国海富兰克林弹性市值基金张晓东:拒绝“看不懂的好公司”

　　今年以来，A股跌跌不休，众多去年的明星基金纷纷败退，但国海富兰克林基金公司旗下的国海富兰克林弹性市值是个例外。今年上半年，这只由国海富兰克林首席基金经理张晓东管理的基金，在146只股票型开放式基金中业绩排名第三，成为去年底前十大股票型基金中唯一 一只名次不降反升的基金。张晓东是如何在牛、熊市中都取得不俗业绩的？

　　《中国经营报》：国海富兰克林弹性市值为何能在熊市中排名不退反进？

　　张晓东：有仓位控制、行业配置和选股三方面原因。在印花税下调之前，我一直在加仓，仓位一度达到90%，在其后的一波上涨中受益。但随后我认为形势将发生变化，并大幅减仓，避免了此后的暴跌。当时加仓是因为我认为市场估值已经具有吸引力，尽管当时市场情绪并不乐观。印花税上调后，市场普遍预期会有“红五月”，而我不这样认为，因为基本面发生了改变，通胀的严重程度超过想象，这对于上市公司业绩和股市的影响非常负面，因此我决定保持较低仓位。

　　《中国经营报》：最近几个交易日，市场出现反弹，但你的业绩和排名却有所下滑。

　　张晓东：我不注重几天的业绩和排名，更不会认为市场会涨就买入。良好的业绩应该来自稳健的投资。选股需要过程，需要找到合适的公司，我一直在寻找有投资价值的股票，不急于加仓。关于排名，我的目标是每年都做到前1/2，三年下来就是前1/8。所以我的“六脉神剑”第一招就是“不争第一”。

　　《中国经营报》：你现在也担任国海深化价值的基金经理，正处于建仓期。对于新基金，你的操作策略是什么？

　　张晓东：国海深化价值面临的投资环境，和国海弹性市值成立时的差别非常大。今明两年，整个宏观经济存在不确定性，经济在转型，企业盈利在下降，还有“大小非”减持。高通胀下，大部分公司都要受到影响，只有少部分能够将增加的成本成功转移出去。这种情况下，投资很难。我的首要任务是保值，其次才是增值。因此，对于那些现在不看好的行业，我可能不会配置。

　　《中国经营报》：你的意思是说，你的选股思路更注重“自下而上”？

　　张晓东：所谓“自下而上”的选股方式，就是按照“公司——行业——整体经济”的顺序考虑投资。事实上，我非常注重宏观经济的基本面，行业的景气度也很重要，但是我必须落实到个股上，仅仅看好行业并不能让我选择某只股票。通常来说，我选的公司都是所在行业中数一数二的龙头。我偏重投资的公司，基本面要好，可持续成长，增长模式看得懂，估值合理。选股过程是一个比较漫长的过程，我不会为了保持仓位而买入，不会投资那些我看不懂的好公司，也不会投虽然看得懂但估值过高的公司。那些估值合理或低估，或者虽不算低估但业绩会超预期或成长高于市场想象的股票，是我重点关注的对象。

　　《中国经营报》：市场普遍对下半年和明年形势不太乐观，你的看法如何？

　　张晓东：中国经济正处于转型期，而转型是需要时间的。中国已经不满足于做“世界工厂”，也认识到外汇过多同样有害。我认为，中国今明两年都是高通胀格局，还有大小非减持，对市场冲击非常大。