从细微处把固定收益做得更好

　　□本报记者 王栋琳
　　华夏现金增利基金规模稳定增长，连续三年荣获金牛奖，已经在货币市场基金中获得较为广泛的认可。且听华夏现金增利基金原基金经理韩会永和现任基金经理曲波讲述“第一”背后的秘密——从细微处把固定收益做得更好。
　　练就“火眼金睛”
　　细细想来，在所有类型、风格的基金中，华夏现金增利是很具代表性的一只基金。
　　它是最早成立的几只“吃螃蟹”的货币基金之一；经历了行业初始、盛极而衰、回暖，却始终是规模最大的货币基金之一；无论是在只有不到10只货币基金时，还是在40多只货币基金时，业绩都稳居前列；无论去哪个代销网点购买货币基金，它总是第一只被推荐的……
　　华夏现金增利基金的原任基金经理韩会永已经三度荣获金牛奖。经历各种风浪后，韩会永的脸上永远挂着宁静而不乏纯真的笑容。现任基金经理曲波虽然是行业内的新秀，但也有着丰富的债券交易经验。
　　从2005年到2007年，债券市场经历了一轮大牛市、下调、回升、再下调、再回升的曲折路程。牛市、熊市轮番登场，要把握好复杂多变的趋势，的确不容易。
　　然而，优秀的固定收益基金经理就是既要会做牛市，也要会做熊市。韩会永表示，“第一”没有别的奥秘，就是要判断正确。因为与股票市场不同的是，在固定收益市场，判断错误，基本上就没有回头的机会了。再减仓、再调仓，也不能弥补损失。固定收益说到底，做的就是趋势。
　　所以，优秀的固定收益基金经理必须练就一双“火眼金睛”，无论在逆境还是在顺境，都能找到正确的航向。这需要基金经理为之付出良多。
　　在“针尖大”的地方赛跑
　　正是由于把握趋势至关重要，做出决策的过程往往是最痛苦的，充满煎熬。这几乎是所有做固定收益的人难以逾越的心理“门槛”。也正是因为如此，货币基金经理永远是基金业里压力最大的族群之一。
　　韩会永说：“货币基金看似简单，只要判断对大势，剩下的就是货币市场上的几样东西，债券、票据、回购、信用产品。然而，越是简单的东西，就越是难做，因为可供你判断的变量太少了，有一个判断错误，或偏差，整个决策就站不稳了。而这样的损失却往往是不可逆转的。”
　　货币基金长长的排名中，往往第一名和最后一名业绩相差经常只是很少，有时不过0.5%。然而，对于大资金来说，这就是盈与亏的生命线，他们会认真挑选基金。货币基金就在这样“针尖大”的地方赛跑。所以，最后的成败往往在于最细小的地方，真可谓“细节决定成败”。
　　07年初，债券市场一片平静，看不出任何“变天”的迹象。而华夏固定收益投研团队从判断年内通胀趋势着手，认为年内CPI单月涨幅有可能达到6%的高位，由此判断全年利率将是上升的趋势。而利率对债券市场至关重要，这样的判断定下全年操作的基调。华夏现金增利基金果断减持利率和利差风险高的资产，增持更短期的品种，规避了主要风险，奠定了全年成功的基础。并充分利用新股发行带来回购利率上升的投资机会，在市场下跌后，进行相对积极的操作，全年收益达到3.5251%，四季度更是达到年化4.35%的高峰。
　　大基金的“大理念”
　　华夏基金有着业内领先的固定收益投研团队，涵盖研究、投资、交易的完整系统。华夏基金把固定收益也作为自己长久以来的拳头产品，倾力打造，并且专门成立固定收益投资委员会，这样的重视程度在业内是很罕见的。
　　货币基金行业去年整体处于“复苏”中，申购情况好转，华夏现金增利也重新回归百亿规模，在年底达到112.86亿元。无论规模大小，华夏现金增利基金都秉成一贯的稳健风格。
　　曲波表示，今年股票市场波动大，部分大资金重新转入货币基金。尤其是去年底，新股发行减少了，银行系统的流动性比较充足，所以市场上资金又多起来。不过，还是要以平常心看待规模的增大，更要谨慎操作。因为规模大了，流动性的要求也更高了。货币基金还是要以低风险的资产为主，保证流动性，保持现金管理工具的本色。
　　“对于大资金的巨额申购赎回，我们有信心应对。因为团队有过操作200亿以上规模的经验，也经历过2006年资金大进大出的考验。满足客户对资金安全性和流动性的需要是永远放在第一位的。”曲波表示。
　　曲波也对货币基金的前景充满信心，他认为，一年央票的利率还可能从4%的基础上继续上升，在目前的条件下，只要充分利用市场的机会，“货币基金的收益率还有希望做得更高一些”。这给更多关心货币基金的投资者带来希望。
　　对于今年的固定收益市场，曲波表示将以防守性的积极投资为主。目前固定收益市场还不是全面的机会，更多是结构性机会。“抓住机会、控制风险，我们会以平衡的心态，秉承为信任奉献回报的宗旨，兢兢业业为广大投资人管好每一分钱。”曲波表示。
　　■专家点评
　　2007年华夏现金增利比较准确地把握了经济走向和影响货币基金的各种因素，资产结构调整比较到位。在资产组合中，增大对买入返售证券的持有比例，保持了相对较短久期，有效化解了基金规模下降对流动性管理的压力。同时，该基金对新股发行等短期流动性冲击进行了提前安排，利用交易所回购利率上升的时机，进行了逆回购和跨市场套利操作。
　　（银河证券基金研究中心 李薇）