每股收益将分别达到1.07、1.27元。我们认为，公司有理由享受更高的估值水平，2008年的合理PE应在65倍左右，目标价45元，给予“增持”评级。