基金继续大幅增持原糖净多

　　上周原油、黄金继续联动走强，其中WTI原油连续期货价格大幅上涨3.56%至91.74美元/桶，黄金连续价格大幅上涨2.26%至787.9美元/盎司。美元指数中幅下滑0.37至76.99点。上周基本金属呈现调整走势，稍有分化，其中涨幅最大的为期锡，达0.76%，跌幅最大的为期锌，达2.79%，期铜跌幅为0.06%，期铝跌幅为0.71%，期铅跌幅为1.48%，期镍跌幅为2%。农产品则出现分化走势，其中黄豆连续价格上涨3.03%，玉米连续价格上涨0.81%，小麦则大幅下跌6.14%。
　　基金动态方面，截至10月23日当周的CFTC持仓数据显示，在我们跟踪的13种商品中，基金持有11种商品的净多头寸和2种商品的净空头寸。从基金动态二维图可以看出，取暖油、原糖、豆粕、小麦、棉花处于净多加码状态；黄金、白银、原油、大豆、豆油、玉米处于净多减磅状态；铜、天然气处于净空加码状态。从5周平均角度看，黄金、白银、原油、铜、原糖、大豆、豆粕、豆油、棉花处于净多加码状态；取暖油、玉米、小麦处于净多减磅状态；天然气处于净空减磅状态。
　　从基金动态一维图可以看出，在我们跟踪的13种商品中，上周增持净多和净空头寸的商品数量之比为5：2，减持净多与减持净空的商品数量之比为6：0。基金净头寸绝对值变动最大的仍是原糖、原油、黄金，原糖净多增持3.17万手，原油净多减持2.80万手，黄金净多减持1.55万手。基金净头寸百分比变动最大的是原糖、黄金和铜，净头寸变动占各自总持仓的比例分别是4.4%、-3.2%和-2.9%。
　　整体来看，农产品净多持仓继续出现分化，其中豆油减持相对较大，豆粕增持最大，而贵金属黄金净多出现中幅减持，白银小幅减持，原油净多中幅减持，铜则继续遭遇中幅净多减持而转至净空。
　　农产品基金增持豆粕、小麦净多头寸，减持大豆、豆油、玉米净多头寸。具体看，上周大豆总持仓增至58.59万手，净多减0.17万手至12.59万手，继续出现小幅净多减持，从绝对持仓数量来看，多头仍占据较大优势。2006年大豆净多最高值为5.76万手，前几年最高净多持仓为2003、2004年的7.05万手，但2007年年初以来净多持仓屡创新高，显示基金对农产品的亲睐程度增加。净多从2007年6月5日的14.3万手的峰值点逐级滑落，但净多持仓未见减少，显示多头力量仍较强劲，近期多头增持力度放缓，短期调整应是介入机会。继前周首次净多减持后上周继续小幅减持，显示多头力量仍处主导地位。大豆2006年净空峰值为4月11日的4.7万手，而自2006年10月以来，CTA基金始终是净多持仓。
　　豆油总持仓达28.21万手，较前周增1.06万手，净多减持0.20万手至5.98万手，减持力度弱于前周增持力度，投机空头增持0.3万手是净多减持的主要因素，但总体多头仍占优势。2006年豆油净多头寸峰值是7月中旬的8.08万手，而2007年净多峰值是4月10日的8.95万手，自2006年2月以来除当年10月出现一次净空持仓外，截至当前基金始终呈净多持仓。在经历反弹之后多头略有回撤，空头力量略有增加，但是多头占据绝对优势，上周净头寸比例从前周高点略滑落至21.2%。
　　玉米总持仓117.39万手，较前周增加1.3万手，净多头寸略减少0.1万手至16.50万手，继前两周净多大幅减少及前周小幅净多增持后，上周空头力量有所恢复，详细分析发现，这是上周投机多头主动减少0.16万手净多所致，显示近期空方力量略占优势，但总体多头占优的格局不变。玉米历史净多峰值为2006年12月26日的30.98万手，而2007年净多峰值不断被刷新，最高峰值为2007年2月27日的39.51万手，之后净多持仓逐级递减。
　　小麦净多维持在1.27万手，总持仓增1.16万手至41.33万手，上周投机多头主动增持0.42万手，投机空头主动增0.2万手。从近段时间多空变化来看，空头高位增仓较明显，这也是导致净多连续下滑的主要因素，上周多头力量出现新的增加，显示多方有重新掌控的局势。近几年小麦净空头寸最大数量为2005年12月6日的5.8万手，2006年净多头寸峰值为12月5日的2.68万手，近几年净多峰值为2004年3月30日的4.21万手。
　　软商品方面，棉花净多头寸小幅增持0.37万手至5.49万手，继前两周净多小幅减持后上周净多重新增持，净多头寸占总持仓比例上升至22.3%，该百分比最高在2004年初曾达35%左右，但近几年鲜有超过20%以上，近3周持续维持在20%以上预示该比例有继续走高的可能。棉花总持仓增加1万手至24.57万手，近两年净空峰值位于2006年11月14日的3.63万手，近两年的净多峰值位于2005年4月底的3.5万手，近4年的净多峰值位于2003年10月中旬的4.8万手。
　　原糖净多增持3.17万手至9.46万手，总头寸大幅增加3.9万手至71.89万手，上周投机多头大幅增持2.7万手是净多增持的主要原因。总体看，多头力量有所增强，多头有较大优势。净多头寸百分比继续为今年以来的新高13.2%。近两年净空头寸峰值在2007年2月中旬的4.3万手，近4年的净空头寸峰值则位于2004年2月中旬的6.2万手；近4年的净多头寸峰值位于2005年9月20日的15.83万手。
　　工业品贵金属方面，原油总持仓较前周大幅减少8.1万手至140.81万手，投机净多减少2.80万手至6.00万手，其中投机多头减持幅度为0.8万手，而投机空头增持2万手，显示上周前半段空头主动增仓是价格走低的重要因素，净多头寸比例下降至4.3%。历史净多峰值为2006年5月2日的9.4万手，而今年净多峰值为7月10日的11.23万手，2006年净空头寸峰值在2月21日的3万手附近。
　　黄金总持仓较前周小幅增加0.6万手至48.95万手，继续创新高，今年峰值位于5月29日的42.57万手，2006年总持仓峰值位于1月17日的36.17万手。净多头寸减持力度略大于前周，净多头寸比例下降至38.1%，历史最高比例为2005年12月6日达49%，多头处于绝对优势。详细分析发现，上周多头减持1.2万手至22.69万手，空头主动增持0.4万手至4.06万手，投机多头主动减仓是上周净多减持的主要因素，但多头占据绝对优势。
　　铜总持仓减少0.33万手至8.68万手，净多持仓减少0.25万手至净空0.05万手，投机多头主动减持0.32万手，空头主动减0.08万手，多头主动减持是净多减少的主因，总体多空略平衡，但多头的主动平仓及空头的持仓不动显示空方不敢乘胜追击，多方不敢贸然进场，价格仍需基本面的指引。期铜总持仓近两年谷值在2004年6月底的5.8万手，2006年峰值在年初的10.3万手，最大峰值在2005年4月的13.2万手，过去3年净空持仓最大为2006年11月21日的1.81万手，而历史最大净空头寸为2001年11月6日的2.68万手。近5年最高净多持仓为2003年10月14日的4.83万手，近3年最高净多持仓为2005年3月8日的3.6万手。
　　基金动态一览表
　　资料来源：美国商品期货交易委员会
　　注：1.单位：手；
　　2.净头寸=基金多仓—基金空仓，该数值为正值，说明基金持有净多头寸，为负值说明基金持有净空头寸；
　　3.净头寸变化=本周净头寸—上周净头寸；
　　4.MA5表示相邻的左边一列的5周移动平均值；
　　5.基金动态一维图和二维图的数据均来自上表相应的列，以下不再说明。