中海发展：业务结构确保稳定增长

　　业务结构确保运价稳定公司业务涉及内贸油运、散杂货，外贸油运、散杂货。2007年前三季度，内贸煤运占收入约41％，外贸油运约占18％、内贸油运约占18％。合理的业务匹配平抑了各货种的运价波动，使公司整体运价保持稳定，减弱了航运企业的波动性特征。
　　内贸煤运业务仍有发展空间2006年我国煤炭产量全球第一，占39.4％，煤炭占我国能能源消费70％，但是供需分布极不均衡。资源集中在西部地区，消费主要集中在华东、华南沿海地区，决定了我国将长期存在“北煤南运”格局，其中海运以运量大、成本低的优势作用巨大。公司目前市场占有约28％左右，仍有一定发展空间，主要受制于运力。

　　“国油国运”带来外贸油运新机遇我国石油需求进口依赖已经达到40％，占世界石油进口份额7.8％，为第三大石油进口国。进口石油90％由国外油轮运输。2006年公司油运业务占收入55％，其中内贸油运约占23％，此块业务运量、运价均较为稳定，外贸油运约占32％，是公司未来发展重点。目前油运运价低迷，预计会在2009年前后逐渐走出低谷。

　　铁矿石运输潜力巨大中国铁矿石进口世界第一，直接决定了国际干散货航运市场的景气程度。但目前仅有不到10％由国内企业承运。“国货国运”下国企参与潜力巨大。从2009年始，到2012年末，公司将形成304万吨运力，同时签订固定回报协议，风险低，潜力大。

　　估值和投资评级公司内贸业务运价稳定，原油签订了运价运量稳定协议，未来铁矿石运输则是固定回报。公司业务稳定性较高，多年净利润持续增长，这一趋势未来仍将持续。结合市场估值水平和公司稳定增长的经营预期，给予2008年30倍PE定价应具有较高安全边际。

　　建议半年内继续维持增持建议，目标价格46.20元。