一季度股票市场开始延续了去年四季度的涨势，上证综指一度有效击穿2300点。随着两会的召开，金融板块引领市场走出了一波强劲的上涨，市场情绪开始活跃。但是宏观数据显示经济复苏力度明显弱于去年四季度，市场开始冲高回落，进行深度调整。 　　在本报告期内，本基金较好地跟踪了中证红利指数，截止2013年03月31日，基金年化跟踪误差1.13%，日均偏离度0.05%，各项指标均符合基金合同的要求。

　　2012年12月份以来，以金融、地产为龙头的权重股引领市场走出了一波大级别的上涨，截止春节前，沪深300指数、中小板指数和创业板指数的涨幅均超过30%，市场普涨的特征明显。 　　短期的经济数据也透露出一定的经济回暖信号，支撑了行情的发展。国际方面，主要发达经济体继续释放流动性，与之前量化宽松不同的是美元开始趋势性地走强。美元的走强对全球资本的流动将产生重要的影响。 　　在运作期内，本基金较好地跟踪了中证红利指数，截止2012年12月31日，基金年化跟踪误差1.27%，日均偏离度0.06%，各项指标均符合基金合同的要求。

四季度欧债危机的影响有所缓和，安倍晋三再度当选首相后，日本量化宽松步伐加大，美国大选后面对的财政悬崖问题及新一轮量化宽松也加速推动资本的全球流动。国内方面，股票市场延续了三季度的跌势，上证综指一度有效击穿2000点。随着十八大党新一届领导人的顺利交接以及宏观经济数据出现好转，房地产、金融板块引领市场走出了一波强劲的上涨，市场情绪开始活跃。 在本报告期内，本基金较好地跟踪了中证红利指数，截止2012年12月31日，基金年化跟踪误差1.27%，日均偏离度0.06%，各项指标均符合基金合同的要求。

三季度以来，国际方面，欧债危机有所缓和，美国则正在走出次贷危机的阴影。随着美国QE3的推出，欧洲也推出了有条件的债券购买计划，全球资金流动的宽松预期大大增强。国内方面，三季度宏观经济预期依旧悲观，大大加剧了市场对整体经济形势的担忧。政策面有所放松，但调控的主基调还没有出现方向性的转变。基于上述国内外环境，三季度我国股票市场走出了一波持续向下调整的行情，上证综合指数一度击穿2000点的市场心理关口。沪深300与中证500指数分别下跌6.85%和7.81%，受限售股解禁的影响，小市值股票在本季度下旬的表现明显弱于大市值股票。 在运作期内，本基金较好地跟踪了中证红利指数，截止2012年三季度，基金年化跟踪误差1.30%，日均偏离度0.06%，各项指标均符合基金合同的要求。

　　在去房地产化政策作用下，上半年中国经济增速整体出现了明显的回落。与此同时，货币政策开始放松，人民币升值趋势告一段落。市场层面，指数不断下行，但以医药、酒类为代表的消费板块走出了逆市上涨行情，一定程度上契合了中国经济结构转型的大方向。站在消费板块对面的是低估值银行板块。尽管其估值已经非常低，但股价走势依旧我行我素的疲软，充分反映了市场对经济整体的担忧。银行股和消费类股票估值重塑的二级分化反映了市场对中国经济转型中的危与机的深刻预期。这种预期的形成不是一个短期效应，很可能会潜移默化地在未来相当长的一段时间对市场发生作用。而未来证券市场最有可能产生的向上推力来源于证券市场自身的金融创新和制度变革。 　　在运作期内，本基金较好地跟踪了中证红利指数，截止2012年中期，基金年化跟踪误差1.39%，日均偏离度0.06%，各项指标均符合基金合同的要求。

2012年二季度迎来了时隔三年半的首次降息，标志着一季度我们对宏观调控放松预判的进一步确认。尽管政策有所宽松，宏观数据也略好于预期，但市场对实体微观经济增长的担忧超过了政策示好给予的心理安慰。对上市公司中报的悲观预期继续引领市场向下调整。值得关注的是今年以来，尤其是二季度以来，市场出现了另一番景象：与证券市场息息相关的金融创新层出不穷。跨市场ETF、商品期货基金产品、类现金管理基金产品等不断推出，银行存贷利率浮动比例扩大、期货公司获准资产管理业务、保险公司金融创新等一系列重要金融创新密集出台。金融创新的深化一方面暗示了我国证券市场进入中周期的修生养息阶段；另一方面也预示着市场正在积聚蜕变后的巨大“升机”。 在运作期内，本基金较好地跟踪了中证红利指数，截止2012年二季度，基金年化跟踪误差1.39%，日均偏离度0.06%，各项指标均符合基金合同的要求。

2012年一季度，国内方面，通胀压力短期缓解，信贷政策有所放松，宏观调控出现微调，但经济下行的压力增大；国际方面，欧盟对“欧猪国家”救助的共识基本达成，以爱尔兰为代表的个别“欧猪国家”甚至开始走出危机的阴影；美国多项经济指标出现了明显好转的迹象。美国次贷危机和欧债危机对我国经济的突发影响已经大大减弱。与此同时，我国经济发展中的内在矛盾开始活跃。大型国企和小微企业的矛盾、土地财政和高房价的矛盾、经济增长与环境成本的矛盾、投资和消费的矛盾等。这些矛盾的存在将牵引政府宏观调控由趋势性调控转向结构性调控。受国内危机缓解，国内调控放松的影响，一季度我国股市走出了一波恢复性上涨行情，一定程度上对去年的大幅下跌进行了修正。 在运作期内，本基金较好地跟踪了中证红利指数，截止2012年一季度，基金年化跟踪误差1.14%，日均偏离度0.05%，各项指标均符合基金合同的要求。

2011年，我国证券市场先后经历了系统性下跌和结构性下跌，全年沪深300指数跌幅高达25%，中证红利指数跌幅为23.57%。随着股价下跌，市场出现了一些变化：新股集体破发，上市首日股价大跌，以及新股发行失败的罕见现象，而老股票中，股东则频频增持。进入四季度后，股价的结构性调整特征显著。受推出国际板和创业板退市制度传闻的影响，创业板和中小板股股价调整加剧，与此同时，以金融、地产为代表的低估值蓝筹股则表现坚挺，个别股票甚至走出了一波绝对收益的行情。相信此次股价结构性调整仍会在2012年延续，随着股价结构性调整的深入，以中证红利指数为代表的大市值、高分红的蓝筹股有望得到更多的资金青睐。 在运作期内，本基金较好地跟踪了中证红利指数，年化跟踪误差1.76%，日均偏离度0.08%，各项操作与指标均符合基金合同的要求。

四季度欧美经济形势并未出现转机。随着2012年一季度欧债大规模到期，不排除有危机再度升级的可能。值得关注的是，美国的全球军事战略正在出现调整，彻底结束伊拉克战争，在霍尔木兹海峡与伊朗摩擦，重返亚洲的军事战略背后是赤裸裸的经济利益导向。国内方面，通胀的压力短期内得到缓解，降准备金率预期的兑现闪现宏观货币政策微调的信号。尽管如此，政策的全面放松仍然遥遥无期，短期经济增速的快速回落成为政策决策的主要关注点。 受经济增速下滑的影响，二级市场股价也遭受重创，上证综指跌破10年前的水平。回顾过往10年，我国证券市场融资功能与投资功能出现了严重的不匹配，极大地动摇了投资者的市场信心。而国际版和退市制度的传闻又加剧了估值整体水平和结构水平的双重调整，我国证券市场正面临着股权分置改革以来最为深刻的价值重估和功能重建。市场层面，四季度周期类和小市值的股票股价深幅调整，消费类和低估值的蓝筹股则表现稳健。一些金融、地产类的股票甚至出现了正收益。这一现象相当程度上反映了当前市场的价值重估和功能重建。报告期内，本基金涨幅-8.55%，同期中证红利指数和沪深300指数的涨幅分别为-8.91%和-9.13%。 本基金为被动型指数基金。在本报告期间，本基金根据基金合同，严格依据指数化投资方法投资，较好的跟踪了指数，各项指标均符合基金合同的要求。

三季度欧美局势风波不断。意大利将欧债问题由个案推向了对整个欧元区体制的质疑，美国经济萎靡不振导致民怨沸腾，抗议者喊出的口号由占领华尔街升级为占领华盛顿。国内方面，尽管我们终于看到了CPI的下降，但其下降的幅度仍然低于市场预期，宏观调控并没有出现松动，甚至一定程度上还略有趋紧。信贷的抽紧直接导致了民间借贷的非理性滋长，以浙江为首的民间借贷利率畸高，严重扰乱了资金市场和实业投资的市场秩序，随着中小企业破产的愈演愈烈，民间借贷资金链断裂风险骤增。 受从紧宏观调控、中小企业破产潮、中国水利IPO等事件的影响，投资者信心不断遭受打击。三季度股票市场走出了明确的下跌走势，市场缺乏投资热点，投资者悲观情绪蔓延。经过持续市场下跌，场内资金寻求防御，资金出现了明显的由周期类向非周期类上市公司流动的现象。大成中证红利基金持有的大多为行业的龙头类上市公司，流动性好、低估值、高分红的特点有望提供较好的投资安全边际。 本基金为被动型指数基金。在本报告期间，本基金根据基金合同，严格依据指数化投资方法投资，较好的跟踪了指数，各项指标均符合基金合同的要求。

二季度的宏观经济指标显示经济运行强化了一季度的走势。CPI迭创新高，GDP增速下降趋势更为明确，经济滞涨已经出现。通常在经济滞涨期间，许多经济问题很容易向社会问题转化。尤其是7.23动车事故的出现，引发市场从单纯关注固定资产投资的“量”，转而兼顾固定资产投资的“质”。固定资产投资不再单纯是一个经济问题，同样也成为一个社会问题。该事件的出现将大大增加市场对保障房建设、地方融资平台等问题关注，这些都将考验我国政府在推动经济增长方式转型中的决策智慧。 与去年的走势相左，今年上半年大盘蓝筹股较小盘股表现出较好的抗跌性。截止6月30日，市场全部A股的平均静态PE为18.25倍，沪深300指数的PE为14.53倍，中证红利指数的PE为12.19倍，市场整体估值水平已经处于合理区域。随着中报业绩披露的临近，部分超跌的小盘股开始活跃，被错杀的小盘股和低估值的蓝筹股有望重新走上价值回归的道路。值得关注的是，二季度诸如双汇发展、伊利股份、华兰生物等白马股先后爆出了诚信危机，中国在美国的上市公司也集体遭遇诚信质疑。这在相当程度上折射出我国一批优秀的企业正在经历发展理念与模式的转型，这种转型难免经历阵痛。中证红利指数的样本股多为市场优质蓝筹股，随着投资理念、资金以及市场的全球化，中长期来看，这类股票最有可能获得估值溢价。 本基金为被动型指数基金，其投资目标就是要复制指数的收益率。在本报告期间，本基金根据基金合同，严格依据指数化投资方法投资，较好的跟踪了指数，达到了基金合同的要求。

进入二季度以来，伴随CPI屡创新高，GDP增长速度出现了明显的下降态势。高通胀与高增长在当前经济中的矛盾日趋激化。与此同时，货币政策紧缩力度不减，数量化调控工具在这一阶段扮演了主角，存款准备金率更是刷新历史纪录。国际上，以石油为代表的大宗商品价格出现显著回落，输入型通胀压力短期有所缓解。欧洲受希腊危机的困扰仍未能走出金融危机的泥潭，美国经济数据也显示其复苏的过程缓慢而复杂。 我国当前货币政策的紧缩强化了股票市场的资金压力，国际板推出的预期增加了股票市场的估值压力，受此影响，股票市场价格中枢和价值中枢进一步下移，市场缺乏热点，新股集体破发，甚至出现了首例新股发型失败的案例。由于中证红利的组合处于估值的低端和流动性的高端，第二季度中证红利指数相比中小板指数和创业板指数获得了2.71%和9.72%的正相对收益，但绝对收益仍为-6.38%。本基金的跟踪误差在第二季度保持了良好的下降趋势。 本基金为被动型指数基金，其投资目标就是要复制指数的收益率。在本报告期间，本基金根据基金合同，严格依据指数化投资方法投资，较好的跟踪了指数，达到了基金合同的要求。

2011年一季度，国内经济形势出现了一些变化，贸易逆差出现，房地产、汽车消费受到政策的压制，固定资产投资增速仍然较高，但结构却在发生变化。保障性住房投资替代了商品房投资，水利建设投资加速。预计今年固定资产投资最大的增量来自于10000 亿投资规模的保障房建设和接近4000 亿的水利投资。人民币升值有加速趋势，热钱的流动将考验市场流动性管理能力。随着今年以来高通胀预期逐步成为现实，市场步入全面通胀时代。与高通胀相对应，紧缩货币政策也如期而至。一季度我国央行先后二次加息，存款准备金率达到20%，创25年来新高，货币供应量快速回落。与此同时，以石油为代表的国际大宗商品价格不断创出新高，日本地震后核辐射危机的演化、利比亚战争的升级等都大大增加了国际外围局势的复杂性。 市场层面，尽管一季度整体来看，小盘指数明显跑赢中盘指数和大盘指数。但是近期以金融、地产、有色、煤炭等为代表的大市值周期性品种走势明显转好，而小市值和非周期类股票则出现较大幅度的调整。围绕价值中枢的估值修复成为当前市场行情最大的内在逻辑。今年一季度以来，受益于金融、煤炭板块的强势表现，中证红利指数的走势超越市场平均水平。 本基金为被动型指数基金，其投资目标就是要复制指数的收益率。在本报告期间，本基金根据基金合同，严格依据指数化投资方法投资，较好的跟踪了指数，达到了基金合同的要求。

2010年是一个结构性特征非常突出的一年，由于对经济前景的担忧，大盘蓝筹股估值中心不断下移，而内生成长性较高的中小盘股受到市场追捧，中小盘指数显著超越大盘指数。宏观调控、结构调整为导向的宏观经济政策贯彻全年，出于信贷控制的要求，银行面临更严格的资本充足率要求，存款准备金率达到历史高位，虽然银行盈利在稳步增长，但估值水平迭创新低。过高的房价直接导致了对房地产需求的紧缩性政策出台，对房地产板块及相关上下游公司估值都造成了压力，而节能减排和环境保护则使各级政府淘汰传统产业中落后产能、发展新能源、新材料的紧迫性提高，给新兴产业提供了发展机遇。这些反映在证券市场上就是传统周期性行业公司的股价不断创新低，消费和新兴行业公司受到追捧，在震荡市中进攻与防御兼备，两者相对估值水平的差距达到历史最高。中证红利指数基金成分股中传统的金融、能源、公用事业、制造业占据了主要权重，以大盘蓝筹股为主要特征，在这期间波动振幅较大，上半年下跌29.67%，下半年上涨23.3%。全年下跌13.28%，表现与主要大盘指数基本同步。 本基金在一月底发行结束，二月初开始进入建仓期。由于对宏观经济和大盘前景的不明朗，采取了谨慎稳健的投资策略，建仓进度较为缓慢，到一季度末时股票比例仅为35%，到6月底股票比例86.8%，仍未满仓，充分利用了6个月建仓期限，以减少净值下跌幅度，取得了高于同期业绩比较基准的表现，也为全年的业绩表现奠定了基础。 本基金在7月初基本完成建仓，此后股票仓位接近合同规定的上限，因此净值的变化与指数走势基本接近。为了达到合同的相关要求，对个别股票进行了替代调整。日常操作主要根据申购赎回及成分股权重变化情况进行调整。随着大盘的波动，基金净值出现了上升后又快速回落的走势，期间投资者有较大赎回，基金总规模有较大幅度缩减。