展望未来，无论是从供给端还是产业投资人的态度来看，小股票整体上已经累积了较大的风险，系统性的调整很难避免。最后，本基金仍会继续坚守“谨慎勤勉”的原则，“优化结构”，“精选个股”，力争创造更好的投资业绩,最后感谢各位持有人对本基金的信任！

　　2013年投资要解决好两组矛盾；一是中国经济长期潜在增长率下滑的大方向与新领导上台后提振经济之间的矛盾；另一个是经济增长方式转型的迫切性与中小公司估值回归的必然性之间的矛盾。预计市场将会在两组矛盾的博弈中出现大幅震荡，但有一点应该不会改变，即随着整个市场的参与主体越来越机构化、长期化、国际化，价值型公司的估值有回升的需求，而成长性公司必将趋于分化，“以价值为纲”，用更严格的标准“辅以成长”这将是本基金在2013年的核心策略。最后，和往年一样，本基金仍会坚守“谨慎勤勉”的原则，“优化结构”，“精选个股”，力争创造更好的投资业绩,最后感谢各位持有人对本基金的信任！

展望四季度，尽管“十八大”将是全国人民关注和热议的政治大事，但对于股票市场而言，在“政策真空期”阶段，经济形势和基本面因素仍将是决定其走势的核心因素，为此，我们仍不能过分乐观，耐心等待更好机会的到来。最后，本基金仍会坚守“谨慎勤勉”的原则，“优化结构”，“精选个股”，力争创造更好的投资业绩,最后感谢各位持有人对本基金的信任！

　　今年，最深入人心的一个词是“维稳”。我们相信政府“稳增长”的目标能够实现，但我们更需要关注的是在某种位置稳定之后中国经济如何恢复弹性，这将对未来很长一段时间的投资结构和方向起到极其重要的引导作用，尽管当下的证券市场很低迷，但并非完全没有希望，而点燃这座希望灯塔的恰恰是“改革”，但改革的过程一定是痛苦的，而且持续的时间、痛苦的程度都可能会超出预期，但我们终要相信改革的前途是光明的，资本市场将是整个宏观经济的缩影，未来经济的弹性也许就在于此。总之，我们将坚守一贯的“谨慎勤勉”的原则，“优化结构”，“精选个股”，力争创造更好的投资业绩,最后感谢各位持有人对本基金的信任！

2012 年，玛雅人的寓言也许不会实现，但全球的政治经济形势注定仍将是错综复杂，中国也势必面临多方的考验，经济转型如何深化，“控通胀”与“保增长”能否实现平衡，种种不确定性都将不同程度的影响着股票市场，我们关注政策以及各方面制度性变革对市场的影响，同时也相信2012 年的一个重要趋势将是产业资本与金融资本重新寻找均衡点的过程，这将对全年的投资起到重要的指引，我们将重点关注低估值蓝筹板块的分红收益机会，关注消费领域优势品牌的“倍增”机会，关注新兴产业里“无限成长”的公司机会；总之，我们将坚守一贯的“自下而上”、“谨慎勤勉”的原则,力争创造更好的投资业绩,最后感谢各位持有人对本基金的信任,谢谢!

　　展望未来，在新的经济环境下，股票市场尽管估值处于历史低位，流动性边际改善，但坦率的讲，当前面临的不确定性仍然很多，市场的系统性行情依赖于强有力的政策支持以及市场自身多方面制度性的变革。2012年的一个重要趋势将是产业资本与金融资本重新寻找均衡点的过程，这将对全年的投资起到重要的指引。总之，我们将坚守一贯的“自下而上”、“谨慎勤勉”的原则,力争创造更好的投资业绩,最后感谢各位持有人对本基金的信任,谢谢!

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通胀的变化趋势是决定今年宏观经济乃至资本市场走势的最重要的变量,7 月份的CPI 创出了年内新高,显示控制通胀的压力依然巨大,因此,在对未来CPI 走势做出明确预期前,市场整体上难有大的系统性机会, 尽管在6 月末,“通胀预期”出现了短期的积极的信号,但我们仍没能看到彻底解决通胀问题的系统的方法;相反,对于已经快速增长了30 多年的中国经济,如果还是要勉强维持之前的经济增速而忽视发展中的问题并放弃转型的话,那通胀的顽疾可能会长期存在,最终会对经济构成更大的伤害,因此,在看到政策出现方向性的积极因素之前,本基金会相对保持谨慎,本着获取绝对收益的原则来构建组合,但是,我们在近期也注意到,8、9 月份,由于明显的翘尾因素,通胀数据上出现明显回落应是大概率事件,因此,市场在三季度后期有望迎来一个反弹的时间窗口,届时看好低估值大盘股的相对收益机会,本 基金也将陆续加大对此类板块的阶段性配置。总之,我们将坚守一贯的“自下而上”、“谨慎勤勉”的原则,力争创造更好的投资业绩,最后感谢各位持有人对本基金的信任,谢谢!

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展望2季度, 由于房地产受到打压, 从流动性方面看,市场有可能继续走出大盘股的估值修复行情。但从基本面看, 国内经济将面临内部通涨,外部升值的双重挤压。短期市场走向将取决于流动性和基本面两种力量的博弈,因此会有比较大的变数。这种市场情形需要我们采取更加灵活的策略。市场融资规模继续扩大,会使资产重组整合成为热点。我们也将努力在这方面把握机会。

2011 年通胀形式如何变化,流动性在各大领域间如何流动,将决定A 股市场的整体机会。我们认为存量流动性仍然相当庞大,但市场的走向取决于边际资金的活跃程度和各个主要流动性容纳领域的风险收益情况。从未来经济面临的问题,政策的走向,通胀形势和目前A 股市场的体量上看,市场仍难以出现系统性行情,但像去年一样,边际资金仍然会出现阶段性的活跃。我们认为2011 年市场的结构性行情仍然会相当突出,自然资源的制约,地缘政治的不稳定,经济活动在区域之间和区域内部的转移、劳动力成本上涨和技术革新步伐加快会给许多领域带来投资机会。我们希望,在新的一年中,我们对趋势的认识,对结构性机会的把握能更加全面,组合的管理也能更加积极且准确,为基金持有人带来满意的回报。