上投摩根：“大非承诺”纷至沓来，A股维持区间震荡

　　上投摩根国内市场周报

　　摘 要

　　展望后市，7月份解禁大小非市值为全年规模最小的月份，并且随着更多效仿“三一模式”的大非挺身而出，对市场压力会有一定程度的缓解。

　　“大非承诺”纷至沓来，A股维持区间震荡

　　一周市场回顾

　　上周A股市场震荡下行。上证指数收于2748.43点，跌2.94%。两市一周总成交额4472亿元，比前周减少0.25%。

　　继三一重工、有研硅股之后，6月24日黄山旅游大非承诺将所有限售股延长锁定期两年，鼎立股份控股股东则在股价仅为5.95元的情况下，承诺减持价不低于20元。在目前弱市情况下，大非不急于抛售，反而在减持期限、价格上作出如此鲜明坚定的承诺，无疑对稳定市场信心起到十分积极的作用。

　　当前影响包括股市在内的全球资本市场的主要焦点是油价问题，其对于未来上市公司盈利水平、各国通胀水平、各央行货币政策等都有重要影响。印度、印尼、马来西亚、中国等国家近两个月分别上调成品油价格；世界最大原油生产国沙特6月22日在吉达召集举行世界主要石油消费生产方高峰会议，并承诺，如需要该国将在今年余下时间里日增产原油20万桶，同时宣布在中长期大幅提高石油产能，从目前日均1140万桶提高到2018年的1500万桶。以上分别从原油消费和供给方面为抑制国际油价作出一定贡献，但是在短期内对国际油价走势并没有造成根本性扭转。上周，国际原油价格仍然维持高位振荡格局。6月26日，受欧佩克轮值主席预计国际油价仍将走高以及利比亚国家石油公司威胁减产的消息影响，纽约、伦敦两地油价26日均突破每桶140美元，并创下最新收盘记录。

　　一方面，国际原油供应依然偏紧，继沙特表态之后，24日欧佩克（OPEC）秘书长巴德里表示，除沙特外其他成员国不希望提高其石油产量。与此同时，对于尼日利亚产出中断的担忧以及受以色列与伊朗之间的紧张局势、俄罗斯等国资源开采量瓶颈的影响，石油供需矛盾依然突出。从全球石油的供应情况看，10年来全球石油供应量年增速约1.2％，其中增量最大的是俄罗斯，如果在世界最大原油生产国增产的同时，俄罗斯产量的确如俄能源部宣布的那样在今年见顶，对于全球石油供应紧张局势的改善将有重要作用。另一方面，石油价格的快速上涨也与国际资金和投资者的追捧有着重要关系。美国众议院能源与商业委员会监管与调查分会日前召开听证会，进一步调查金融投机行为对于石油价格的影响。同期，美国国会对于金融投机者推高油价的调查也在进行之中。如果可以通过强加提高保证金要求、为投资者设定头寸限额、要求更多的披露头寸等举措限制指数投机则可以有效稳定石油价格。

　　资料显示，2007年11月初以来，沪深两市市值下跌约12.5万亿元，其中石油石化和电力行业市值损失约5.6万亿元，占两市市值损失45％。中国石油一家下跌约4.3万亿元，占两市全部市值损失35％。能源类股价跌幅严重主要是由于其经营业绩远远落后于上市公司整体业绩。2008年第一季度，如果剔除石油石化、电力行业，上市公司经营业绩增长49.61％，而这几个能源类行业上市公司业绩下降44.6％。如果国际原油价格稳步回落，我国价格管制逐步放开，上述情况得到有效反转，对于我国股市将有巨大推动作用。

　　下周市场展望

　　展望后市，7月份市场解禁的大小非流通市值只有650亿元左右，为全年规模最小的月份，并且随着更多效仿“三一模式”的大非挺身而出，大小非减持对市场压力会有一定程度的缓解。同时，油价回归市场真实价格是大势所趋，占市值比重较大的上游能源行业以及新能源板块将大幅受益。但是，A股市场仍然面临经济增长放缓和通货膨胀压力，国际原油价格持续高位震荡和全球范围内宏观经济不明朗致使A股市场短期内仍将维持震荡格局。

　　债券市场方面，由于机构普遍预计通胀压力难以缓解，加息预期依然笼罩市场，投资者均倾向于降低组合久期。短期央票需求旺盛，收益比前周略有下降。长期券种抛盘增加，收益继续上升。鉴于6月末临近，机构均面临半年报披露要求，市场资金需求有所上升，回购利率小幅上行。

　　央行全周共发行180亿央票和100亿正回购，发行利率持平，全周净投放790亿。周四进出口行数量招标发行150亿元9个月期固息债，票面4.09%，最终因需求不足仅发行109亿。