上投摩根：股市维持窄幅波动，需注意题材炒作风险

　　上投摩根国内市场周报（2008年05月16日）

　　摘 要

　　展望后市，随着国内CPI有望逐步下降以及政策面趋暖，市场还将维持震荡向上的趋势，但投资者需注意部分题材股炒作中所蕴含的风险。

　　 股市维持窄幅波动，需注意题材炒作风险

　　一周市场回顾

　　上周A股市场震荡上行，上证指数收于3624.23点，比前一周微涨0.3%。两市一周共成交8867 9709亿元，比前周减少10.73%。

　　上周，国家统计局公布了4月份的CPI数据，由于4月份食品价格环比仅下降0.1%，大大低于商务部食用农产品价格数据1.6%的环比跌幅，导致总体CPI超过此前市场的普遍预期达8.5%。CPI公布当日，央行即宣布上调存款准备金率0.5个百分点至16.5%，是今年以来第四次上调准备金率。央行对CPI数据反应如此迅速，表明当前反通胀任务还是货币政策的主要着眼点。估计此次上调锁定流动性约2000亿左右，而4月份人民币贷款增速回落至14.7%，存款回流加速，银行贷存比不断下降，因此对于市场影响相对有限。我们认为，虽然作为农业大省的四川此次遭受地震灾害的袭击，对近期食品价格指数的回落会形成一定的阻力，且4月份PPI指数的高企也影响了市场对于将来CPI走势的预期，但是随着翘尾因素的逐步下降、农产品生产逐步恢复，年内CPI下降的趋势不会改变。预计央行在货币政策的选择上依然会倾向于选择数量型工具。

　　4月份中国出口同比增长21.8%，低于去年同期26.8%的增幅。虽然今年3月份的数字出现了短暂的大幅上扬，但这多是由于去年同期基数的扰动。我们认为外需下降对中国出口的影响还会持续。比较乐观的是，外部环境恶化的同时，内需依然保持相对强劲：4月全国社会消费品零售总额名义同比增速22%，剔除价格因素后实际增速约为13%，增速依然保持强劲，预计随着奥运效应、居民收入的增长，消费增速将会维持高位运行；1-4月份固定资产投资增长25.7%，比去年同期高出0.2个百分点，仍属快速增长，虽然1-2月份工业企业利润增速为16.5%，但剔除炼油炼焦和电力两个行业后，其他行业利润增速达到了37.5%，比去年高出6.1个百分点，新的投资者仍然会进入，我们认为固定资产投资不会出现较大下滑。

　　债券市场方面。4月CPI同比上涨8.5%，环比小幅上涨0.1%，超过3月份8.3%的同比涨幅。M2同比增长16.94%，增幅比上月末回升0.6%。央行12日下午宣布再次上调准备金率0.5%，至16.5%，缴款日期为20日。鉴于近期市场资金面一直较紧，央行减少了公开市场操作，共发行660亿央票和390亿正回购，发行利率持平。全周资金净投放640亿。但受到新股密集发行的影响，市场资金价格依然持续攀升，周五7天回购利率大幅升至3.91%。周五财政部招标发行了260亿7年期记帐式国债，中标利率4.01%，略高于市场预期。

　　下周市场展望

　　上周，四川汶川地震及救援行动牵动了全中国人民的心弦，很多企业和民众纷纷伸出援助之手，用实际行动表达着灾区人民早日度过难关的祝愿，中国在创造财富的同时，也以全新面貌体现着感人的财富文明。

　　如果单纯从经济的层面来看，地震灾害无疑会给股市带来一定程度的波动，但预计政策面短期内还是以趋暖为主。而从市场运行情况来看，灾后重建概念也成为了上周市场的主题。医药、建材、钢铁、工程机械等行业均不同程度的吸引了投资者的注意力。

　　展望后市，随着国内CPI有望逐步下降以及政策面趋暖，我们认为，地震灾害对于中国整体经济不会产生显著的影响，市场还将维持震荡的趋势，但投资者需注意部分题材股炒作中所蕴含的风险。