展望未来，中国新一轮的经济改革进程已经开始，改革的方向也有着清晰的规划，改革的进程有着大致的时间表，改革的内容也逐步细化分解。虽然改革进程不会一番风顺，但改革蓝图正在逐步展开，本基金期待着政策的逐步落实。 　　虽然没有政府投资的大力推动，改革对经济也会造成一定的冲击，但经济弱复苏的趋势未变，宽松的货币环境未发生逆转，外围经济环境总体也优于去年，本基金对今年的经济状况保持谨慎乐观。经济复苏的最大风险还是来自于政策扰动，维持经济增速在一个较窄的范围内波动难度极高。基于以上认识，本基金在紧跟经济复苏趋势的前提下，坚持一贯的稳健操作风格，寻求具有持续增长潜力和优秀执行能力的公司。

　　2012年GDP增速达到7.8%，超过了7.5%的年初目标，第四季度GDP同比增速回升至7.9%，这是自2011年一季度以来，在GDP同比增速已连续6个季度下行后的首次回升。7.9%的增速超过市场普遍预期，显示在政府实施一系列刺激措施下，中国经济正在出现回暖态势。但是2012年12月基建投资和房地产投资同比增速出现下滑，实际消费同比增速略低于2012年11月，需求改善的动能未得到有效增强，经济仍然维持弱复苏的态势。另一方面，流动性环境相当宽松，市场情绪明显转暖，市场维持较为活跃的态势。 　　总体上，我们认为2013年是经济复苏的初期阶段，无论是复苏的路径还是市场的走势，都可能出现复杂的形态。在这样的市场环境下，我们依旧坚持优选行业龙头的价值理念，坚决回避整体估值溢价较高的中小板、创业板类股票，精选优质个股进行布局。

　　展望2013年一季度的走势，我们持有谨慎乐观的态度。从政治格局上看，随着新的政治周期开启，在稳经济方面以新型城镇化开局，同时经济周期从衰退过渡到弱复苏阶段；从企业层面来看，经济温和复苏推动企业盈利实现正增长，消费回暖、基建与服务业成投资增速上行的主要动力，存货周期见底，PPI回升推动毛利回升，上游资源品受制产能过剩，向中下游行业让利，中下游行业迎来产能利用率拐点，企业的整体盈利能力在盘整中逐步恢复。 　　但我们也应看到，美日欧面临的“财政悬崖”难题一时难以解决,外部环境存在较大不确定性。而从国内来看，新型城镇化进程和收入倍增计划短期无法明显提振消费，大量的过剩产能将会抑制制造业投资意愿，从而施压投资的增长，稳定的经济增长还是存在一定的压力。此外，天量的IPO积压和大小非减持行为，也在不断地改变市场预期，中国证券市场整体市场化和国际化的进程仍然在继续深化中。 　　从个股选择层面上来说，我们仍将追求企业成长的确定性作为选股的首要准则，低估值行业的龙头企业仍将是占据核心配置的地位，同时辅以消费、医药等稳定成长的板块。从操作策略上来说，我们将采取顺势而为的操作办法，保持目前的仓位和基本配置，跟随趋势。但是，在经济处于过渡性阶段，我们判断市场的走势也应是一个复杂的形态，不会是单边走势的市场，所以在目前上涨的状态下，我们会密切关注IPO重启、房价暴涨等负面信号，随时做出调整。

展望四季度，经济可能仍将缓慢下滑。从目前情况来看，旧增长模式已经发挥到了极致，经济转型仍处于摸索之中，在新的增长方式没有确定之前，对市场的整体形势仍保持谨慎的态度。 目前来看，国内居高不下的产成品库存，仍是制约经济景气的最大障碍；而且从终端需求来看，房地产、制造业投资又分别受制于高库存与低投资回报率，短期内还看不到可以迅速解决的办法，只能静待市场自然消化。从中期来看，除库存消化之外，对于累积多年的全社会过剩产能的去化过程，也将是一个漫长的过程。 从配置上看，我们继续坚持对于低估值大盘蓝筹的看好，相信在经济转型过程中，低估值的龙头企业将体现出更为强大的竞争力，在业绩的体现上也将具有更高的确定性。

　　展望下半年，外围环境难言乐观，尤其是欧债危机将持续发酵，难以看到根本解决问题的路径；美国方面经济复苏疲弱，量化宽松总体方向不变，美元高位震荡，大宗商品底部徘徊，这些都导致外需难有起色。从国内情况来看：投资增速回落趋势将放缓，消费名义增速下滑、实际增速企稳，而贸易增速也将逐步企稳回升。综合来看，在国内预调微调政策下，下游需求复苏的力度将决定下半年经济增长态势。 　　基于以上情况，本基金对A股市场持中性态度。在当前的政策条件之下，我们静观经济和企业盈利的自然触底、缓慢复苏。具体到配置上，我们将注重均衡，偏向防御。一方面，我们认为下半年市场没有趋势性机会，大多行情属于波段操作性质；另一方面，我们判断新周期来临之前，市场还需时间整固，因此不会过多投资于周期性行业。我们的看法是避开部分受经济转型影响过大的周期品种，重点关注享受政策红利以及有持续成长潜力的行业。

美国经济复苏趋势不变，但力度偏弱，欧洲经济下半年难见明显转机。大概率的情景是三季度欧债危机缓和，美元高位震荡，大宗商品底部徘徊，外需难有起色，通胀压力持续缓解。从国内情况来看：投资增速回落趋势将放缓，消费名义增速下滑、实际增速企稳，而贸易增速也将逐步企稳回升，综合来看2012年下半年下游需求仍将成为拉动经济回升的主要动力。纵观下半年，我们对A 股市场持中性态度。在当前的政策条件之下，我们静观经济和企业盈利的自然触底、缓慢复苏。具体到配置上，我们将注重均衡，偏向防御。一方面，我们认为下半年市场的机会仅为波动性的，而并非是趋势性的；另一方面，我们判断新周期来临之前，市场还需时间整固，因此对于周期性行业不敢过于青睐。我们的看法是避开部分受经济转型影响过大的周期品种，重点关注享受政策红利以及有持续成长潜力的行业。

2012年国家将继续实行积极的财政政策，同时采用稳健的货币政策。伴随随着经济增速的逐步回落，以及CPI的下滑，政府预调微调的货币政策逐步发挥作用，财政方面对在建续建项目的支持也逐步释放，经济平稳触底可期。 外围环境在逐步改善中，美国就业、消费等数据显示经济持续改善，总体维持2%左右的增速概率较大；欧洲方面在EFSF的作用下，流动性风险基本解除，经济龙头德国的增长还在回升。这些对中国经济未来的回升部分解除了外部压力，出口将具有逐步改善的空间。 中国经济未来的回升过程将是平缓、渐进和漫长的，这是调整经济结构和控制通胀的要求。伴随着经济结构调整，人力成本系统性上升，水电煤气等资源品价格扭曲得以纠正，CPI将再度面临上行压力；同时对传统资源消耗行业的控制，以及对新兴产业的扶持都将是一个长期的过程，不可能在较短的时间完成产业的升级和替代；以上这些都意味着企业层面盈利的下滑可能还会持续，恢复的步伐将缓慢而反复。当然这一过程对中国未来10-20年的经济增长具有重要意义，成功地转型将能够带领中国进入新一轮的经济增长周期。 基于以上看法，我们认为，经济恢复的步伐将较为缓慢，在均衡配置的基础上，寻找具备业绩确定性的行业和股票将更为重要。

2012年国家将继续实行积极的财政政策，同时采用稳健的货币政策。房地产调控在2012年还看不到彻底放松的迹象，经济将在保增长的基础上继续进行结构调整。2012年中国经济通胀和经济增速 将逐渐回落，但通胀程度和经济回落程度的相互作用是2012年股市运行和发展的两大不确定因素。目前下调存款准金率的周期已经开启，表明国内的通胀形势有望得到有效的控制。从经济景气循环的观点来看，目前中国已经进入了一轮经济结构调整中，随着通胀回落和经济见底，相对于流动性而言，经济周期力量对股市的影响将逐渐增强。目前权重股估值很低，下跌空间比较有限，我们认为2012年市场将继续维持振荡和波动的走势，一些反转性的行业将具有比较大的投资机会。

2012年国家将继续实行积极的财政政策，同时采用稳健的货币政策。房地产调控在2012年第一季度还看不到放松的迹象，经济将在稳增长的基础上继续进行结构调整。2012年一季度经济运行将继续自然回落，政策累计效果将进一步体现在实体经济中，GDP同比增速将稳步下移，CPI将继续逐渐小幅回落，出口增速继续保持稳定，国内消费有望继续保持平稳增长。目前加息周期已经进入到了观察期，存款准备金率和利率是否下调还需要观察国内外经济形势的发展。一些行业和股票虽然短期业绩将受宏观因素和国际市场影响，但长期投资价值已经开始显现。同时也有一些行业和股票业绩将随着经济增速的回落开始见顶回落，要尽量回避这些行业。一方面，随着CPI的见顶回落，政策继续从紧的可能性已经消除，2012年一季度市场流动性将有所改善，股票市场将在流动性改善情况下有望出现阶段性的反弹行情；另一方面，由于欧洲债务危机还存在反复的可能，寻找业绩确定性的行业和股票将更为重要。

2011年国家将继续实行积极的财政政策，同时采用稳健的货币政策。房地产调控在2011年四季度还看不到放松的迹象，经济将在保增长的基础上继续进行结构调整。2011年四季度经济运行预计将继续自然回落，政策累计效果将进一步体现在实体经济中，GDP同比增速将稳步下移，CPI将逐渐见顶回落，出口增速继续保持稳定，国内消费有望继续保持平稳增长。目前加息周期即将进入到了观察期，但政策是否会放松还需要观察国内外经济形势的发展。很多行业和股票虽然短期业绩将受宏观因素和国际市场影响，但长期投资价值已经开始显现。一方面，随着CPI的见顶回落，政策从紧力度加大的可能性已经消除，四季度市场流动性将得到明显的改善，股票市场在流动性改善情况下将有望出现反弹行情；另一方面，由于欧洲债务危机还存在反复的可能，寻找业绩确定性的行业和股票将更为重要。

2011 年下半年国家将继续实行积极的财政政策，同时采用稳健的货币政策。房地产调控在 2011 年下半年还看不到放松的迹象，经济将在保增长的基础上继续进行结构调整。2011 年下半年度经济运行仍然保持向好趋势，在积极财政政策导向下，固定资产投资将稳步增长，GDP 同比增速稳步下行环比见底可能性增大，CPI 将逐渐见顶回落，出口增速继续保持稳定，国内消费有望继续平稳增长。一方面，随着CPI 的见顶回落，货币政策未来大幅紧缩的预期基本消除，下半年市场的货币流动性将得到明显的改善，股票市场将在流动性改善情况下迎来一波中期上涨行情；另一方面，由于房地产调控对地产、银行等股票的影响已经过度反映在了股票的市盈率中，这些行业具有估值向上提升的机会。

2011年国家将继续实行积极的财政政策，同时采用稳健的货币政策。房地产调控在2011 还看不到放松的迹象，经济将在保增长的基础上继续进行结构调整。2011 年三季度经济运行仍然保持向好趋势，在积极财政政策导向下，固定资产投资将稳步增长，GDP 同比增速稳步下行环比见底可能性增大，CPI 将逐渐见顶回落，出口增速继续保持稳定，国内消费有望继续平稳增长。目前加息周期即将进入到了观察期，国内的通胀形势有望在猪肉等食品价格推动下进一步深化，单纯的货币政策调控难以收到较好的有效性。一方面，随着CPI 的见顶回落，货币政策未来大幅紧缩的预期基本消除，三季度市场的货币流动性将得到明显的改善，股票市场将在流动性改善情况下迎来一波中期上涨行情；另一方面，由于房地产调控对地产、银行等股票的影响已经过度反映在了股票的市盈率中，这些行业具有估值向上提升的机会。

2011年国家继续实行积极的财政政策，同时采用稳健的货币政策。房地产调控还将持续，经济将在保增长的基础上继续进行结构调整。2011 年二季度经济运行仍然保持向好趋势，在积极财政政策导向下，固定资产投资增长将逐步企稳。目前水泥和工程机械等行业的快速增长，基本表明新一轮经济景气周期已经启动，未来国内消费有望继续平稳增长。目前政策紧缩已经基本进入到后期，国内的通胀形势有望在高位逐渐开始回落。新一轮经济景气周期启动后，煤炭、有色金属和券商等周期性股票具有非常好的投资价值；在政策紧缩空间有限的情况下，银行和地产将在估值上升和业绩增长双轮启动下继续维持振荡上涨趋势。

2011年国家将继续实行积极的财政政策，同时采用稳健的货币政策。房地产调控在2011 年还看不到放松的迹象，经济将在保增长的基础上继续进行结构调整。2011 年中国经济将受到通胀的考验，通胀和宏观调控的相互作用是2011 年股市运行和发展的两大不确定因素。目前加息周期已经开启，国内的通胀形势有望得到有效的控制。从经济景气循环的观点来看，目前中国已经进入了新一轮的经济景气上升周期，随着通胀回落和经济见底回升，相对于流动性而言，经济周期力量对股市的影响将逐渐增强。目前权重股估值很低，下跌空间比较有限，我们认为2011年市场向上的可能性和空间会更大，与经济周期启动相关的周期性品种将有更多的投资机会。