林飞 严格控制跟踪误差

　　□本报记者 龚小磊
　　2007年，林飞出色地完成了易方达深证100ETF的投资目标，年度跟踪误差仅为0.7384%，在同类指数基金中处于较低水平。与深证100指数的高度拟合，使该基金成功地成为一个可供套利的工具型产品，满足了特定投资者的需求。同时，林飞还表示，深证100成分股成长性突出，长期增值可能性大；此外，他还认为，指数基金在我国将有广阔的发展空间。
　　追求跟踪偏离度最小化
　　根据契约规定，该基金以指数化投资为主要操作策略, 以严格控制基金相对目标指数的跟踪偏离为投资目标，在保证跟踪偏离度及跟踪误差最小化的条件下，最终实现基金净值匹配指数增长。在正常市场情况下，日均跟踪偏离度的绝对值不超过0.1%，年跟踪误差不超过2%。
　　林飞说，指数基金比起其他类型的基金，被动特征明显，他的任务就是控制跟踪误差。林飞解释说，深证100ETF是一个可供套利的工具型产品，对跟踪误差的要求相对严格，但不考虑通过主动操作去获取超额收益。因为如果偏离标的指数过多，不管正向负向，都会使投资者的套利面临比较大的不确定性，从而影响产品套利功能的发挥，进而影响二级市场流动性。
　　为了精确跟踪目标指数，组合当中滞留的现金不宜太多，林飞通常会把仓位保持在99%以上。成分股的市值时常会因为非交易性原因发生一些变化，如何动态调整组合跟上变化，也是需要权衡的事情。林飞说，并不是任何微小变化都需要作相应调整的，基金经理还要考虑运作成本。所以在操作中，除了要减少偏离，还要减少换手率，降低运作费用。
　　深证100指数成长性突出
　　2007年，深证100ETF以185.41%的收益率在同类产品中名列前茅。林飞表示，去年的业绩主要归功于深证100指数的上涨。
　　而深证100指数的优异表现，得益于其中一批基本面相对清晰、成长性良好的行业和子行业龙头企业的高速成长。深证100指数囊括了一大批国内较具代表性和成长性的优秀企业，如万科、五粮液、苏宁电器、鞍钢、美的电器等。林飞认为，不仅未来这批企业仍然具有较好的盈利能力，而且这100个样本中，还会涌现出更多的明星企业，它们的成长将为深证100指数的长期增长带来更多动力。因此，他相信深证100ETF这个产品未来仍然具有长期增值的可能性。深证100指数的成分股从过去的市场表现看，涨跌的弹性也比较大。林飞认为，追求未来高成长、风险承受能力比较强的投资者可以选择深证100ETF。
　　指数基金发展空间大
　　对于今年行情的看法，林飞表示，在上市公司盈利增速放缓以及新投资品种供给逐渐充裕的背景下，预期2008年结构性变化趋势对市场的影响将重于整体估值水平变化趋势对市场的影响，更多的投资机会将在行业之间的相对结构变化和行业集中度的变化过程中逐渐呈现，相信以各行业内优势企业为主要投资范围的ETF产品也将逐渐受益于这样一个过程。
　　他说，2002年，国内才有了第一只真正意义上的指数基金。而从2006年起，在牛市的带动下，指数基金的总规模虽然也实现了较快增长，但整体发展相对缓慢。林飞认为，国内指数基金的发展仍然处于起步阶段，投资者对产品的认识正在逐步加深。有很多投资者在年终回过头来看，发现自己投资股票的收益还不如买入并长期持有指数基金，对指数基金的关注度也就慢慢提高了。“国外的指数基金也是经过了二三十年的发展才有了现在的规模，这需要一个过程，指数基金在国内将有很大的发展空间。”林飞对指数基金的发展充满信心。
　　■专家点评
　　易方达深证100ETF基金以指数化投资为主要操作策略,以严格控制基金相对目标指数的跟踪偏离为投资目标，在保证跟踪偏离度及跟踪误差最小化的条件下，最终实现基金净值匹配指数增长。2007年，以月为统计单位，该基金年度跟踪误差为0.7384%。
　　（银河证券基金研究中心 魏慧君）