“封闭”有名无实 基金一味贪大

　　基金成立后即打开申购现象死灰复燃

　　粗略统计一下今年以来新发的基金，至少有6只基金在成立后不到十个工作日就打开申购，这几只基金全部都是先打开申购，后打开赎回，甚至有基金至今没打开赎回，而一些很快打开申购的基金在此后的几个月里保持着极低的股票仓位甚至长期空仓。基金管理人究竟是根据什么来决定封闭期的长短？

　　股票基金成立几天后便开始办理日常申购———这个在2007年年初流行的伎俩在一年后死灰复燃。不仅如此，一些很快打开申购的基金在此后的几个月里保持着极低的股票仓位甚至长期空仓。市场不禁要问：基金管理人究竟是根据什么来决定封闭期的长短呢？

　　封闭期缩短死灰复燃

　　粗略统计一下今年以来新发的基金，至少有6只基金在成立后不到十个工作日就打开申购，其中泰信优势增长灵活配置在成立后不到一周就打开申购。更值得一提的是，这几只基金全部都是先打开申购，后打开赎回，甚至有基金至今没打开赎回，泰信优势增长灵活配置又是其一只。该基金在6月25日成立，7月1日打开申购，至今没有打开赎回。更多的基金则是在基金成立后一个月左右的时候打开申购，而且大多数均是先打开申购，后才允许赎回。统计显示，今年设立并已打开申购的45只基金中，只有17只基金是同一天打开申购和赎回的。

　　成立后迅速打开申购赎回的风气引起市场关注是在去年年初。去年春节后第一个发行的建信优化配置基金，也是首发规模上限设在100亿份后的第一只基金限量100亿份，这是当年首只获批发行的以股票为主要投资方向的新基金。有意思的是，这只基金于2007年3月1日成立，3月9日就打开申购，近一个月后才打开赎回。此后的新基金纷纷效仿这一做法，比如汇添富成长焦点。该基金于3月12日成立，16日就开始接受日常申购，17日又宣布暂停申购。在随后的半个月内发行的三只股票基金，都出现了同样的现象。此后，这一现象慢慢得到遏制，大多数基金都在成立后一个月甚至更长时间后才开始办理日常的申购。据业内人士透露，这一变化源自于监管层对“成立后即打开申购”的不满。

　　对于今年的死灰复燃，业内人士分析认为，去年年初受首发规模不超过100亿的限制，而投资者申购热情很高，基金公司又有强烈的圈钱意欲，于是出现了成立后立刻打开申购的情况。而今年的情况与原来大不相同，基金首发规模骤减，基金管理人迅速打开申购一方面是希望有新的资金进来，另一方面，也有个别基金公司为了“装门面”在首发时拉了一些“友情赞助”的资金，为了让这些资金尽早撤出，也会很快打开申购赎回，这类公司一般来说会同时打开申购赎回。而对那些只打开申购不接受赎回的公司，其思路则是不希望因为封闭期而影响基金规模的增长，至于投资者资金的流动性问题，只要不违反法律规定即可。

　　封闭期因何走样

　　在《证券投资基金运作管理办法》中规定，开放式基金的基金合同可以约定基金管理人自基金合同生效之日起一定期限内不办理赎回；但约定的期限不得超过三个月。从法律条文上看，并没有对基金何时进行开放日常申购进行规定。也就是说，封闭期的规定只针对赎回而言。但是被访的基金业内人士均认为，封闭期的设立理论上应该包括申购和赎回两个方面，它是对投资人和基金管理人双方的保护。一位基金研究人士表示，基金成立之初有一个封闭期，一方面可以保证基金管理人在一个稳定的规模下建仓，另一方面，由于达到合同规定的投资组合比例可能需要的时间比较长，为了保证投资者资金的流动性，法律也规定基金封闭期不能过长，以便投资者资金可以自由退出。不过，这位研究人员承认，从目前基金的运作来看，封闭期与建仓的关系越来越松散，一些管理人很多时候不是从自己的管理能力和平稳建仓的角度来设定封闭期的长短，而是更多的考虑做大规模等其他因素。封闭期与建仓期关系的松散还表现在基金管理人在基金成立后迅速打开申购后却迟迟不建仓，甚至空仓。这就意味着，作为一只股票基金，管理人一边不看好后市，另一边却又敞开大门欢迎让投资者申购基金，并收取股票基金的管理费。

　　除了在新基金成立后的封闭外，市场也要常看到有一些基金在正常的运作期间宣布封闭，但这种情况多是不接受申购，赎回则照常进行。

　　去年由于股市行情火爆，投资者申购积极性非常高，新发基金100亿的规模一天内就抢购一空，甚至需要按比例配售，个别基金首发的规模甚至达到400亿。有基金管理人为了便于利于基金管理，保证已有持有人的利益，对基金进行不定期限的封闭，只接受赎回不接受申购。对于这种情况，业内人士认为，如果说基金设立之初的封闭期的长短可能是对基金管理人职业道德和诚信的考验的话，那么这类封闭则可以看出管理人的管理水平，这既体现了基金管理人对后市的判断，也表现出了基金公司对持有人负责的态度。不过，也有人士表示，在正常运作期间的封闭有时也被基金公司作为基金营销的手段，为了打造明星基金，保证良好的业绩，让有个别基金长期封闭。