上投摩根：上半年经济数据符合预期 市场维持震荡格局

　　上投摩根国内市场周报

　　摘 要

　　本周公布的上半年经济数据基本符合市场预期，而PPI的继续走高使投资者对后市不敢过于乐观，成交量的不断缩小显示出投资者的谨慎心态。

　　上半年经济数据符合预期，市场维持震荡格局

　　一周市场回顾

　　上周A股市场区间震荡整理。上证指数收于2778.37点，下跌2.74%。两市一周成交量小幅回落，总成交额4776亿元，比前周减少9.48%。

　　上周四，国家统计局公布了今年上半年国民经济数据。上半年国内生产总值130619亿元，按可比价格计算，同比增长10.4%，比上年同期回落1.8个百分点。其中，第二季度实际GDP同比增幅从一季度的10.6%进一步回落至10.1%，已是连续第4个季度回落，比此轮经济周期的高点回落了2.5个百分点。从增速回落的原因来看，工业生产增速虽然有所减缓，但企业利润继续增长；全社会固定资产投资同比增长26.3%，比上年同期加快0.4个百分点；而社会消费品零售总额同比增长21.4%（6月份增长23.0%），比上年同期加快6.0个百分点；实际净出口的贡献率下降才是二季度GDP同比增幅回落的主要原因。在进口需求保持稳健的同时，人民币的升值是导致出口需求放缓、贸易顺差下降的一个重要因素。

　　上半年，居民消费价格总水平上涨7.9%（6月份同比上涨7.1%，比上月回落0.6个百分点，环比下降0.2%），比1-5月份低0.2个百分点。6月份CPI的回落与市场预期一致。翘尾因素的下降和食品价格的回落是CPI增幅减小的主要原因。若货币政策得到坚持，下半年CPI增幅可能会维持下行走势。同时，工业品出厂价格上半年同比上涨7.6%，涨幅比上年同期高4.8个百分点。6月份工业品出厂价格同比增幅从5月份的8.2%上涨到8.8%，成品油和电价的调整以及煤炭和原油价格上涨是PPI增幅上升的主要原因。虽然CPI增幅有所回落，但还处于历史高位，加之PPI的上升，有继续推高CPI的可能；经济增长虽然减缓，但还没有成为政府担心的问题，治理通胀依然是经济工作的首要任务，宏观调控的格局不会有明显的改变，紧缩的货币政策短期内很难放松。而从央行发布的货币信贷数据来看，6月份货币增速如期回落：M1增速从5月份的17.9%回落至14.2%，M2增速从5月份的18.1%放缓至17.4%，从紧的货币政策取得明显成效。

　　下周市场展望

　　虽然上半年经济数据基本符合市场预期，但并没有出现大家所希望看到的“好于预期”的数据，而PPI的继续走高也使投资者对后市不敢过于乐观。伴随着指数的下跌，成交量的不断缩小也显示出投资者的谨慎心态，考虑到目前股指已接近前期低点，预计短期内市场还将维持震荡格局。

　　债券市场方面，上周公布的6月金融运行数据和经济运行数据波澜不惊：M1同比增长14.19，比上月低3.74%，回落较为明显；上半年新增贷款2.45万亿，落在央行制定的控制目标之内；6月CPI7.1%，较上月回落0.6%。受此影响，全周债券市场运行平稳，回购利率略有回升。央行已将半年期央票发行常态化，全周共发行520亿央票和350亿正回购，发行利率持平，全周净回笼330亿。