半年巨亏1万亿 基金“上游”自救

来自天相投资的统计显示，今年二季度，59家基金公司的362只基金共计亏损4138.84亿元，加上一季度亏损的6688.30亿元，今年上半年基金共计亏损1.08万亿元，是2007年年底全部基金管理资产（3.2万亿元）的三分之一。
尽管在股市暴跌下基金难有出色表现，但半年来，基金一直没有放弃自救努力，积极调仓换股，挽救净值，以保存“专业投资机构”的颜面。为此，基金们纷纷改变现阶段的投资理念——全面减持金融地产，新能源、创投、替代品等题材股成为基金增仓的重点。
减仓为王快者胜
面对饱受困扰的A股市场，偏股型基金采取的首选防御策略是大幅降低仓位。据安信证券基金研究员任瞳统计，2008年二季度末，主动开放式股票型基金股票资产配置比例为72.68%（剔除指数基金以及QDII基金），主动开放式混合型基金股票资产配置比例为66.34%，与上一季度（分别为77.96%和73.31%）相比有较为明显的下降。
但即使在“减仓为王”的策略下，部分基金公司整体上仍然保持了较高仓位。截至二季度末，旗下主动股票型基金平均仓位高于80%的公司有海富通、信达澳银、中邮创业、申万巴黎、华富、光大保德信、汇丰晋信、宝盈、上投摩根、浦银安盛等；仓位保持在适中或略低水平的基金公司中，博时和华夏表现较为突出，有两个季度末的仓位没有超过70%；兴业全球人寿、中银等公司的仓位水平下降也很快。
德圣基金研究中心首席分析师江赛春认为，仓位高低和业绩情况没有严格的比例关系。“基金的动态仓位更值得关注，他们的建仓和减仓节奏如何，能否踩准点，才真正影响到业绩。”
江赛春认为，从基金一、二季报披露的信息来看，只有很少数基金进行了有效调整。大部分基金错失良机，导致季度业绩连续大幅下滑。比如中邮核心成长的仓位始终在90%以上，实在让人不好理解，被部分业内人士认为是“破罐子破摔”。
抓紧通胀主题
为了应对通胀格局以及宏观经济形势的变化，在减仓的同时，二季度基金对于组合中的行业、个股也做了重大调整，总体投资策略明显趋向保守。周期性较强的行业如金属与非金属、房地产业、机械设备仪表行业遭减持幅度最大。抗通胀主题则成为基金增持的主要方向，如采掘业、医药、批发和零售业，以及食品饮料业等。
民族证券刘佳章认为，从增仓动向可以发现，基金积极寻找的是能够规避通胀影响的上游行业，相对于二季度市场热点的表现来看，这些行业表现相对较好。而对于银行股，尽管目前来看业绩仍然非常出色，且盈利能力在明年仍有望得到保证，但基于对宏观经济的悲观和市场系统性风险的考虑，基金仍然采取了全线减持的策略。
这一策略在各基金的操作中也得以体现。华夏基金管理公司副总裁、投资决策委员会主席、华夏大盘精选基金经理王亚伟执掌的华夏大盘，二季度采取收缩防守策略，增加了持有现金和债券的比例，减持了地产、钢铁、机械等周期类的股票。
申万巴黎新动力认为，PPI与CPI走势的背离，“预示着利润会进一步流向最上游的资源品和能源品领域”；而南方隆元主题强调，在未来投资的资产配置中，将加强关注农业类和新能源类等“受益于粮食和能源价格上涨的行业”。
后市判断分歧
统计显示，基金二季度对重仓股的调整较大，减仓和剔除股票的家数与2008年一季度相比有明显增加，整体仓位进一步降低。由此可见，基金对后市热点的判断上仍然存在较大分歧。
众多基金已经开始减持此前重仓持有的部分股票。截至二季度末，基金前五大重仓股为招商银行（600036.SH）、浦发银行（600000.SH）、贵州茅台（600519.SH）、苏宁电器（002024.SZ）和中国神华（601088.SH）。而招商银行、浦发银行和贵州茅台，分别在当季基金减持榜中名列第二至第四位，该榜单首位是万科A（000002.SZ）。
截至2007年底，基金前五大重仓股为招商银行、浦发银行、中信证券（600030.SH）、万科A和贵州茅台，今年上半年，上述股票跌幅分别为40%、45%、50%、50%和39%。统计显示，今年上半年，偏股型基金持股相对集中的金属、房地产、机械等行业跌幅都超过50%——基金重仓权重股的持续下跌，对市场构成了巨大的杀伤力。
对于金融和地产的遭遇，光大保德信红利基金经理许春茂认为，投资者预期经济增速的减缓及国家的宏观调控政策，会造成银行不良资产的升高，并侵蚀银行利润；同时，房地产市场销售数据的同比下滑，以及部分城市房价从最高点的滑落，也加大了投资人对房产行业前景的担忧。“上述原因，直接导致了这两个行业估值水平的大幅回落。”
从基金二季度报透露的信息也可以发现，对于银行、地产及通胀主题，各基金判断有较大分歧。鹏华动力表示，三季度将重点关注“前期受宏观调控压制比较严重、股价调整幅度比较大的行业”，如金融、地产、纺织服装、电力等，回避“前期受益于通胀的上游行业”；而嘉实策略则要“积极寻找通货膨胀、中国内需、转移支付、节能环保等领域新出现的重大投资机会，以及周期性行业矫枉过正的投资机会”。
富国天惠表示，将在三季度加大对周期性行业景气周期延长趋势的关注，寻找本轮调整中的错杀个股，并在消费品、金融、商业、电网设备投资等行业进行超额配置，同时“适度提升不受通胀负面影响的资源类公司的配置”。