固定收益类开放式基金投资建议

紧缩预期不改，继续关注参与新股的纯债型产品——债券型基金投资建议
8 月份，居民消费价格总水平（CPI）同比上涨6.5%，再创历史新高。虽然目前的通胀主要是由肉禽蛋价格导致的，具有典型的结构性特征，但是土地、劳动力、资源品的稀缺和消费需求的稳步增长在中期内趋势确定，近期PPI 价格的企稳上升和通胀的加速就是明显信号。因此，尽管CPI 虽然可能在四季度会有所回落，但全年CPI 维持在4－4.5%的可能性较大。在央行关注重点转向通胀率和负利率的背景下，不排除年内再度加息
前以叙及，美联储降息加深中国“全球资本洼地”效应，预计外汇储备将继续保持快速增长局面，从而推动央行进一步出台相应紧缩性政策，如上调存款准备金率、大力发行央行票据、针对市场发行特别国债等。
基于上述分析，继续建议对债券型基金采取谨慎的投资策略，重点选择持仓久期相对较短、流动性控制较好的纯债券型基金产品，获得相对稳定的收益。时，考虑到新股尤其是近期大盘蓝筹股的密集发行以及上市后“无风险”收益丰厚，给“打新”资金提供较高的收益率水平，可重点关注以债券投资为主、并参与新股投资的纯债券型基金产品，如华夏债券基金、嘉实债券基金、华宝兴业宝康债券基金、大成债券基金等产品。
资金供应紧张催高货币基金短期收益——货币市场基金投资建议
上期报告我们提到，比较2007 年上半年与2006 年度的收益结构，上半年买入返售证券收入占总收入的比例由2006 年度的8.38%提升到15.71%，取代存款利息成为货币市场基金的第二大收入来源，回购利率波动是影响现阶段货币市场基金收益的重要因素。
9 月中旬以来，受北京银行、建设银行发行带来市场阶段资金供应紧张影响，回购利率0 迭创新高，银行间市场7 天回购利率最高达到6.96%。受此影响，9 月份（2007.08.22～2007.09.21）货币市场基金平均年化收益率（不包括B 级基金及产品设计久期相对较短的上投摩根货币基金）达到9.48%64.23%，其中近一周（2007.09.15～2007.09.21）平均年化收益率更是高
短期来看，在中国神华、中海油服、中石油等蓝筹股随之发行情况下，市场短期资金供应紧张局面仍将延续，高回购利率继续支撑货币市场基金维持较高收益率水平。从中长期看，货币市场收益率水平基本能保持和货币政策同步，加息将进一步小幅抬生货币市场基金的收益率水平，参考目前的市场正常利率水平，货币市场基金中长期收益率在3%±0.2%左右。
货币市场基金“影子定价”与“摊余成本法”确定的基金资产净值偏离度可以作为选择货币市场基金的重要参考指标。偏离度越高表现基金手中资产“浮盈”越高，其维持甚至提高目前收益率水平的潜力越大。参考二季报偏离度数据、历史收益及稳定性、流动性等，继续建议关注大成货币华夏现金增利、南方现金增利等货币市场基金。