上投摩根：出口数据低于预期，业绩优良企业值得关注

　　上投摩根国内市场周报

　　摘 要

　　上周业绩超预期的企业带动市场反弹，但出口增速回落令市场疑虑增加，投资人可对于成长性良好、中报业绩超预期的上市公司适当关注。

　　出口数据低于预期，业绩优良企业值得关注

　　一周市场回顾

　　上周A股市场震荡反弹。上证指数收于2856.63点，上涨6.99%。两市一周成交量大幅增长，总成交额5276亿元，比前周增加31%。

　　上周四，海关总署宣布上半年我国贸易顺差为990.3亿美元，同比下降11.8%，净减少132.1亿美元。从统计数据看，出口总值6666亿美元，同比增长21.9%，比去年同期低5.7个百分点（其中6月份出口同比增长17.6%，增幅较5月的28.1%和4月的21.8%呈现较大回落）；进口总值5675.7亿美元，同比增长30.6，比去年同期高12.4个百分点。出口增速降低的同时，进口增速加快是上半年贸易顺差下降的主要原因。从宏观因素看，下降的原因包括人民币升值步伐加快，美国次贷危机造成的负面影响，国内生产成本的提高以及出口退税下调等宏观调控措施等等。预计下半年宏观经济因素出现根本性好转的概率不大，出口增速回落、进口强劲增长的趋势还将延续，全年贸易顺差将低于去年2622亿美元的水平。

　　而从上周国家统计局发布的一系列景气指数的数据来看，国内大众目前对于我国经济发展前景也持较为悲观的态度。二季度全国企业景气指数为137.4，略高于一季度的136.2，保持高位运行，但指数增长幅度小于近年同期数据；企业家信心指数为134.8，比一季度和去年同期的数据分别下降了5.8和8.3点；消费者信心指数为94.1，比上季度下降0.7个百分点，这已经是该指数连续第三个季度出现下降。

　　再从上市公司业绩层面来看，已发布的08年中期业绩预报显示，虽然目前上市公司总体保持了较快的业绩增长速度，近四成公司预增，总体报喜比例为66%，但与去年年报的业绩预测相比均有不同程度的下滑。值得注意的是各家银行纷纷预增，而且增幅明显好于市场预期，很大程度上提振了投资者对于银行股的信心，加之市场预计6月份CPI将继续回落至7.1%，降低了近期加息的预期，金融板块上周出现了大幅反弹。另外，近期市场对于下半年信贷政策将有所放松的预期使地产股也出现了持续的反弹，地产板块从7月2日以来出现连续攀升，且成交量不断放大。从估值水平的角度来看，目前房地产行业已经进入了历史低位，确实具备了支撑，但在宏观调控预期没有明朗之前，行业还将处于一个比较困难的时期，反弹能否持续有待观察。

　　下周市场展望

　　展望后市，对于近期市场走势，我们建议投资者保持谨慎，在全球经济增长放缓的大环境下，中国很难独善其身。但投资者也不必太过悲观，对于成长性良好、中报业绩超预期的上市公司可适当关注。

　　债券市场方面，央行再次停发3年期央票，同时启动了半年期央票的发行。全周共发行580亿央票和520亿正回购，其中3月期和1年期利率持平，6月期发行利率3.6969%。受此影响，二级市场6-8月期收益率大幅下降10bp以上。由于市场传言6月CPI下降较明显，此前影响市场的加息预期有所淡化，3年期央票略有反弹，带动收益率曲线整体下移。

　　市场资金面继续保持宽裕，回购利率逐日下行。至周五7天回购已降至2.76%。

　　周四发行的100亿国开行3年期浮息债中标利差52bp，低于市场预期，追加39.3亿；周五发行的240亿3年期国债票面3.92%，也低于此前市场预期，仅获得5.9亿追加认购。