二季度基金重仓股点评

编者按：7月21日，59家基金公司旗下362只基金二季报公布完毕。受股市持续下跌拖累，全部公募基金累计亏损4138.84亿元，其中股票型基金亏损额最大。季报同时显示，在上半年持续下跌过程中，仓位调整较早、仓位相对较低的基金，业绩表现优于同类基金。作为投资者，面对这样一份“巨亏”成绩单，应如何判断市场趋势？读懂基金季报，成为当务之急。
苏宁电器（002024.SZ）：增速有望超过行业水平
光大证券研究所零售行业分析师黄志刚
苏宁电器仍然是目前最值得投资的股票之一，我们看好的主要原因是成长性较好、当前估值水平较低。公司前景广阔，外延式扩张和内生性盈利能力提高同时进行。外延方面，公司计划每年完成200家左右的开店计划；在自身经营效率和盈利能力都在提高的同时，公司的管理费用却在下降；公司的人才储备计划，基本能够支持其扩张步伐；已经上马的SAP系统，则为公司提供了整合供应链的途径。因此我们认为，苏宁电器的成长方式是一种稳健的、可控的方式，有助于公司稳健发展。
但市场对苏宁的看法存在一定的分歧。原因是家电连锁行业增速开始放慢。在市场整体容量有限的情况下，有人担心苏宁也会随之出现增长放慢。我们认为，尽管行业增速慢，但是苏宁未必会慢，它完全有可能实现比行业增速更快的发展。
招商银行（600036.SH）：品牌形象已经树立
国泰君安证券研究所研究员伍永刚
招商银行是一家资质很好的公司，其综合管理、业务结构、盈利能力及产品创新等方面都得到业内认同，品牌形象已经树立。在熊市中，业绩相对明确的银行股具有较强的抗跌性，招行作为代表性的银行，更是如此。但另一方面，机构对银行股的担心逐渐加大，主要原因是，在宏观经济增速放缓、实施从紧的货币政策的情况下，人们担心企业甚至个人客户的还贷能力，这将直接影响到银行的盈利水平。此外，前几年净息差（利息收入及利息开支之间的差额除以盈利资产平均值）的扩大，对于银行业绩提升贡献很大，但随着存款定期化趋势的出现，净息差对银行盈利的贡献会逐步减少，最终回归正常状态。由此判断，银行业的业绩已经处于顶峰，明年增速将有所减缓。有的机构对此比较悲观。但我们认为，银行业业绩仍然可以保持两位数增速。
浦发银行（600000.SH）：目前股价水平偏低
国泰君安证券研究所研究员伍永刚
浦发银行是我们重点推荐的银行股之一。该公司主要优点是经营风格稳健，拨备覆盖率很高，将来缓冲余地大，意味着未来有一定的业绩释放空间。上海市将打造金融中心，浦发银行有望成为未来上海金控平台的核心成员，这将大大提升浦发的实力和业务空间，同时也能从内部的交叉销售中收益。目前公司股价属于偏低水平，且之前出台增发方案期间遭受打压，跌幅过大，我们认为目前已经具备较高的投资价值。增发如果成功，将对公司发展形成利好。此外，相比其他银行股，浦发限售股解禁压力较小，市场不必对此过于担忧。当然，公司也存在经营管理能力有待提高、产品创新业务仍需大力发展等问题，宏观经济变化，也将是对公司业绩造成重要影响的原因。
贵州茅台（600519.SH）：未来三年仍将快速增长
招商证券研究员朱卫华
与同类品种相比，贵州茅台目前依然占据领先优势，它也一直是基金的主要持仓品种之一。尽管今年二季度被部分机构大量减持，但我们认为，这未必是主动减持，可能与基金规模、调整行业配置等有关。就我们的调研结果看，茅台的消费形势还是不错的，终端价格有所上升，其产品依然供不应求。我们认为，未来白酒消费总量将略有下降或保持平稳，但茅台等高端酒销量会进一步上升，行业增长放缓不会影响公司的发展和盈利。尽管宏观经济形势会对白酒消费造成一定影响，但是从过去数年的经验看，高端白酒具有抗周期性特点，经济形势对其影响很小。我们预计，公司未来三年增长势头都会很快，今年每股盈利应该在4.0元～4.4元，可以给予30倍～35倍市盈率。
中国神华（601088.SH）：“煤变油”将催化公司股价
安信证券高级行业分析师李大刚
中国神华是典型的受益于通胀的资源股。根据目前市场判断，公司煤炭的现货价格将会出现大幅上涨，成为业绩上涨主要动力。同时，供给偏紧将会使2008年煤炭价格维持高位运行格局，有利于公司2009年进行价格谈判，提升2009年业绩。公司的煤变油项目将会在2008年下半年正式投入商业运营，在油价高企的背景下，这一项目值得期待，如果正式运营能完全成功，将会为公司股价提供足够的催化剂。
公司未来还将受益于行业整合。由于煤炭价格高涨及油价冲击，国家未来将加大对煤炭行业的控制力度，整个行业未来将会体现出集中度提高的过程，作为龙头中国神华将会明显从中受益。采访整理：李辉