2007年11月基金投资策略

——继续增持双高封基，分享年度分红盛宴
投资策略
采取积极防御，把握长期趋势——权益类开放式基金投资建议
短期资金供应趋于缓和下市场调整压力略有降低，建议投资者适当增加进攻性以积极防御，可适当增持侧重配置消费服务、金融地产、资
源类等长期趋势相对明朗行业板块的基金产品，如广发小盘成长、华宝兴业宝康消费品、景顺长城鼎益、广发稳健、博时精选、汇添富优
势、鹏华动力增长等基金。

关注中石油带来的“无风险”收益——固定收益类开放式基金投资建议
超级大盘股中石油发行给参与新股申购的债券型基金提供了获得相对较高“无风险收益”机会，建议近期在债券基金选择上相对侧重以债
券投资为主、并积极参与新股投资的纯债券型基金产品，如富国债券基金、嘉实债券基金、华宝兴业宝康债券基金等。
短期资金紧张局面趋缓下货币市场基金收益率将逐渐回归平常，参考目前市场正常利率水平， 货币市场基金中长期收益率将维持在3%±0.2%左右。

继续增持双高封基，分享年度分红盛宴——封闭式基金投资建议
大盘封闭式基金深度折价下具有较高安全边际，年度丰厚分红预期提供了可观的套利空间，下阶段总体机会大于风险，建议继续增持双高
（高折价、高分红）大盘封闭式基金，分享年度分红盛宴。综合分析结果，建议重点关注丰和、金鑫、鸿阳、通乾、普丰等基金，适当关
注久嘉、金盛（2009 年到期）、科瑞、景福、银丰等基金。

2008 年底到期小盘基金具有10%以上静态收益空间（约一年时间）及规模上的双重优势（规模小、稳定），对于着眼中长期、追求适中收
益及风险的投资者可予以关注。

权益类开放式基金投资建议

采取积极防御，把握长期趋势——权益类开放式基金投资建议
宏观经济增速小幅放缓，消费高增长维持“亮点”
最新经济数据显示，三季度GDP 增长11.5%，较二季度下降0.4 个百分点。我们认为，在外部经济下滑风险增大、出口将有所放缓、投资
增速温和回落的背景下，未来GDP 增速或将继续小幅放缓，但消费增长仍将保持较高速度：
长仍将保持较高速度：

次级债风波的超预期使得美国经济见顶趋势更加明显，尽管美联储的大幅降息可能会使美国经济的下滑速度有所放缓，但总体上
看外部经济增长的风险已经开始凸现。数据显示，我国出口增速前三季度累计值为27.1%，比上半年27.6%增速下降0.5 个百分
点，从单月来看出口增速在三季度出现了明显的回落态势。

投资方面，2007 年前三季度我国城镇固定资产投资78247 亿元，同比增长26.4%，增速比上半年回落0.3 个百分点。我们认为，随
着四季度对银行新增贷款监管的更加严格以及新增投资审批的谨慎，四季度固定资产投资或将继续温和回落。但同时我们也注意
到，在城市化进程推进下年内诸多被延迟的基础性建设并不能够被取消，这些项目将成为管理层调控投资甚至经济增长的缓冲
垫，同时也在一定程度上降低我们对明年投资增长的担心。

相比之下，前三季度我国消费累计增长15.9%，比上半年15.4%加快0.5 个百分点，其中9 月份消费增长继续高位运行，社会消费
品零售总额同比增加17%，与上月基本持平，剔出物价因素后的实际增速略微上升。随着政府“减税增支”财政政策推动和居民
自主性消费启动共同作用下，居民实际收入（特别是低收入群体收入）逐渐增加，消费增长未来仍将保持较高的速度。

短期资金紧张局面有所缓解，高估值压力仍有待消化
随着中石油发行，超级大盘股的“连翻轰炸”暂时告一段落；同时中国证券登记结算中心数据显示，A 股开户数保持稳定增长（日均20 万
户）；且随着市场阶段调整及在部分基金拆分、大比例分红、封转开等“营销”活动促进下，基金开户数近期快速增长（中国证券登记结
算中心数据仅反映部分基金开户数情况），ETF 基金也呈现持续净申购状态，市场短期资金供应紧张的局面有所缓解。
购状态，市场短期资金供应紧张的局面有所缓解。

此前报告我们已经提到，沪深300 指数2007 年、2008 年的动态估值分别达到35 倍和27 倍的水平，市场估值水平不低。高估值压力一方
面需要上市公司的业绩增长来在化解，在上市公司业绩增长同比增速逐渐放缓、超预期难度上升的情况下，市场整体短期内受业绩增长的
推动力逐渐减小，机会主要表现在部分业绩增长稳定或者进一步超预期的行业板块；另一方面则需要时间来消化，逐渐接受高估值现状。

综合上述分析，市场短期调整压力略有缓解，建议适当增加进攻性以积极防御，中长期来看则维持充裕流动性推动下市场保持震荡向上格
局的判断。