美联储减弱或提前退出量化宽松货币政策的可能性正在增大，美国股市出现大幅波动的可能性在上升，以及塞浦路斯银行业危机和法国经济出现走向衰退的征兆构成了欧元区最大风险，避险情绪上升导致美元指数的上行趋势仍将继续。国内因为房地产调控、三公消费只减不增、经济复苏低于预期而物价上涨的势头正逐步形成，相信在未来几个月的时间内，股市会出现震荡下行的格局。 　　本基金将坚持被动型的指数化投资理念，继续深入研究更加高效的交易策略、风险控制方法，以期更好的跟踪指数，积极应对大额、频繁申购赎回及其他突发事件的影响，力争将跟踪误差控制在更低的水平，为投资者提供专业化服务。

　　尽管人民币走向世界的道路还很漫长，但是人民币资产已经开始走向世界。做大人民币资产的大池子是当前金融市场改革的一个战略方向。股票市场的存量已经初具规模，其规模发展对外延扩张模式的依赖度逐渐下降，更多的是需要通过估值的提升来实现规模增长。引入外来投资者和新机构投资者的步伐一定程度上与中国股票市场的规模发展紧密相连。在该大背景下，股票市场的投资环境会出现实质性和趋势性的改善。 　　本基金将坚持被动型的指数化投资理念，继续深入研究更加高效的交易策略、风险控制方法，以期更好的跟踪指数，积极应对大额、频繁申购赎回及其他突发事件的影响，力争将跟踪误差控制在更低的水平，为投资者提供专业化服务。

全球量化宽松重新成为当前国际金融环境最为突出的特征，全球资金从债券市场开始流向股票市场，从成熟市场转向新兴市场。国内宏观经济数据也开始出现好转，从工业增加值、固定资产投资、社会消费零售总额增速以及出口等指标看，经济触底回升迹象显著。新一届领导班子上台后，通过反腐倡廉的一系列举动向民众宣誓了改革的决心和信心。资本市场行政审批权的放松、市场准入的放宽以及资本对外开放的放开，尤其是新基金法出台后，相信在未来相当长一段时间内，资本市场市场都有望致力于领会“改革是最大的红利”的深刻内涵。 本基金将坚持被动型的指数化投资理念，继续深入研究更加高效的交易策略、风险控制方法，以期更好的跟踪指数，积极应对大额、频繁申购赎回及其他突发事件的影响，力争将跟踪误差控制在更低的水平，为投资者提供专业化服务。

经过本轮全球金融危机，原有的中国生产，美国消费；美国发债，中国买债的中美经济与金融平衡被打破。美国的再工业化与中国的消费转型，美元的重新强势与人民币国际化使得世界格局由二大经济体的互补平衡转变为竞争平衡。与此同时，中国周边的地缘不安定因素也开始活跃，未来中国经济的转型之路注定难以一帆风顺。尽管从中长周期来看，经济转型下的证券市场的上行压力较大，但短期政策面偏向积极，市场经过三季度市场的持续下跌，估值压力释放充分，以及市场对十八大不确定性担忧的逐步消除，这些大大增加了市场四季度反弹的概率。 本基金将坚持被动型的指数化投资理念，继续深入研究更加高效的交易策略、风险控制方法，以期更好的跟踪指数，积极应对大额、频繁申购赎回及其他突发事件的影响，力争将跟踪误差控制在更低的水平，为投资者提供专业化服务。

　　未来中国的经济增长步入新阶段是大概率事件。估计三季度宏观调控政策会进一步放松，但通过业绩提升来改善上市公司整体估值的可能性不大。未来上市公司的竞争环境正在发生深刻变化，上市公司面对的将由以往扩张下的成长机会转向收缩下的发展机会，上市公司发展模式也势必将由向外看，转为向内看。公司治理良好、管理水平优秀的上市公司将获得更多的资金青睐。市场经过第二季度的下跌，三季度出现反弹的可能性在增加。反观今年以来，虽然指数出现了系统性的下跌，但股价创新高的个股也不少。市场仍存在结构性的投资机会，而这一特点有望贯穿今年全年。 　　本基金将坚持被动型的指数化投资理念，继续深入研究更加高效的交易策略、风险控制方法，以期更好的跟踪指数，积极应对大额、频繁申购赎回及其他突发事件的影响，力争将跟踪误差控制在更低的水平，为投资者提供专业化服务。

从今年一、二季度情况来看，我国证券市场的政策底部基本确定，估值也处于底部区域，唯一不明朗的是经济底何时到来。从微观层面看，随着劳动力、土地等要素价格以及环境成本、社会成本等中长期价格趋势的形成，企业继续扩大投资的动力在逐渐减弱，从而倒逼企业重视技术质量的提高和管理水平的提升。未来一段时间，我们的微观企业很可能面对的是存量市场在Z轴（高度）上的提升，而不再是X轴（长度）和Y轴（宽度）上的扩张。重技术、重管理的企业将超越重资源的企业而在本轮弯道（由资源价格高企导致）竞技中胜出。经过二季度市场进一退二的走势后，三季度市场深幅调整的动力再减弱，非周期类股票有望率先走出估值回复的行情。 本基金将坚持被动型的指数化投资理念，继续深入研究更加高效的交易策略、风险控制方法，以期更好的跟踪指数，积极应对大额、频繁申购赎回及其他突发事件的影响，力争将跟踪误差控制在更低的水平，为投资者提供专业化服务。

从2011年公布的年报数据来看，中国上市公司业绩增速明显下降。2011年股市的大幅下跌已经基本反映了这一预期。未来一个季度上市公司盈利能力能否改善存在较大的不确定性。但是较为确定的是政府对于经济增长的下滑已经有了充分的认识和准备。未来一个季度，宏观政策继续放松将是大概率事件。因此，在中国上市公司盈利能力和活力并没有本质丧失的前提下，市场环境的改善有利于上市公司业绩的修复。更值得一提的是，2012年很有可能会成为我国证券市场制度创新和金融创新的丰收年。新基金法、养老金入市、新股IPO改革、新金融衍生品推出等均会为市场注入功在长久的发展活力。 本基金将坚持被动型的指数化投资理念，继续深入研究更加高效的交易策略、风险控制方法，以期更好的跟踪指数，积极应对大额、频繁申购赎回及其他突发事件的影响，力争将跟踪误差控制在更低的水平，为投资者提供专业化服务。

于政府换届的需要，2012年或许是中国宏观政策的休养生息年。中国宏观经济也有望迎来本轮经济增长的低点。更值得关注的可能是我国证券市场自身的一些变化。郭主席就任以来，其新政直指我国证券市场发展的二大核心问题：估值和投资者结构。其中，新股定价、股票分红和创业板退市制度三方面的政策安排直接点中了我国证券市场估值体系前中后端的三个关键节点。而发展养老金入市则是改变我国证券市场在宏观经济中地位的根本所在。相信随着新政的逐步落实，其产生的政策效应将催发出我国证券市场的内生发展动力，从而带领中国证券市场走向真正意义上的良性循环。因此，如果以发展的眼光来看，2012年不仅不应该过分悲观，或许还是值得期待的一年。 本基金将坚持被动型的指数化投资理念，继续深入研究更加高效的交易策略、风险控制方法，以期更好的跟踪指数，积极应对大额、频繁申购赎回及其他突发事件的影响，力争将跟踪误差控制在更低的水平，为投资者提供专业化服务。

2012年是美国和欧洲重要国家的大选年。政治上和经济上有保持稳定的诉求。同时2012年中国政府也面临换届。因此，2012年将是全球的维稳年，股市的政策环境偏于中性。预计2012年货币政策运用数量工具会相对积极，而对价格工具偏于谨慎。货币政策整体仍然趋紧，财政政策相对宽松。此外，伴随着我国经济的转型，中国证券市场与欧美市场的关联度在逐步下降，中国经济和股市有望按照自身的逻辑来发展。 2012年将是中国股市结构性调整的重要一年。股市的结构性调整很可能会先于经济结构调整完成，而经济结构调整的愿景会对股市的结构性调整产生重要影响。同时，随着证监会对养老金入市问题的频繁表态，2012年也有望成为投资者结构调整的重要年份。保险资金和养老金将成为证券市场最为重要的两股力量，机构投资者队伍的建设将改善我国证券市场的生态环境。经过2011年的市场深幅调整，当前市场估值水平已经具有一定安全边际，随着股价的结构性调整以及投资者结构调整的完成，未来我国证券市场有望迎来实质性的发展机遇。 本基金将坚持被动型的指数化投资理念，继续深入研究更加高效的交易策略、风险控制方法，以期更好的跟踪指数，积极应对大额、频繁申购赎回及其他突发事件的影响，力争将跟踪误差控制在更低的水平，为投资者提供专业化服务。

欧美在本轮金融危机中均元气大伤，对全球经济的影响会在未来几年持续存在。一方面，对中国经济尤其是进出口会带来一定程度的负面影响；另一方面，欧美经济的复苏更加离不开中国市场，离不开中国资本，从而增加了中国经济增长方式转型的自由度。高通胀和高房价问题依然是困扰我国经济发展和政策调控的二个核心问题，通胀维持在一个较高水平的概率较大，相比之下，对房价的控制更有望能收到政策成效。预计今年从紧的宏观调控不太可能出现趋势性的转变，但不排除调控预期会出现一定程度的松动。 当前市场投资者信心不足。未来转融通理论上将给股票二级市场带来巨量的现券供应，国际版的推出、创业板退市制度的酝酿将从估值层面对市场形成压制，加之通胀高企、经济转型的不确定性以及外围市场的不稳定，这些因素的叠加大大增加了投资者对未来市场的担忧。四季度，CPI预期处于下降通道，短期央行数量工具和价格工具的运用都已达到相当程度，政策上为市场提供了难得的平衡期。在市场经历了大幅下挫后，短期反弹的需求在聚集，如果政策层面能够给予良好的信心暗示，不排除市场可能出现阶段性的投资机会。 本基金将坚持被动型的指数化投资理念，继续深入研究更加高效的交易策略、风险控制方法，以期更好的跟踪指数，积极应对大额、频繁申购赎回及其他突发事件的影响，力争将跟踪误差控制在更低的水平，为投资者提供专业化服务。

“一高一低（全面高通胀和GDP增速降低）”是当前经济运行最显著的二个特征，其对应的是调控高通胀和有效启动内需之间的矛盾。解决和缓解这一矛盾将成为我国经济转型最重要的课题，而寻求答案的思路更多地需要从生产环节转向分配环节。海外方面，美国国债高筑和财政赤字的交困将美元推入尴尬的境地，这一困境将最终对美国居民现有的消费模式产生冲击，其影响是深远的。未来美国经济与美元政治的关联度很可能会显著提高。欧洲经济体内部的和谐不断被希腊等国家打破，除德、法之外，其他欧盟国家经济状况堪忧，在未来一段时期里，“维稳”是欧盟最为艰巨的任务。 经过二季度的大幅调整后，市场估值层面已经合理。短期内，从紧的宏观政策很难出现实质性的转变，资金层面受制于调控预期的影响，增量资金大规模入场的概率不大，小市值股票对存量资金的变动更为敏感。当前中小上市公司手握大笔首募资金和超募资金，相比中小非上市公司的融资难，明显的资金优势有助于提升其竞争优势与经营业绩。考虑到三季度CPI冲高回落的概率较大，政策进一步从紧的调控预期有望得以缓和，市场逐渐企稳的概率在增大。 本基金将坚持被动型的指数化投资理念，继续深入研究更加高效的交易策略、风险控制方法，以期更好的跟踪指数，积极应对大额、频繁申购赎回及其他突发事件的影响，力争将跟踪误差控制在更低的水平，为投资者提供专业化服务。

三季度将是宏观政策的重要时间窗口。上半年，货币政策偏重数量调控工具的市场副作用开始显现，银行间拆借利率和民间贷款利率出现飙升。考虑到当前存款准备金率已经达到历史新高水平，继续大幅上调存款准备金率的可能性大大降低，货币政策调控的重心很可能会向价格调控工具偏移，7月6日的加息或许一定程度上印证了这一转变。 当前宏观政策的调控预期对三季度市场的走势影响重大。尽管当前市场通胀的态势依旧严峻，但从PPI、PMI等先行指标观测CPI达到短期高点的概率在增大，短期通胀失控的可能性在减小，而GDP增速的下降将政策引入观察期。三季度宏观调控难以出现实质性的转变，但不排除从紧的货币政策会有所缓和。从政策角度看，短期股票市场有望在三季度迎来一个难得的修整期，修复性反弹的动力在累积。从中长期来看，高通胀仍然是影响未来宏观经济最重要的因素，围绕管理通胀预期的货币政策和财政政策将长期持续。经过二季度的市场整体调整，三季度的市场行情将在经受上市公司中报检验后出现分化，经受住检验的低估值品种和真正具有持续高成长预期的品种有望得到更多的市场关注。 本基金将坚持被动型的指数化投资理念，继续深入研究更加高效的交易策略、风险控制方法，以期更好的跟踪指数，积极应对大额、频繁申购赎回及其他突发事件的影响，力争将跟踪误差控制在更低的水平，为投资者提供专业化服务。

尽管当前国内外的经济形势较为复杂。但对于投资来说重要的是把握复杂环境中的稳定和趋势性的因素。当前我国正在经历经济增长方式的转型，劳动力成本和社会成本的提升是推动经济增长方式转型的根本原因。未来经济增长中的胜出者将来自于人力资源效率高（或弹性大）的行业及企业，以及政府产业政策支持的行业及企业。在一个注重经济增长质量（成本效率）的发展环境下，微观层面上更容易孕育真正具有核心竞争力的企业。精选个股可能是从策略上应对上述复杂环境的一个不错的选择。 伴随经济转型，经济增长放缓的预期已经形成市场共识。需要关注的是高通胀很可能也会长期伴随着当前的经济转型，这将一定程度上催化我们的经济转型。短期来看，宏观紧缩政策的阶段性高峰已经在一季度发生，未来有望进入政策效应的观察期，这将为二季度的市场迎来较好的政策环境。从估值的角度看，短期，蓝筹股的估值仍然比较便宜，存在结构性的投资机会；长期，新兴产业将担负起我国经济转型的重任，成长性估值更具吸引力。 本基金将坚持被动型的指数化投资理念，继续深入研究更加高效的交易策略、风险控制方法，以期更好的跟踪指数，积极应对大额、频繁申购赎回及其他突发事件的影响，力争将跟踪误差控制在更低的水平，为投资者提供专业化服务

2010年是经济形势较为复杂的一年，展望新一年的经济前景，我们保持了较为积极的观点，虽然治理通货膨胀不容松懈，但我们认为及时的调控措施遏制了经济走向过热的苗头，对长远经济发展有利。发达经济体出现了向好迹象，提供了良好的国际经济环境，尤其对于出口占比较大的行业和公司有拉动作用。但我们也要看到经济中有挑战的一面，持续的货币紧缩会不会造成短期经济的低迷，进而扩散投资者的悲观情绪，使股市的震荡加剧，这些都有待观察。总体而言，宏观经济形势向好在资本市场中的体现就是大盘蓝筹股有望走出过往一年的颓势，重新步入稳健增长的轨迹，以蓝筹股为核心的中证红利指数在新一年中的表现值得期待。 在新年度中证红利指数的成分股有一定的调整，本基金已经在年初按新成分股作了调整，并对少数股票按合同要求进行了替代。由于本基金为完全复制指数型，因此，紧密跟踪指数，减少跟踪误差始终是工作的重点，新年度将继续秉持指数化投资理念，为持有人做好投资管理工作。