瑞福分级：价值严重低估的长期投资品种

　　市场若维持2003-2006 年之间的格局（事实上，这个期间经历了单边上涨、单边下跌和大幅振荡盘整等各类市场环境，应该算是比较典型的A 股长期市场生态模式），则“瑞福分级”应该在普通封闭式基金价格的基础上溢价18%左右。我们对两只创新型封闭式基金“大成优选”和“瑞福进取”进行比较分析。由于“大成优选”是在传统封闭式基金基础上进行的有限改良，假定市场对其定价是合理的，即9 月28 日折价5.84%属正常，那么由于“瑞福进取”标的资产部分性质与“大成优选”相似，我们假定其应该承担5.84%的折价，那么与“瑞福进取”的期权部分18%的价值叠加后“瑞福进取”基金应该溢价12.16%。与9 月28日的折价5.29%相比，该基金被严重低估，上升空间约为17.45%。
　　上述分析并没有考虑在上升市场环境下，在杠杆效应的作用下“瑞福进取”的净值上涨幅度较其它基金快的因素。A 股市场的长期上涨趋势未变，在此背景下“瑞福分级”本身就是抓住这个机会的良好投资品种。虽然期权价格短期会受到市场波动率、上涨或下跌环境的影响，但由于我们进行分析选取的区间范围较为典型，在长期条件下具有较好的实践意义，因此前述分析在长期范围内应该是比较有效的。从这个角度看，“瑞福进取”是一只适合长期投资的、目前还在被显著低估的投资品种。
(中国银河证券股份有限公司)