中青旅：多元化的旅游龙头

　　如果按照彼得•林奇的投资哲学， 中青旅似乎是个质地不错的公司， 因为它不仅在消费者中口碑甚好，而且还是国内第二大旅行社。近年来， 公司以旅游主业为核心进行多元化扩张， 随着中国旅游市场的繁荣而不断发展， 特别是今年三季度公司中标奥运接待项目， 更为其全球化品牌扩张提供了良机。但是，公司三季报显示，在 1-9 月，每股收益(EPS)同比增长近 50%的背景下，除 3 家基金新进外，多家基金在公司前十大流通股中消失， 筹码迅速分散。

　　备战奥运接待工作

　　为把握住奥运这一难得的发展契机， 中青旅控股成立了专门工作小组， 负责收集奥运旅游信息， 与各部门沟通协作开展集中采购、 设计开发旅游产品等。 公司此前通过北京市政府采购中心的发标， 中标了奥运嘉宾及其配偶的接待工程， 并且， 公司还通过招投标获得了与某奥运赞助商合作的机会， 在奥运期间为全球大约 1.5 万名新闻记者提供旅游服务。 随着奥运脚步的渐行渐近，目前公司有关奥运接待工作的筹备情况进展如何呢？

　　本刊就这一问题反复致电公司证券事务代表丁重阳，得到的答复出乎意料。因为自本栏目开设以来，尚未有公司的董秘或证券事务代表作出这样的答复。 丁先生称：“公司不愿接受媒体采访， 按照你自己的理解写就行了。 ”媒体是社会公权的代表，有责任代表读者向上市公司提问，尽管证券事务代表连如此简单的问题都不能回答，但记者还是在某财经上找到了中青旅总裁丁强关于奥运接待准备情况的回答。

　　丁强表示， 公司国外的客户对中国奥运期间的旅游市场非常关注， 之前公司已经和境外的合作伙伴就相关旅游资源要素的采购做了大量的工作。奥运会是特殊时期，可能会受到一些预期不确定的影响，有客户担心奥运期间房子涨价，所有的要素资源价格上升， 也有的客户担心成本会很高，所以，公司已经做了很多工作以期双赢。

　　至于奥运期间酒店、 用车、翻译、导游这些需要做好准备的工作，丁强说公司拥有一批队伍和兼职人员，此外，还会跟院校联系，为奥运接待人才进行储备和培训。

　　“一体两翼”助中青旅腾飞

　　中国旅游业处于黄金发展时期，但亦难改“战国”混战的格局，竞相压价导致旅行社间的恶性竞争。 据国家旅游局公布的数据，2005 年全国旅行社毛利率仅有7.03%。 一位旅游从业人员曾私下向记者抱怨说， 从北京组团飞海南，每名游客仅仅赚 20 元。国内旅游利润的摊薄，让众多旅行社把目光转向了高端旅游产品和高端客户的开发上，中青旅正是这样一位市场先行者。

　　公司立足自身实际， 提出了“以旅行社业务为主干， 以酒店和景区业务为两翼” 的发展模式，以确保其在国内旅行社中的领导地位不动摇。自 2000 年伊始，中青旅把连锁经营模式引入旅行社业务，并自创了统一的标准和操作流程，保障了连锁门店的规范化。目前公司已经发展连锁门店 100 多家，不仅促进旅游业务批发与零售的专业化分工，还扩张了品牌优势。

　　经过近几年的发展， 公司毛利率水平远领先于全国旅行社平均水平，资产周转也保持较快速度。而毛利率较高的入境游和会展游在公司旅游业务构成中占据了 62.5%，成为中青旅贡献利润最重要的板块。

　　围绕核心业务，公司适当拉长了产业链条，2005 年涉足经济型连锁酒店业务，2007 年成功投资了乌镇景区，目前，这两项投资均已获得一定的收益， 并且随着旅游业的持续向好及 3 年一次的景区提价预期， 山水酒店和乌镇景区有望成为中青旅未来腾飞的“两翼”。

　　乌镇景区位于浙江桐乡， 毗邻经济发达的上海和苏杭， 处于主要旅游客源地。 目前业已开发的乌镇东栅定位于观光旅游， 西栅定位于休闲度假旅游和高端会议接待。 此外，公司控股 60%的乌镇旅游尚拥有西栅景区北部 300 亩储备用地开发权、南栅和北栅优先开发权，后续旅游开发空间巨大。 2006 年，乌镇景区接待游客 159 万人， 实现营业收入 8812 万元。预计未来 3 年乌镇复合增长达到 30%-50%。

　　酒店经营是公司的另一亮点。尽管全资的桂林帝苑五星级酒店连年亏损， 但不排除未来扭亏为盈的可能。 2005 年10 月， 中青旅收购51%股权的深圳山水酒店投资管理有限公司成为成长性较好的“问号”业务单元 (即高增长、 低市场占有率)。

　　但高增长下也暗藏隐忧。 山水酒店作为后来者，如何应对如家、锦江之星等老牌经济性连锁酒店的压力？所谓的“差异化”策略，究竟能否让山水酒店在过度竞争的市场中成长壮大？另外，随着人民币汇率的波动， 公司如何在最赚钱的入境游业务上加强风险管理，避免汇兑损失？这些投资者极其关注的问题， 就在公司证券事务代表冷漠的答复中成了谜团。