一季度期初本基金对组合没有做较大调整，主要自下而上选取个股机会；在地产出台政策后，大幅降低了地产行业的配置，并且基于对经济弱复苏的担忧，将基金保持较低仓位。

　　2012年实质在宏观上环比放松，货币政策、利率环境都较2011年有一定的改善，但是经济复苏的速度和幅度低于预期，在政府9月初推出大量的铁路、轨道交通等重大项目之后，经济数据在改善也出现在4季度，但经济起色比我们的预计晚了3-6个月，对我们的投资造成较大困扰，分析原因主要因为两点：1、09年“四万亿”项目后带动制造业工业产能大幅扩展，12年经济收缩导致产能过剩难以消化，企业去库存去产能过程复杂;2、虽然进入12年3月份后期，住宅房地产的销售开始企稳放量，但地产行业的投资却是在4季度开始起色。 　　面对难以预料的经济走势，本基金还是本着控制风险的角度出发，全年大部分时间维持较低仓位，寻找低估值的企业，发掘细分行业中景气度较高的行业进行投资，在降息后对于市场乐观的判断过于超前，加仓周期类股票，效果不理想。在年内对于白酒、房地产行业的投资较为成功，但是对医药、金融行业的投资力度不够。

在季度期间，本基金在12月前基本保持较低的仓位，在结构上逐步减持了中小市值的股票，由于塑化剂事件的影响，也大幅降低了白酒类股票的配置。进入12月，大盘持续上涨，本基金在月初较大幅度增加了仓位，大量增加了金融、地产类配置。

3季度期间，经济景气暂无起色，本基金采取了防守的策略，择机将基金仓位降至契约规定的下限，配置上回避了周期性的股票，加强对个股的研究，结合估值和行业前景发掘投资机会。

　　本基金在年初减持了部分中小市值股票，增加了对中大市值股票的配置，对于个别重仓股做了较大调整；从板块上看减少了TMT行业的配置，对于重仓的食品饮料行业做了少量增持，增加了部分保险、券商、煤炭行业的配置，在一季度后期大量增加了地产行业配置。在二季度基金的结构变化不大，上半年度白酒、地产行业贡献了较大收益，但智能手机产业链的个股选择效果不好。在本年第一次加息后，增加了部分周期性股票的配置，没有取得较好效果。

本年度第二季度，本基金在结构上变化不大，行业上降低了食品饮料的配置，减持了煤炭行业，增加了券商、超极本产业链行业的配置。

一季度期初本基金减持了部分中小市值股票，增加了对中大市值股票的配置，对于个别重仓股做了较大调整；从板块上看减少了TMT行业的配置，对于重仓的食品饮料行业做了少量增持，增加了保险、券商、煤炭行业的配置，在一季度后期大量增加了地产行业配置。

2011年的经济与2008年有些相似，同样是面临最严厉的地产调控、紧缩的货币政策、高通胀、宏观经济尤其是工业景气不断下滑，还伴随下半年海外金融危机逐步恶化，A股市场的走势也有相似之处，指数反弹无力，在8月初标普下调美国评级和随后下调欧洲部分国家评级这些标志事件后，市场不断创出新低，CPI在7月达到6.5%的峰值后，逐月回落，12月下调了存款准备金率也没有改变A股颓势，全年市场整体系统性下跌，大市值股票跌幅较小，中小市值股票在下半年加速下跌。 对于2011年的操作，本基金从年初就相对谨慎，由于担心房地产产业链条的整体下滑，基金配置中基本回避周期性行业，并且大多数时间保持中低仓位，组合中以TMT、食品农业、化工新材料、电力为主，但由于对盈利的股票操作不够果断，对四季度乃至年末中小市值股票下跌幅度估计不足，使得全年基金净值表现不佳。

在本季度期间，本基金仓位略有降低，对于持仓的股票做了小幅调整，减持了部分化工、IT、军工类股票，在结构上依然以IT、食品饮料类为主。

3季度期间，经济景气尤其是强周期性行业回落趋势显现，本基金有效回避了地产、建材、煤炭等强周期性行业，在上证指数落入2400点附近逐步开始增加仓位，着重于非周期性小市值股票及低PE股票，但是仍旧对市场系统性风险估计不足，十分遗憾。

本基金在2011年上半年基本延续了上一年末的持仓结构，出于对股市行情的谨慎判断，大部分时间仓位较低，并且操作上基本以自下而上的个股选择为主，在行业上较大变化的是增持了电力、白酒、军工等；期间也对煤炭、机械、轮胎行业做了波段操作；一季度由于个股表现较佳，净值表现相对较好，二季度初由于基金中小市值股票比例较高，净值表现不佳，随着个股和行业配置的调整以及组合的更加均衡化，基金表现有所改善。

2011年二季度，本基金由于对市场判断相对谨慎，仓位多数时间保持基金合同规定的下限附近，相对回避了市场下跌的风险，但是本基金较少持有金融、地产等大市值股票，重仓的IT类等一些中小市值股票由于估值较高因素，价格波动较大，对基金净值有所影响。

在本季度中，本基金未作大幅调整，增仓了煤炭、工程机械行业、化工类个股，减持了前期涨幅较大的个股，把仓位维持在行业中低水平。

　　2010年的A股市场，是一个波折的市场，全年市场综合指数下跌，但板块个股存在结构性的机会，尤其是中小市值股票。以指数来看，全年有两个重要的时间段，1月11日至7月2日指数由最高位见底；7月2日至11月11日由最低位见顶。上证指数在这两个区间表现为-25.4%；32.6%；而代表中小市值的中证500指数表现为-20.57%；50.84%。 　　在2010年的整体操作中，一季度初表现较差，年初重仓持有金融、房地产、煤炭等行业，对净值影响较大，在2月初本基金果断调仓，大量减持了周期性行业，将IT、软件、商业、食品行业增持至重仓行业，在季度末，由于一线城市房价又有加速上涨趋势，本基金认为房地产行业进一步调控风险加大，调整了组合，降低周期性行业，并且在基金合同规定的比例范围内整体降低了仓位；在二季度优化了组合结构，增持了看好的个股，把握了园林、精装修、军工机械、汽车、触摸屏产业链的投资机会，在7月市场逐步探底时果断大幅增加了仓位，取得良好的表现。