2013年二季度国内经济有望继续小幅回升，随着年初开工旺季来临，基建投资有望继续回升，PMI等指标或将继续反弹。受欧元区债务危机以及美国财政悬崖影响，全球金融市场仍然将处于动荡不安之中。货币政策方面，经济增长弱势复苏，潜在经济增速或出现阶段性放缓，也就意味着央行可以接受的经济增长中枢水平在下移，同时出于管理通胀预期的必要，我们认为央行大幅放松货币政策以刺激经济增长的可能性不大。今年1月外汇占款增量显著超预期、国内房地产价格继续上涨、以及非食品价格超预期上涨导致的通胀预期都使得央行更有可能采取谨慎偏紧的货币政策立场。 　　2013年二季度预计票息将成为债券市场主要收益来源；资金面波动和通胀预期或加大信用债调整风险，信用利差有从历史偏低水平向历史中位数恢复的需要。而且在短期供给压力较大时，不排除利差短时冲高到中位数以上的可能。 　　2013年二季度本基金我们将适当收缩组合久期，维持一定波段操作；权益类资产维持谨慎的投资策略，积极降低组合波动率，继续寻求基金净值的平稳增长。

　　2013年我国潜在经济增速可能出现阶段性放缓，劳动年龄人口增长放缓、外需疲软以及转变经济发展方式使得刺激政策作用有限。受欧元区债务危机以及美国财政悬崖影响，全球金融市场仍然将处于动荡不安之中。通胀形势趋势向上，但过程可能面临反复。劳动力成本、资源品、部分非贸易品存在趋势性上涨压力，通胀对需求扩张和政策刺激的敏感性在上升；而当前去产能、去库存未出清，是压制通胀的主要因素。货币政策方面，经济增长弱势复苏，潜在经济增速或出现阶段性放缓，通货膨胀回升温和，也就意味着央行可以接受的经济增长中枢水平在下移，同时出于管理通胀预期的必要，我们认为央行大幅放松货币政策以刺激经济增长的可能性不大。短期财政政策方面，以力促结构调整为核心，扶持民生相关、新兴产业，进行结构性减税，加大转移支付力度，鼓励汽车、家电下乡，拉动消费等。 　　对于债券市场而言，市场或已适应经济低位平稳增长的常态，经济增长放缓对债市的边际正影响在下降。然而通胀弹性增大，通胀预期的波动对债市的负影响将逐步上升。基于此，2013年我们对债市整体略偏谨慎，预计一季度受资金面推动可能会有一定的投资机会。 　　2013年本基金总体将维持中性略短的组合久期，类属资产配置方面继续保持信用产品配置力度，适度加大组合波段操作；权益类资产维持谨慎的投资策略，积极降低组合波动率，寻求基金净值的平稳增长。

　　2013年一季度国内经济有望小幅探底回升，随着年初开工旺季来临，基建投资有望继续回升，PMI等指标或将继续反弹。受欧元区债务危机以及美国财政悬崖影响，全球金融市场仍然将处于动荡不安之中。货币政策方面，经济增长弱势复苏，潜在经济增速或出现阶段性放缓，通货膨胀回升温和，也就意味着央行可以接受的经济增长中枢水平在下移，同时出于管理通胀预期的必要，我们认为央行大幅放松货币政策以刺激经济增长的可能性不大。短期内央行货币政策基调主要是适应性调整，主要着力于保持货币环境的稳定，以相对偏紧的资金价格和相对平坦的收益率曲线促使经济结构的调整以及发挥金融配置资源的功能。预计未来1个季度内央行放松货币政策的可能性不大，主要通过灵活开展公开市场操作来进行流动性管理，银行间资金面维持紧平衡状态。财政政策方面，以力促结构调整为核心，扶持民生相关、新兴产业，进行结构性减税，加大转移支付力度，鼓励汽车、家电下乡，拉动消费等。 　　2013年一季度债券市场将在资金配置需求和经济见底回升中进行抉择，预计将维持中性态势，股票市场一季度随经济逐步向好仍然有上攻机会。 　　2013年一季度本基金将维持中性的组合久期，适当加大波段操作，类属资产配置方面继续保持信用产品配置力度；权益类资产维持谨慎的投资策略，积极降低组合波动率，寻求基金净值的平稳增长。

9月份经济数据仍然显示出经济在软着陆过程。在物价上，市场之前比较担心的通胀高企现象可能要推后出现，预计9 月份CPI 和PPI 与上个月基本持平。在增长上，工业生产环比可能继续持平，但同比还在继续回落，这将拉低投资者对未来的经济预期；固定资产投资可能大幅下滑，其中房地产投资下滑幅度最大，这与市场普遍预期产生较大背离。十八大之前政府维稳释放出积极信号的效果将有所体现，短期内有助于此前过于悲观的权益市场出现反弹，虽长期来看经济下行的局面很难改善，但短期内下行态势有所放缓。 四季度的资金面仍将有利于债市。目前经济处于收缩状态，基础货币的增长需要央行的主动调控。预计央行目前并不愿意接受资金面趋紧的状况出现。此外，通胀均值徘徊在2.5%以下，也为货币政策继续放松创造了一定空间，政策放松的方向仍然会维持。 宏观经济如果下行态势放缓，企业经营压力下降，加之未来货币政策还有宽松的空间，这将对信用债产生较为积极的正面影响，而权益市场的短期上涨整体上则会对债券市场有一定的分流影响，因此我们预计短期内市场会出现一定的调整。基于对于整个四季度市场的判断，本基金将继续维持目前配置结构，等待市场调整后，逐步增加高收益品种配置的力度。

　　下半年国内经济将继续探底，但随着9-10月年内第二个季节性开工旺季来临，PMI等指标或有所反弹；信贷数据总体会保持稳定，但可能会延续1-2季度前两个月投放平稳，季度末最后一月大幅投放的态势。从海外来看，6月末的欧盟峰会决议会奠定7-8月的全球风险偏好情绪基调。预计三季度CPI继续下降并低位运行，7-8月CPI可能回落至2%左右，四季度CPI受基数以及全球央行释放流动性的影响会有所回升，不排除会有超预期情况的发生。下半年在“经济复苏不确定、通胀压力舒缓、外汇占款系统性下降”的背景下，预计央行会对资金市场倍加呵护，政策会继续放松，下调存准率和减息的趋势仍将继续。 　　下半年债券市场总体仍处在慢牛行情中，短期内大幅转向的概率较小，但继续大幅上涨空间已然有限。随着经济环比的逐步见底，预计股票市场下半年将震荡盘升。 　　下半年本基金将维持中性的组合久期，类属资产配置方面继续保持信用产品配置力度；权益类资产维持谨慎的投资策略，积极降低组合波动率，寻求基金净值的平稳增长。

三季度国内经济将继续探底，但随着9-10月年内第二个季节性开工旺季来临，PMI等指标或有所反弹；信贷数据三季度总体会保持稳定，但可能会延续1-2季度前两个月投放平稳，季度末最后一月大幅投放的态势。从海外来看，6月末的欧盟峰会决议会奠定7-8月的全球风险偏好情绪基调，之后越临近三季度末市场或会愈发关注西班牙、意大利国债到期及美国财政和大选问题，总体看欧盟峰会决议提振风险资产的概率偏大。预计三季度CPI继续下降并低位运行，7-8月CPI可能回落至2%左右，9月份CPI受基数影响会有所回升，但依然会保持在低位。三季度在“经济复苏不确定、通胀压力舒缓、外汇占款系统性下降”的背景下，预计央行会对资金市场倍加呵护，政策会继续放松，下调存准率和减息的趋势仍将继续。 三季度债券市场总体仍处在慢牛行情中，转向的概率较小，但继续大幅上涨空间已然有限。股票市场三季度预计仍然是震荡筑底的过程，其间不排除市场存在估值修复的可能。 三季度本基金将维持中性的组合久期，类属资产配置方面继续保持信用产品配置力度；权益类资产维持谨慎的投资策略，积极降低组合波动率，寻求基金净值的平稳增长。

二季度预计经济仍将惯性放缓，但幅度相对温和。通胀增速将沿惯性下降，同比低点出现在年中。受欧元区债务危机影响，全球金融市场仍然将处于动荡不安之中。预计货币政策继续维持中性，以稳为主，适时而动，营造流动性宽松环境以稳定信贷增速和货币增量，存准率有下调空间，基准利率预计保持稳定；财政政策转向积极，扶持民生相关、新兴产业，结构减税，加大转移支付力度，鼓励消费。 二季度债券市场仍然存在较为明确的投资机会，利率产品和高等级信用债有反弹需求，中低等级信用产品由于绝对收益较高仍然是较好的配置品种，但信用风险仍然是二季度需要密切关注的重点，不排除有违约情况发生。股票市场上半年预计仍然是震荡筑底的过程，其间不排除市场存在估值修复的可能。 二季度本基金将适度拉长组合久期，类属资产配置方面继续保持信用产品配置力度；权益类资产维持谨慎的投资策略，积极降低组合波动率，寻求基金净值的平稳增长。

2012年经济增速继续回落，下半年有恢复性反弹，全年GPD增速预计在8.4%左右；中短期看经济仍将惯性放缓，但幅度相对温和。2012上半年通胀增速将沿惯性下降,下半年有所反复，全年预计3-3.5%之间，同比低点出现在年中。受欧元区债务危机影响，全球金融市场仍然将处于动荡不安之中。预计货币政策中性偏松，以稳为主，适时而动，营造流动性宽松环境以稳定信贷增速和货币增量，存准率预计4-5次下调，基准利率预计保持稳定；财政政策转向积极，扶持民生相关、新兴产业，结构减税，加大转移支付力度，鼓励消费。 12年债券市场存在较为明确的投资机会，尤其是中低等级信用产品有补涨需求，信用利差将有所修复，但信用风险仍然是12年需要密切关注的重点，不排除有违约情况发生。股票市场上半年预计仍然是震荡筑底的过程，其间不排除市场存在估值修复的可能，下半年随经济见底回升将有所上涨。 2012年本基金将适度拉长组合久期，类属资产配置方面加大信用产品配置力度；权益类资产维持灵活、积极的投资策略，同时注重不同风格资产配置的相对均衡。在控制风险的前提下适当参与新股发行以及公开增发等，积极降低组合波动率，寻求基金净值的平稳增长。

预计 12 年一季度经济增速仍将惯性下滑，受房地产调控影响，投资增速将维持相对低位运行；消费增长相对平稳；受全球经济增速放缓以及欧元区主权债务危机蔓延的影响，出口形势在经济增长三驾马车中最为悲观。受翘尾因素快速下行影响，一季度CPI 有望回落至3%附近水平。货币政策将维持前期预调微调的态势，但节奏和幅度仍然需要观察。一季度债券市场可能存在一定投资机会，利率产品以及中高等级信用产品收益率将随货币政策逐步放松而进一步下行，中低等级信用债由于前期信用利差持续扩大存在收敛的空间，预计表现将较为抢眼。股票市场一季度预计仍然是震荡筑底的过程，但也不排除市场存在估值修复的可能。 一季度本基金将适度拉长组合久期，类属资产配置方面更多偏向信用产品；权益类资产相对保守的投资策略，同时注重不同风格资产配置的相对均衡。积极降低组合波动率，寻求基金净值的平稳增长。

预计四季度经济增速将进一步下滑，受房地产调控影响，投资增速将继续下行；通胀维持高位将带来消费需求的下降；受全球经济增速放缓以及欧元区主权债务危机蔓延的影响，出口形势同样不能过于乐观。虽然市场普遍预计通胀将在四季度开始拐头，政策微调的预期有所增强，但并不意味着紧缩政策的完全停滞乃至转向。欧元区债务危机愈演愈烈，全球金融市场仍然将处于动荡不安之中。受全球经济下滑、通胀见顶以及紧缩政策微调预期的影响，四季度债券市场可能存在一定投资机会，利率产品首当其冲，而高等级信用产品由于绝对收益较高也将吸引部分投资者的眼光，但低信用等级债券尤其是城投债的投资机会的显现仍然需要等待事态的进一步明朗以及相关措施出台。股票市场四季度预计仍然是震荡筑底的过程，但也不排除市场存在估值修复的可能。 四季度本基金将适度拉长组合久期，类属资产配置方面相对均衡；权益类资产维持灵活、积极的投资策略，同时注重不同风格资产配置的相对均衡。在控制风险的前提下适当参与新股发行以及公开增发等，积极降低组合波动率，寻求基金净值的平稳增长。

预计下半年经济增速仍将进一步下滑，受房地产调控影响，投资增速将继续下行；通胀 持续高位将带来消费需求的下降；受日本核泄漏危机和欧元区主权债务危机蔓延的影响，出口形势同样不能过于乐观。通胀见顶可能带来紧缩政策放松预期。但并不意味着紧缩政策的停止，公开市场操作以及加息仍然存在空间，进一步上调准备金率的可能性也不能排除。由于目前股票市场估值水平已经基本包含了经济增速下滑的悲观预期，通胀见顶以及政策可能的微调将导致市场在下半年存在反弹的可能性。债券市场总体不容乐观，通胀即使回落仍然将维持相对高位。城投债由于潜在违约风险而面临显著的流动性风险，而城投债的流动性风险很可能会传导至整个债券市场。本基金将采取中性债券久期，类属资产配置以利率产品为主；权益类资产维持灵活、积极的投资策略，同时注重不同风格资产配置的相对均衡。在控制风险的前提下适当参与新股发行以及公开增发等，积极降低组合波动率，寻求基金净值的平稳增长。

预计三季度经济增速将进一步下滑，受房地产调控影响，投资增速将继续下行；通胀持续高位将带来消费需求的下降；受日本核泄漏危机和欧元区主权债务危机蔓延的影响，出口形势同样不能过于乐观。但市场普遍预计通胀受基数影响将在6 月见顶后回落，结合前期温总理“通胀可控”的表态，政策微调的预期有所增强，但这并不意味着紧缩政策的停止，公开市场操作以及加息仍然存在空间，进一步上调准备金率的可能性也不能排除。由于目前股票市场估值水平已经基本包含了经济增速下滑的悲观预期，通胀见顶以及政策可能的微调将导致市场在三季度存在反弹的可能性。债券市场虽然受货币政策调整影响更为直接，但由于已经开始逐步进入加息末期，调整空间将较为有限，收益率可能呈现先高后低的态势。信用债券预计将明显分化，城投债将面临流动性风险以及可能的违约风险，而非城投信用债券将进一步受到追捧。 本基金将采取中性债券久期，类属资产配置方面相对均衡；权益类资产维持灵活、积极的投资策略，同时注重不同风格资产配置的相对均衡。在控制风险的前提下适当参与新股发行以及公开增发等，积极降低组合波动率，寻求基金净值的平稳增长。

预计二季度经济增速将进一步下滑，受房地产调控影响，投资增速将继续下行；通胀持续高位将带来消费需求的下降；受日本核泄漏危机和欧元区主权债务危机蔓延的影响，出口形势同样不能过于乐观。食品价格维持高位，中东局势乱象进一步推高原油价格都使得二季度通胀难以有明显下降。市场将在经济增速放缓和与之相应的紧缩货币政策放松的预期的博弈中前行。货币政策二季度进一步紧缩仍然是大概率事件，分歧在于政策出台的力度以及频率。数量工具、存款准备金率调整和针对新上项目的行政性手段仍然将是政府应对投资过热风险和平抑居民通胀预期的主要手段。加息也仍然存在空间。预计二季度股票市场将震荡整理，而债券市场虽然受货币政策调整影响更为直接，但由于已经开始逐步进入加息末期，调整空间将较为有限，信用债券由于绝对收益较高可能会有较好表现。 本基金将采取中性债券久期，类属资产配置方面适当增加信用产品的配置力度；权益类资产维持灵活、积极的投资策略，同时注重不同风格资产配置的相对均衡。在控制风险的前提下适当参与新股发行以及公开增发等，积极降低组合波动率，寻求基金净值的平稳增长。

2011 年是十二五规划元年，作为经济调结构的过度之年，经济增速预计将有所回落， 但不会大起大落，平稳发展概率较大。CPI 涨幅前高后低，受基数影响，全年高点可能会出 现在1 月和6 月。紧缩货币政策在上半年仍然将密集出台，数量工具、存款准备金率调整和 针对新上项目的行政性手段仍然将是政府应对投资过热风险和平抑居民通胀预期的主要手 段。加息也仍然存在空间。预计2011 年股票市场年初受货币紧缩预期影响将震荡整理，后 随政策放松而震荡上行。债券市场虽然受货币政策调整影响更为直接，但由于绝对收益水平 已经具有一定吸引力，调整空间将较为有限，存在阶段性机会。 本基金将采取债券久期中性，类属资产均衡配置，权益类资产灵活、积极的投资策略。 在控制风险的前提下适当参与新股发行以及公开增发等，积极降低组合波动率，寻求基金净 值的平稳增长。