展望一季度，由于投资者信心仍然较强，经济基本面缺乏更有力的数据佐证，指数可能保持宽幅震荡，但市场会保持相对较高的热度。从全年看，中国经济在较高杠杆率的基础上能否继续增加杠杆值得关注，此外，去年以来尽管地产和汽车等早周期行业表现较好，但实体经济仍然表现较弱，3月份两会前后政策的走向以及总需求是否顺利启动也是值得关注的重要点。 　　本基金将加强研究，争取为投资者获得较好的回报。

　展望一季度，由于投资者信心仍然较强，经济基本面缺乏更有力的数据佐证，指数可能保持宽幅震荡，但市场会保持相对较高的热度。从全年看，中国经济在较高杠杆率的基础上能否继续增加杠杆值得关注，此外，去年以来尽管地产和汽车等早周期行业表现较好，但实体经济仍然表现较弱，3月份两会前后政策的走向以及经济的动能是否顺利向中下游传导也是值得关注的重要点。本基金在一季度保持相对均衡的配置，仓位保持稳定，相对看好低估值的电力、医药、银行等，主题层面看好农业、军工、环保等。

　　本基金对于未来6个月的市场走势持相对乐观的态度。首先，从宏观经济的角度来看，一方面，价格水平的增长已经达到较低水平，这将为进一步的政策调整提供充分的空间；另一方面，在政府“稳增长”政策的不断落实下，预计未来6个月经济增长速度将有望出现企稳的迹象；其次，证券市场本身处于较低的估值水平，从中长期看，继续下跌将提供良好的买入机会，这对场外资金将构成一定吸引。 　　在未来一段时期，本基金将继续加强自下而上的选股配置。本基金认为，自二季度市场出现明显调整以来，部分成长型标的已经进入价值投资区间，在目前价位介入将在中长期内为基金提供超额收益，因此，本基金将坚持一直以来的自下而上选股的投资思路，在配置上将进一步向成长股倾斜。从行业结构上来看，本基金相对看好电力、TMT、农业、军工以及消费相关的制造业。在经济结构调整的大背景下，本基金认为中期内以房地产为龙头的固定资产投资产业链仅具有反弹价值。

尽管市场中部分股票盈利预测仍有继续下调的风险，我们仍然认为在未来一个季度中，市场将呈现震荡向上的行情，主要权重行业估值恢复仍有一定空间，部分中小市值股票已经进入价值投资区域，而资源价格体制改革会成为某些行业的反转契机。

展望2012 年全年，我们对宏观经济持谨慎乐观的态度。尽管由于地产调整以及海外因素，宏观经 济在上半年预计将出现同比增速下降的情况，但是，从人均资本存量等指标衡量，中国经济仍然具有 较为强劲的内生增长动力，同时，中国政府仍然具有较大的经济调控手段，因此，经济出现超预期下 降的可能性较小。在相对较为乐观的预期下，地产调控导致的相关产业链收缩恰好可以为消费需求的 扩张以及新兴产业的崛起提供必要的资源空间。 展望2012 年全年，我们目前认为证券市场将呈现震荡企稳的格局。这是因为，一方面，如上所述， 我们对宏观经济形势持谨慎乐观态度，因此，至少在对下半年及2013 年的经济形势能有大体的判断之 前，我们对货币环境的前景持谨慎态度，市场缺乏系统性上涨的货币基础。另一方面，我们认为以银 行为代表的权重行业估值水平实际已经较为充分的反映了对经济增长的隐忧，因此，市场下跌空间也 较为有限。 展望2012 年全年，我们相对看好部分中小市值个股。在过去的几年中，市场对于中小市值股票的 观点发生了明显的变化，从前两年的全面普涨一变而为去年的全面下跌。尽管我们不认同所有中小市 值股票都有很大增长空间这类观点，我们同样不认同对中小市值股票一概否定的观点。从自下而上的 角度来看，我们认为，部分中小市值股票确实具有广阔的发展空间与坚实的基本面基础，由于中小市 值股票已经出现了显著调整，其中的部分标的已经进入了价值投资区间，因此，我们认为，未来的一 到两年中中小盘个股将出现大幅分化，市场的主要投资机会将主要在于业绩能够保持持续快速增长的 部分中小盘品种。

　　我们认为中国的通胀形势已经出现明显好转，宏观经济至少在中期内仍能保持较快速度的增长。因此，在过去的一段时间内，大盘的调整所反映的预期过于悲观。尽管市场中部分股票盈利预测仍有继续下调的风险，我们仍然认为在未来一个季度中，市场将呈现震荡企稳的行情，主要权重行业估值恢复仍有一定空间，部分中小市值股票已经进入价值投资区域。 　　

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本基金对于未来6 个月的市场走势持谨慎乐观的态度。首先,从宏观经济的角度来看,虽然预计未来6 个月经济增长速度将保持平稳回落的态势,但由于过去6 个月中,经济自身的增长韧性超出预期,硬着陆的可能性相对不大;同时价格水平的增长将出现拐点。这两方面的变化都将为适当的政策调整提供空间;其次,证券市场本身处于较低的估值水平,继续下跌将提供良好的中期买入机会。本基金将在精选个股的基础上,选择行业角度相对看好的低估值的权重板块。

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我们预计未来一个季度中,市场整体将呈现宽幅震荡行情,尽管市场结构有所调整,我们认为周期性股票目前的上涨仅体现了业绩超预期部分,估值恢复仍有一定空间。

展望2011 年,我们认为中国宏观经济与证券市场的走势可预测性不强。总体而言,房地产行业走势,通货膨胀,美国经济复苏等因素将成为决定2011 年整体经济与资本市场走势的核心因素。我们认为市场目前的估值水平以及内部的估值结构已经包含了各种投资者对未来的各种预期情景,整体市场不具备大幅上涨或大幅下跌的条件。这使得自下而上的个股挖掘与各种板块轮动的主题投资将成为2011 年投资者的主攻方向。本基金在2011 年度的主要工作有两点:1)适当加重周期性低估值行业的投资比重,坚持在充分考虑安全边际的前提下加强波段操作。2)坚持从基本面出发研究公司,将至上而下与自下而上的研究相结合,加大对业绩超出市场预期个股和行业的研究,寻找跨越周期的投资标的。争取以优秀的业绩回报投资者。