上投摩根：观望中盘整延续，新数据值得期待

　　上投摩根国内市场周报（2008年6月6日）

　　摘 要

　　观望中盘整格局延续，下周宏观经济数据将集中公布，投资者应关注更多经济数据出台、宏观调控措施进一步明朗及外部环境发展对股市的影响。

　　观望中盘整延续，新数据值得期待

　　一周市场回顾

　　上周A股市场震荡下行。上证指数收于3329.67点，跌3.02 %。两市一周总成交额4230亿元，比前周减少13.8%。

　　统计数据显示，截止6月5日，全部A股市盈率（整体法）为23.71倍，较去年10月最高点时的48.63倍下降51%；沪深300市盈率为23.23倍，较去年最高点时的45.87倍下降49%；上证50市盈率为20.78倍，较去年最高时的41.51倍下降50%。从估值角度分析，目前A股估值处于历史偏低水平，估值水平的下降大大强化了整体市场尤其是蓝筹股的吸引力。就中国这样一个持续高速发展的巨大经济体而言，A股目前20倍左右的市盈率相对于世界平均水平的16.5倍市盈率，是一个相对合理的估值水平。此外，部分Ａ股股价（如中国平安、海螺水泥、中国铁建和交通银行等）已经低于H股股价，Ａ股不再一枝独秀，也从一定程度上体现出Ａ股估值的理性回归。

　　通货膨胀和大小非减持压力一直是近期困扰我国证券市场的两大因素。据6月3日商务部公布的数据，5月26日至6月1日我国36个大中城市重点监测的食用农产品价格较前一周下跌0.7%，连续八周呈现回落态势。至此，我国农产品价格5月环比下降3.2%，受翘尾因素下降和食品价格回落影响，CPI涨幅或有望放缓。6月10日起，国家统计局将陆续公布5月经济数据，对于未来政府宏观调控政策会产生影响。与此同时，一直为投资者忌惮的大小非减持压力将在6、7月明显减轻。统计显示，6月上市公司解禁股份市值约为932亿元，环比下降58％，而7月解禁规模只有约834亿元。

　　行业方面，6月2日中国网通、中国联通、中国电信公布了收购暨合并事项，然而重组预期的愈发明朗，并没有给电信板块带来进一步上涨的动力，联通复牌当日，香港市场3只股票跌幅均在10%以上，并且拖累了A股走势，A股和H股市场电信股大多出现较深幅度的调整。上周天相行业分类中，通信行业指数下跌7.42%，表现出市场对于重组效应预期偏低。近期煤炭价格急剧上涨，全国已有35台发电机组停机，涉及发电容量608万千瓦，在此背景下，6月2日山东省政府下发《关于做好当前煤电油气运和农资供应保障工作的紧急通知》，要求省内煤矿增加供应，同时要求下调煤价；陕西省副省长吴登昌也在近日表示9月15日以前，尤其是迎峰度夏期间，省政府要求煤电不涨价；继山东、陕西两省对电煤价格实行临时干预后，湖南相关文件也已出台。市场对此反映迅速，天相煤炭行业指数上周下跌3.89%。上周交运仓储、房地产开发、酒店旅游板块涨幅居前，分别增长4.5%、2.99 %、2.86 %。

　　下周市场展望

　　展望后市，我们认为短期内市场将维持震荡格局。上周成交量连续低迷，6月6日，沪深合计成交仅665亿元创出年内地量，表现出目前市场做多心态不强，多为观望状态。本周宏观经济数据将集中公布，投资者应关注经济数据出台、宏观调控措施进一步明朗及外部环境发展对股市的影响。

　　债券市场方面，受大盘股发行即将开闸的传闻影响，基金公司开始抛售短券。1年以内到期券种收益均有所上升，带动回购利率小幅上行。由于目前市场整体资金面较一季度紧张不少，为应对即将到来的大盘股发行，央行降低了公开市场操作力度，全周共发行740亿央票和140亿正回购，利率持平，资金净投放530亿。周五，2008年第九期记账式国债招标发行271.1亿元，票面利率3.42%。