展望二季度，我们注意到新一届政府注重经济增长质量的政策信号逐步清晰，意味着实际经济增速将逐步契合潜在增长率中枢的下移，与此同时考虑到二季度物价指数尚不会出现显著回升，货币政策不会出现显著的主动收缩，总体上我们认为基本面条件对债券市场仍构成支撑，对于交易型资金来讲，中长期利率债或存在阶段性投资机会。信用债市场需要着重关注供求关系的变化，近期银监8号文的出台从中期来看加大了信用债市场的潜在需求，但辩证地看，相关政策重在规范理财市场而非遏制其发展，或许意味着相应的债券供给也会随之放量，信用债市场仍将呈现供求两旺的局面。结合当前信用债的估值水平来看，尽管信用利差进一步收缩的空间极为有限，但总体上我们认为信用债仍具备一定持有价值，持有信用债获取票息收益仍将是未来组合收益的主要来源。综上所述，二季度润元持仓结构不会做出大的调整，存在信用债仍以持有为主，同时将适时适度地投资中长期利率产品，获取阶段性资本利得收益。

　　展望2013年，我们对信用债市场持中性态度，全年来看信用市场大概率上仍将呈供求两旺的局面，市场将表现为震荡走势，需要把握市场波段操作的机会。另一方面，从绝对收益的理念出发，我们认为需要特别重视市场潜在的风险因素，如信用风险个案的发生及其对整体市场估值的影响、影子银行规范化对信用债供求关系的影响等等。短期来看，我们认为从当前的经济环境、政策环境以及债券市场的季节性规律来看，信用债市场（特别是中低等级信用债）短期内仍存在进一步上涨的空间，信用利差有望得到进一步收窄，因此我们将在年初采取相对高仓位的策略，同时在市场上涨过程中逐步降低风险敞口。从各细分类属的风险收益特征比较来看，我们相对更看好中高等级城投债以及中等评级短融的投资价值。

　　展望2013年，我们对信用债市场持中性态度，全年来看信用市场大概率上仍将呈供求两旺的局面，市场将表现为震荡走势，需要把握市场波段操作的机会。另一方面，从绝对收益的理念出发，我们认为需要特别重视市场潜在的风险因素，如信用风险个案的发生及其对整体市场估值的影响、影子银行规范化对信用债供求关系的影响等等。具体到一季度，我们认为从当前的经济环境、政策环境以及债券市场的季节性规律来看，信用债市场（特别是中低等级信用债）短期内仍存在进一步上涨的空间，信用利差有望得到进一步收窄，因此我们将在年初采取相对高仓位的策略，同时在市场上涨过程中逐步降低风险敞口。从各细分类属的风险收益特征比较来看，我们相对更看好中高等级城投债以及中等评级短融的投资价值。

展望下一阶段,债券市场在经历了三季度较大幅度的调整后，四季度将有可能重拾升势，资金面和国际形势的变动可能成为行情的催化剂。四季度银行间流动性将有所改善，11月和12月资金面可能会出现实质性好转，且存在货币政策超预期放松的可能性。信用债收益率在三季度大幅上行后，已具备了比较显著的配置价值。融资成本相对优势的减弱将有利于降低发行人发行债券替换贷款的意愿，信用债总供给将有望比三季度有所降低。我们认为10月是加大信用债配置力度的时间窗口，将进一步增加信用债的仓位和延长信用债的久期,加快建仓节奏。