基金大幅减持原油净多头寸

　　上周原油、黄金联动下跌，其中WTI原油连续期货价格小幅下跌1.51%至94.85美元/桶，黄金连续期货价格大幅下跌5.72美元至786.8美元/盎司。美元指数小幅反弹0.43至75.81。上周基本金属继续呈现分化走势，其中涨幅最大的为期锡，达3.11%，跌幅最大的为期镍，达7.23%，其他基本金属中期铜涨幅为0.14%，期铝跌幅为1.98%，期铅跌幅为5.80%，期锌跌幅为6.89%。农产品继续分化，黄豆连续期货价格上涨2.01%，玉米连续期货价格下跌1.87%，小麦连续期货价格下跌1.70%。
　　基金动态方面，截至11月13日当周的CFTC持仓数据显示，在我们跟踪的13种商品中，基金持有11种商品的净多头寸和2种商品的净空头寸。从基金动态二维图可以看出，大豆、玉米、棉花处于净多加码状态；黄金、白银、原油、取暖油、原糖、豆粕、豆油、小麦处于净多减磅状态；铜、天然气处于净空加码状态。从5周平均角度看，黄金、白银、原糖、大豆、豆粕、豆油、玉米、棉花处于净多加码状态；原油、取暖油、小麦处于净多减磅状态；铜、天然气处于净空加码状态。
　　从基金动态一维图可以看出，在我们跟踪的13种商品中，上周增持净多和净空头寸的商品数量之比为3：2，减持净多与减持净空的商品数量之比为8：0。基金净头寸绝对值变动最大的是原油、原糖、黄金，原油净多减持7.83万手，原糖净多减持1.78万手，黄金净多减持1.13万手。基金净头寸百分比变动最大的是原油、铜、原糖，净头寸变动占各自总持仓的比例分别是-5.4%、-4.2%和-2.3%。
　　整体来看，农产品净多增减不一，其中大豆增持相对较大，豆粕减持较大，而贵金属黄金净多出现中幅减持，原油净多大幅减持，铜净空大幅增持。
　　农产品基金增持大豆、玉米净多头寸，减持豆粕、豆油、小麦净多头寸。具体看，上周大豆总持仓略增加1.4万手至58.78万手，净多增0.34万手至14.91万手，出现小幅净多增持。从绝对持仓数量来看，多头仍占据较大优势。2007年年初以来净多持仓屡创新高，显示基金对农产品的重视程度增加。大豆净多从今年6月5日14.3万手的峰值点逐级滑落，但净多持仓未见减少，显示多头力量仍较强劲。前期多头增持力度放缓后，近期卷土重来，上周多头增持力度略有减少，净多头寸比例达到近期25.4%的高点，显示多方可能有一定的获利兑现压力。大豆2006年净空峰值为4月11日的4.7万手，而自2006年10月以来，CTA基金始终是净多持仓。
　　豆油总持仓达29.56万手，较前周略减0.25万手，净多减持0.13万手至6.47万手，继前周增持力度放缓后上周出现少许减持，空方力量略有增长，但绝对数额极小。2006年豆油净多头寸峰值在7月中旬的8.08万手，而2007年净多峰值在4月10日的8.95万手，自2006年2月以来，除当年10月出现一次净空持仓外，截至目前，基金始终呈净多持仓。上周净头寸比例略降至21.9%。
　　玉米总持仓123.40万手，较前周轻微增加0.14万手，净多头寸增加0.64万手至23.25万手。继前周多头力量出现较大力度的出击后，上周多方继续加码但力度明显放缓。虽然如此，但总体多头占优的格局仍牢牢不变。2007年玉米净多峰值不断被刷新，最高峰值为2007年2月27日的39.51万手，之后净多持仓逐级递减。
　　小麦净多减少0.23万手至0.60万手，总持仓减少至41.78万手，上周投机多头主动减持0.15万手，投机空头主动增0.1万手。从近段时间多空变化来看，空头高位增仓较明显且力度有所增加，这也是导致净多连续下滑的主要因素。近几年小麦净空头寸最大数量为2005年12月6日的5.8万手，2006年净多头寸峰值为12月5日的2.68万手，近几年净多峰值为2004年3月30日的4.21万手。
　　软商品方面，棉花净多头寸小幅增持0.28万手至5.72万手，继前几周净多小幅减持后，上周净多出现一定量的增持，净多头寸占总持仓比例上升至24.2%。棉花总头寸减少1.4万手至23.65万手。近两年棉花净空峰值位于2006年11月14日的3.63万手，近两年的净多峰值位于2005年4月底的3.5万手，近四年的净多峰值位于2003年10月中旬的4.8万手。
　　原糖净多大幅减持1.78万手至9.26万手，总头寸小幅减少0.7万手至76.0万手。上周投机空头增持1.7万手是净多减持的主要原因。总体看，空头力量有所增强，多头暂处一定优势。原糖净多头寸百分比下降至12.2%。近两年原糖净空头寸峰值在2007年2月中旬的4.3万手，近四年的净空头寸峰值则位于2004年2月中旬的6.2万手；近四年的净多头寸峰值位于2005年9月20日的15.83万手。
　　工业及贵金属方面，原油总持仓较前周大幅减少6.8万手至144.52万手，投机净多大幅减持7.83万手至2.76万手，其中投机空头增持5.1万手是上周净多大幅减少的主要因素，净多头寸比例迅速下降至1.9%。如此大的净多减幅为历史罕见，预示价格将会高位波动加剧，有一定大幅调整可能，但是其确定性仍需后期持仓变动来佐证。历史净多峰值为2006年5月2日的9.4万手，而今年净多峰值目前为7月10日的11.23万手；2006年净空头寸峰值在2月21日的3万手附近。
　　黄金总持仓较前周减少0.4万手至55.2万手，今年峰值位于5月29日的42.57万手，净多头寸减持1.13万手至19.08万手，减持力度相对较大，净多头寸比例略降至34.5%。该比例历史最高为2005年12月6日的49%，多头处于绝对优势。详细分析发现，上周多头减持1.3万手，空头主动减持0.2万手，多头的主动回撤是上周净多减持的主要因素，多头占据绝对优势。这之前黄金历史净多峰值为2005年年初的10月11日的17.74万手。
　　铜的总持仓继续减少，目前为7.85万手，净空持仓继续增持0.33万手至0.64万手，净空增持的幅度为近期之最。投机多头主动减持0.34万手，多头的主动减持是净空增加的主因，空头处于主动状态。但是空头上周并未出现加码，显示价格下行的风险得到一定程度的释放。