合理PE13倍 机构试探银行股“安全底线”

　　上证指数跌破3000点，银行板块的安全堡垒效应也日益弱化。

　　从3400点跌至2800点，上证指数跌幅达到18%之时，大盘银行股如工商银行（601398.SH）和交通银行（601328.SH）都下跌了11%左右，兴业银行（601166.SH）、南京银行（601009.SH）的跌幅分别达到了17%和18%。

　　在银行经营层普遍对银行股基本面表示乐观的同时，大多数机构却选择了规避。

　　“当前肯定不敢高配银行股，不过如果银行股跌到底了，大盘离底部也就不远了。”上海一家机构的投资总监告诉记者。短短10个交易日内，沪深股市双双创下“十连阴”，这个梦魇让基金选股更为谨慎。

　　基本面判断分歧

　　在此轮下跌中，基金重仓股招商银行（600036.SH）也不能幸免，跌幅已经超过20%。

　　由于市场普遍认为招行193亿港元收购永隆银行53.12%的价格不菲，从6月3日开始到6月19日，招行的股价就一路从30元跌到24元下方。6月19日Topview数据显示，近20日招商银行的净流入资金为56.0051亿元，净流出资金则为71.2569亿元。“我看不出永隆会给招行带来实质性的帮助。”一位基金经理告诉记者。

　　不过，6月18日，招商银行行长马蔚华表示，收购永隆银行是招行零售战略中的一部分，招行股票在发布收购公告前，H股和A股股价都有一定幅度上涨，这说明市场对招行收购表现是积极的，最近的股价下跌，则与整个股市下跌和金融板块的调整有关。

　　除了机构与招行管理层有分歧外，对于银行整个基本面的判断，机构与银行管理层双方之间的分歧也比较大。

　　比如一家券商的投资经理表示，银行板块基本面今年遭遇不利的因素比较多，比如通货膨胀、存款准备金率提高，后期加息和不良资产控制的预期。“唯一的一个利好是信贷调控的放松，但这个还不确定”。

　　不过在交通银行首席经济学家连平看来，今年宏观经济的背景对银行来说有利有弊。不利的方面主要有：存款准备金提高，会降低信贷收益；汇率升值会影响银行的进出口融资业务，形成不良资产的压力比较大：中小企业融资方面，银行一般会采取“弃小保大”的政策，不利于经济结构的调整。而有利的方面，比如税收支付下降；连续多次的利率调整，会提高银行的利息收入；由于信贷规模控制，银行对客户的议价能力提高；在利息收入之外，还创造了融资顾问费、咨询费等中间业务收入，并且收入日益可观等。

　　“激进型”银行遭规避

　　“银行股今年的PE会在13倍左右，现在有一些银行股票已经有投资价值，‘十连阴’期间我就买了一些北京银行（601169.SH）。”一位机构人士告诉记者。

　　该人士说，下跌期间他选银行股的策略是看成长性和风险控制能力，比如北京银行近期的分行扩张速度比较快，同时风险控制水平比较好。

　　“一些激进型的银行则会规避。”该人士认为，一家作风进取的银行在牛市中容易创造更好的成绩，但在下跌中，风险则会更大。该人士以“作风比较大胆”的兴业银行为例，在6月份的大跌中，该行的跌幅超过了大盘和其他一些银行。资料显示，一季度兴业银行的存贷比为88%。

　　而对于招商银行，Topview6月19日数据显示，虽然总体上说在近20个交易日的资金净流出大于净流入，但机构在近5个交易日流入资金17亿元，流出资金16.8亿元，近1日净流入1.6亿元，净流出3707万元，已经改变了前期资金净流出的状态。

　　“2800点附近我加仓了一些‘破发’的银行股，如交通银行和建设银行（601939.SH）。”一位在5400点开始建仓的私募人士告诉记者，该私募管理的资产至今只有6%的负收益。

　　“不过市场难料，在4000点和3000点时我们的预测都错了，在涨过头后，我们现在担心会跌过头，这就不是基本面的问题了。”前述基金经理表示。