上投摩根：政策及言论氛围偏暖 关注全球通胀和调控步伐

　　上投摩根国内市场周报

　　摘 要

　　上周沪深股市缩量下跌，相关政策和言论出现偏暖的迹象，但投资者应保持适度谨慎，密切关注全球通胀的发展趋势和周边市场动态。

　　政策及言论氛围偏暖，关注全球通胀和调控步伐

　　一周市场回顾

　　上周A股市场区间震荡。上证指数收于2669.89点，跌2.86%。两市一周成交量进一步萎缩，总成交额4020亿元，比前周减少10.11%。

　　上海证券报和申银万国证券研究所共同推出的最新一期《股市月度资金报告》显示，6月末A股市场资金存量为17460亿元，存量资金减少160亿元，结束了此前连续两个月的资金回流。从资金流出类别来看，由于上月日均成交额仅为837亿元，印花税和佣金仅流出100亿元，创下17个月来的新低；同时资金面出现了由于市场大跌而引起资金外流的罕见情况，后市资金面走向不确定性增大。从资金供给方面看，股票型基金发行情况不容乐观；居民投资股票或基金的意愿连续下跌、储蓄意愿上升；投资收益的下降都给资金供给造成了不小压力。我们认为，随着7月份市场迎来一个限售股解禁的低谷，若市场止跌回升，资金面的压力将得以缓解。另外，台湾松绑基金投资大陆股市的消息虽然近期还看不出对A股资金面会产生何种程度的影响，但无疑给投资者留下了不小的想象空间。

　　国家统计局6月27日公布，1-5月份全国工业企业实现利润同比增长20.9%，好于此前市场的普遍预期，但与去年同期相比还是有较大幅度的下滑。从行业分类中看，由于国家对电价和油价的控制，电力和石油加工及炼焦业成了对利润增长率拖累最大的两个行业：电力行业利润同比下降74%；石油加工及炼焦业由去年同期盈利352亿元转为净亏损443亿元。与之相反，由于煤炭价格和原油价格的不断走高，煤炭行业（97.8%）以及石油和天然气开采业（54.3%）成为对利润增长率贡献最大的两个行业。虽然在上调油价之后，发改委在7月2日宣布提高全国电网电价，平均上调幅度为5.1%，但火电仍然是在亏损的边缘运行。假设国际原油价格持续走高，作为其替代品的煤炭价格继续上涨的概率很大，电价年内有可能进一步提高。同时，水电价格的上调显示了国家对于水电开发的支持。

　　下周市场展望

　　我们认为，近期市场弱势整理的格局或将持续一段时间，投资策略应保持适度谨慎。上周新华社表达了“在我国经济基本面总体看好的情况下，股市完全可以实现稳定健康发展”的积极观点；按整体法计算的A股市场市盈率已降至19倍左右；上周发布中期业绩预报的上市公司业绩普遍有较大幅度的提高；台湾基金投资大陆股市松绑，这些消息的刺激使上周四买盘大增，激发了一定的市场人气。

　　但值得注意的是，欧元区6月份CPI达到了4.0%，创下1997年欧盟统计局开始收集该数据以来的最高纪录，高通胀已成为欧洲市场最担心的问题，随即欧洲央行决定升息25个基点至4.25%，力求避免新一轮通胀效应。随着A股市场与国际市场关联性的不断提高，我们认为投资者应保持谨慎观望，密切关注全球通胀的发展趋势和周边市场加息的动态。

　　债券市场方面，随着6月末的离去，市场资金面开始松动，回购利率大幅下滑。至周末，7天回购已滑落至3%以下。现券方面，由于机构依然报有很强的加息预期，收益率曲线继续陡峭化。临近到期的短券需求旺盛，但鲜有卖盘。

　　央行上周共发行245亿央票和160亿正回购，发行利率持平，全周净回笼165亿。央票发行期限逐渐向短期端靠拢，此次央行甚至停止了3年期票的发行。周三发行的200亿国开行5年期浮息债中标利差75bp，远高于市场预期；周五发行的100亿农发行3年期股息金融债票面4.82%，也落于市场预期期间上端。