高油价担忧萦绕市场，部分新兴股市价值凸显

　　美国市场：油价利空下投资信心持续低迷

　　国际原油价格持续创新高，同时汽车与金融类股陆续传出负面消息，使美股上周持续下跌，S&P500指数已跌破3月中低点，目前处在近两年新低。近期美国公布的经济数据多空参半：代表制造业的6月ISM制造业指数虽由上月的49.6意外上扬至50.2，但代表服务业景气的6月服务业指数由上月的51.7降至4，8.2，代表消费的6月的汽车销售，也由上月的1430万辆降至1360万辆，代表就业的6月NFP为-6.2万人，更是连续6个月为负，失业率则为5.5％，2004/10以来最高，显示美国整体景气尚未好转。

　　6/25的FOMC会议，美联储如市场预期维持基准利率于2.0％不变，会后声明认为通过一连串的降息与挹注市场资金景气恶化的风险已经降低，但通胀预期上扬，原油、原物料居高不下，首次提及通胀风险出现升高，日前Bernanke演说时表示，景气持续走下坡的风险降低，现阶段Fed将全力避免长期通胀恶化的风险，而其它官员包括Geithner、Fisher、Kohn陆续发表通胀鹰派，与倾向升息的言论，种种迹象显示Fed未来升息的机率正在增加，J.P Morgan与Barclay预估9月Fed将会开始升息。

　　上周四油价上涨.1.2％至＄145.29，盘中创史高＄145.85，时序进入汽油消费与飓风旺季，且地缘政治、供给面忧虑犹存，加上市场预期中国原油进口需求将增加(灾后重建)等，第三季原油价格易涨难跌。

　　未来展望：近期为季报旺季，在大环境景气衰退以及高通胀高油价背景下，我们应留意企业可能发布的保守的业绩展望，季报情况可能不容乐观。本周将公布季报的大型龙头企业有7/8的Alcoa，7/11的GE，根据Bloomberg 7/3最新预测，S&P500 2Q获利年增率为-11.2％，连续4季为负。而近来惠誉、S＆P、Moody’s陆续调降Ambac Financial与MBIA债券保险商信用评级，使得金融机构资产减损的压力再度大增。油价方面，鉴于时值美国汽油消费与飓风旺季，且地缘政治不安升温，原油库存再度减少，加上市场预期中国原油进口需求将增加(灾后重建)等，油价可能易涨难跌，并将冲击美国的消费与景气成长。日前季报、金融、油价利空相继出现，因此对美股后市维持谨慎看法，静待指数落底。

　　亚太市场：通胀继续攀升，企业获利成长动能下降

　　亚股近乎全面下跌，各国公布通胀数据全面走升，加上油价再攀新高，使得银行、零售类股面临压力，航空类股亦走势疲弱，而国际煤矿与BDI航运指数下跌亦使得煤矿类股与航运类股重挫，仅越南股市逆势大涨。

　　上周香港市场稳定，三个月Hibor维持在2.3%上下的水平，资金水位仍然相对宽松，四大房地产按揭银行全面调升贷款利率一码，对香港房地产公司股价有一定影响；信和置业、恒基地产以及新世界发展走势相对较弱。因为油价高涨，国泰航空发布盈余预警，亚洲航空股纷纷受其影响重挫；香港交易所被包括大摩在内的多家外资券商调降评等，股价也持续下跌。

　　未来展望：我们认为，香港恒生指数跌到22000点以下，不论是13倍市盈率以下的估值或是3.4%以上的股息收益率，都已经使香港市场呈现出投资价值，目前香港10年外汇交易票据收益率为3.61%，若通货膨胀数据与国际市场没有恶化，那么目前价位下支撑能力不会太弱。

　　其它亚洲市场

　　上周印度市场大幅震荡，五个交易日有三天大跌两天大涨，单日涨跌幅至少都有2.5%以上，软件类股Infosys、Satyam、TCS等个股带领市场展开反弹走势，钢铁、水泥、汽车、机械表现较差，六月份表现最为弱势的基础建设股Larson & Turbo以及BHEL则出现跌深反弹；外资仍然持续卖超印度，除了生产者物价持续维持在11%以上的水平外，印度企业获利成长动能持续衰退也是外资担心的现象，四到六月份的财报将陆续公布，我们相信市场连续下跌已经反应财报可能不如预期的利空。然而，如果印度通胀持续恶化，印度市场可以接受的估值仍然将持续下降，因此我们对印度市场仍然持保守态度。

　　本周((7/7~7/11)关注点：即将公布的主要经济数据

　　本周油价走势仍将牵动投资信心。美国经济数据公布数量不多，可留意5月待完成成屋销售、周初领失业救济金人数、6月连锁店销售、5月贸易收支/6月进口物价、7月密大消费者信心等，其中，周初领失业救济金人数最新已来到40万人，留意新增失业人数是否进一步上升。美国企业开始公布Q2财报，不过本周仅美国铝业与奇异较具影响性。

　　此外，本周有多位美联储官员将发表演说，其中，周四Fed主席伯南克将与财长鲍尔森于国会发表对金融市场看法，预料将是市场关注焦点；而G8领袖高峰会将于7/7~7/9将于日本召开，将讨论粮食供给与环境议题，油价高涨问题与美元汇价也会是讨论重点。

　　其它市场经济数据方面，欧洲将公布重要经济数据有德国5月工业生产)及欧元区第一季GDP终值；日本周一央行行长白川方明有公开演说，周四将公布5月经常帐余额；亚洲则有台湾6月CPI及国际贸易、澳洲7月Westpac消费者信心、澳洲7月失业率、韩国央行利率会议及6月消费者信心、新加坡第二季GDP以及印度与马来西亚5月工业生产；巴西、墨西哥、阿根廷、俄罗斯、捷克及波兰将公布最新CPI。