展望二季度，认为市场将以震荡为主。年初市场对经济复苏、流动性、外围市场都预期乐观，出现了一轮强劲的反弹，诸多板块和个股短期出现了大幅上涨。而近期对房地产、银行理财产品频出的严厉政策、以及对后续CPI可能上行、IPO在完成核查之后可能随时重启等预期，加上短期禽流感、朝鲜局势等，都成为短期抑制市场进一步上行的负面因素。但同时也要看到积极的一面，近期出台的政策从长远看利于中国经济健康发展，同时，与2011年、2012年不同的是，今年多数行业盈利开始好转，例如电力、军工、化工、通信、电子、计算机等行业均出现企业盈利好转，从已经披露一季度业绩预测范围的公司也可印证这一趋势，我们预计后续将有望逐季改善，这将成为市场调整到一定幅度之后有力的支撑。因此，本基金管理人认为，即便因为短期事件导致市场阶段性恐慌，也不会出现如同前两年指数一路下行的格局。 　　二季度，本基金将重点在TMT、先进制造、军工、医药、非银、环保几个行业寻找投资机会，其中，会格外关注几个方向：移动互联网、大数据、支付、北斗、医疗信息化、面板、网络安全、智慧城市（交通、安防、建筑节能、轨道交通、水利智能等）、先进制造，会根据这几个方向业务发展变化快慢、估值情况来选择参与与否以及加减仓。 　　具体操作上，将保持中性仓位，在看好的个股到了全年合理的估值水平时就会选择积极参与。

　　本基金管理人对2013年股市较为乐观。国际方面，美国经济复苏趋势明显，欧洲也开始走出泥潭。 　　国内方面，虽然中国经济面临转型的阵痛，但劳动力结构的改善，高端人才供给充裕，具备了调结构的坚实基础，使得中国经济未来在先进制造、现代服务业有巨大潜力可挖。居民财富的积累，使得人均消费能力大幅提升，内需空间也巨大。所以综合来讲，无需对中国经济中长期的增长动力悲观。 　　2013年，本基金主要看好如下几个方向，投资组合也将主要在如下领域： 　　（1）以移动互联网、大数据、云计算、物联网为代表的信息技术产业。科技是具有颠覆性的，可以大幅提高生产效率、改变原有的生活方式，将是全球经济增长的引擎，长期看好TMT领域中具备“颠覆性技术和应用”的企业。 　　（2）先进制造、先进服务业。中国已经过了低端劳动力过剩的年代，中国劳动力正处在质的变化中，随着50、60年代的劳动力退出市场，高端劳动力供给充裕，这为中国经济提质、增效、发展高端产业提供了最为坚实的基础。过去几十年靠扩大就业、生产出低附加值产品在低端市场取得成功，未来有条件在中高端先进制造、服务业取得发展。劳动力的素质决定了企业的结构，因此决定了国民经济的产业结构。 　　（3）金融创新。保险、券商未来几年值得长期看好。中国过去几十年在解决了温饱问题之后，近二十年人均生活质量得到了极大提高，未来二十年在生活质量大幅提高之后，会更加关注养老问题。 　　随着人口老龄化，独生子女的计划生育政策背景下，只靠社会保障的养老保险是不够的。虽然保险行业短期还面临投资回报率不够具有吸引力等各种问题，但长期还有很大发展空间。随着经济的发展、社会财富的大量积累，企业和个人的投融资需求、个人财富管理需求空间巨大，券商可以长期受益，长期看好当前以券商为代表的金融创新领域。 　　（4）看好医疗行业。人均可支配收入提升、人口老龄化、城镇化等都是支撑医疗行业持续景气的因素，长期看好该行业。 　　在估值体系上，看好2013年优秀成长股价值凸显、估值水平提升的机会。2009年—2012年，成长股大致经历了“全面上涨及超高估值—主题性炒作—对兑现了业绩高增长的子行业和个股的追捧”，参考成熟市场，对成长股的估值不应仅仅停留在短期业绩和PE高低，而应更注重未来的成长空间。2013年各个行业都有望有真正“具备颠覆性技术和应用”的成长股脱颖而出，享受较高的PE。大量创业板、中小版公司上市，近几年逐渐消化了“上市后业务扩张导致费用先行、大小非减持、宏观经济波动带来业绩大幅波动”等因素，总体估值水平也大幅下降，未来应该是进入越来越良性和理性的个股时代。

基金管理人对2013年一季度总体审慎乐观。利好的因素有：短期较好的宏观经济数据、整体估值水平依旧较低、对部分行业政策改革的预期、上市公司2012年的低基数效应，总体给A股一季度营造了良好的氛围。同时也面临一些不确定性：未来中国经济长期增长动力、众多排队IPO企业、部分上市公司2012年业绩远不达预期带来的短期压力等负面因素。 看好2013年优秀成长股价值凸显的机会、以及部分行业受益政策改革的机会。 2009年-2012年，成长股大致经历了“全面上涨及超高估值-主题性炒作-对兑现了业绩高增长的子行业和个股的追捧”，参考成熟市场，对成长股的估值不应仅仅停留在短期业绩和PE高低，而应更注重未来的成长空间。2013年各个行业都有望有真正“具备颠覆性技术和应用”的成长股脱颖而出，享受较高的PE。大量创业板、中小版公司上市，近几年逐渐消化了“上市后业务扩张导致费用先行、大小非减持、宏观经济波动带来业绩大幅波动”等因素，总体估值水平也大幅下降，未来应该是进入越来越良性和理性的个股时代。 看好部分行业受益政策改革的机会，例如“民营资本进入电信领域”有望实现重大突破。 具体操作上，会保持较高仓位。个股选择方面更看重未来长远的成长性，行业空间广阔、具备技术壁垒、管理层进取的公司。

基金管理人对四季度较为乐观，主要原因是认可目前A股的整体估值水平，无论A股历史相比，还是与国际上成熟市场相比，都凸现出长期投资价值。宏观经济方面，欧美外围市场显著转好；国内经济能否在四季度触底回升仍需进一步观察，但本基金管理人认为市场已经对国内宏观经济的不确定性已经充分反应，将不会对未来市场表现构成进一步利空，尤其是对未来受益政策红利、成长前景明确的行业。 看好的方向依旧是受益政策的板块，包括非银行金融、先进制造业、计算机软件、LED照明、水利及轨道交通建设相关领域。 具体操作上，会保持较高仓位。个股选择方面更看重未来长远的成长性，行业空间广阔、具备技术壁垒、管理层进取的公司。

　　虽然A股市场持续被多重利空打压，诸如国内经济增速放缓、欧债问题、大小非解禁问题，以及一些具体监管措施如新股发行、退市制度等都给市场增加了短期不确定性。但目前大盘蓝筹股的估值水平已经与全球成熟市场接轨，而在2009、2010年估值居高不下的中小市值尤其是战略新兴产业股票经过2011年和2012年上半年的调整之后，整体估值水平已经大幅下移，个股出现了分化，部分优秀公司股价屡创新高，而部分持续低于预期的公司股价和成交方面都已较为清淡，表现越来越接近成熟市场。 　　本基金下半年在操作思路上，将会保持中等偏上仓位。投资方向上，将重点关注受益政策的板块，包括保险、券商、高端装备制造、计算机软件、LED照明等。这些领域的具体到公司上半年业绩方面有可能并不理想，但下半年以及未来若干年可望持续改善。本基金将从长远出发，在目前大盘指数低位时积极布局。

对三季度持相对乐观态度：一方面，欧债危机有所缓解，美国经济复苏的势头相对明显；另一方面，在地产新开工触底和基建项目逐步开始实施的推动下预计国内经济在3季度见底回升的概率相对较大。出于避免进入通缩周期的考虑，预计政府还将温和释放政策利好。 投资方向上，主要关注早周期品种、受益政策的板块（包括非银金融、水利建设、轨道交通等）、战略新兴产业，包括基础软件、LED照明领域等。

　　展望二季度，基本面而言，还将处于一种混沌状态，关于硬着陆、软着陆的讨论还将继续。虽然一季度也有券商在讨论经济见底复苏，但我认为在二季度，对于经济复苏的预测还不会变得清晰。本基金去年年报中所提到的关于反转的两种情形，目前还没有迹象显示其出现的概率增加了。我们将继续等待买入并持有的时机到来，我们相信，中国经济转型将成功，中国自身的消费能力将变得强大。

全球经济经历了十年的热火朝天的向上周期，均始于一些特定的背景：1）2001年，中国加入WTO，创造了供给。2）2001年，欧元出台，大幅拉低了南欧的利率，创造了需求。3）2001年，美国开始推广一种新的衍生品：房地产次按，透支了需求。 时至今日，全球主要经济体的潜在增长率都面临挑战：需要找到新的支付账单的人。 而中国经济的挑战，主要在于产能过剩和货币超发，我们用货币超发来解决产能过剩，屡屡成功，避免了经济周期。 货币超发，一般会带来通胀，但中国似乎很难通胀，因为货币超发带来的产能过剩；那么，超发的货币可能寻找另一条出路：本币贬值，但中国也有其特殊的地方，不至于发生资金外逃。我能想到的一个特殊性是：广大的老百姓把货币囤积不用，实际上是相当于购买了一种当今人人都紧缺的商品----安全感。 没有人知道货币超发的空间还有多大，客观的说，也许空间还相当大。想预判经济的拐点、并依此操作，那风险是极大甚至致命的。我的判断是，只要我们的3.2万亿美元外汇储备没有出现减少的加速迹象，对任何“崩溃论”的愤青论调均可嗤之以鼻。 对于证券市场，我认为大级别的反转行情，一般基于两种情形：第一种：经济开始过热。如2005年顺差开始暴增、2005年房价开始暴涨；第二种，政策极度宽松。如2009年初。2012年而言，我认为两者的可能性都不会很大。 但是不排除这样一种情形：实体经济不好，所以不需要那么多资金了，而累积的流动性非常担心钱越来越不值钱，因此如果股市得到政府的呵护或暗示，那么纯粹流动性导致的反弹行情也是很可观的。 基本面方面，2012年会有着一些好的期盼，比如美国经济有复苏迹象，比如中国经济再次出现投资拉动（2011年中国GDP 47万亿，全国固定资产投资31万亿）。另外，欧债的情况，去年年报里我看的比较悲观，现在我知道，悲观至极的时候，几乎注定会有新的力量出现。 2012年，我们会较多的关注这样几条主线：一是通胀相关的资产，比如农业；二是政府重点确保投资的产业，比如军工；三是每次深幅调整后的新兴产业类公司。我们将尽最大的努力，给基金持有人以满意的回报。

展望2012年一季度，美欧将仍然处于一种紧缩的状态，中国在08年之后为出口准备的远超出07年的巨大产能，还依然需要去找到新的支付账单的人。当然，我仍然相信，长期而言，中国自身的消费能力将会变得强大起来。另一方面，一季度的货币政策可能会相对宽松，尤其1月份的信贷投放，可能会有一个较大的增长，基于此，本基金认为，一季度依然存在较大的反弹机会。 一季度在资产配置上，我们会较多的关注这样几条主线：农业、军工、战略资源等版块。

展望四季度，政策的取向还依然是一个重要的因素，如果再次出现放松的信号，则市场上的资金足以创造出较大的反弹机会。 四季度在资产配置上，我们会较多的关注这样几条主线：一是估值较低的板块如银行类；二是政府重点确保投资的产业；三是可做防御之用的消费类资产；四是估值回到合理的新兴产业类公司。

中国2011年6月的M2余额78万亿元人民币，08年底为47.5万亿，增速64%。同样的时间点进行比较，6月末外汇储备3.2万亿美元，08年底1.95万亿，增速64%。上半年GDP 20万亿，按全年40万亿计，08年底是30万亿，增速33%。 金融危机之后，2年半的时间，我国的经济成就是巨大的，GDP增加了10万亿人民币。同时，M2增加了30万亿人民币（其中8万亿人民币来自外汇储备的增加）。这期间，人民币也在持续升值。 我们认为，中国经济仍将继续健康快速地发展，根本原因是中国人民无与伦比的勤奋，使得中国各个产业的竞争力都在继续提升，虽然面临诸如成本上升的压力，但有助于促成出现产业的升级。 当然，我们也同时会关注一些小概率可能的不利因素：比如人民币汇率的升值预期不能发生改变，这对维持国内的流动性非常重要。中国78万亿人民币的M2，如果按当前汇率折算是12万亿美元，略低于美国一年的GDP。考虑到中外的物价倒挂，这12万亿在全球的购买力惊人。如果人民币升值预期改变，国内加大投放货币也不能改善流动性，反而会加速资金外流。此外，美国债务已经达到14.29万亿美元的上限，一般认为，8月2日美国必定提高债务总额的上限，但美国债务违约的风险却提醒人们其存在现实可能，这意味着美债价格的脆弱性，中国3.2万亿美元的外汇储备，变现的难度也就增加。 对于股市而言，本基金仍然认为，从中国股市的历史牛熊转换周期来分析，6124点代表了一个持续2年4个月的牛市的结束，自6124点以来，调整已经持续了3年半有余，是否调整已经结束，本基金持谨慎乐观的态度。但也许下一个上升周期已经不远了。 下半年，我们会较多的关注这样几条主线：一是通胀相关的资产，比如农业、石油；二是政府重点确保投资的产业，比如军工；三是可做防御之用的消费类资产；四是估值回到合理的新兴产业类公司。我们将尽最大的努力，给基金持有人以满意的回报。

展望三季度，本基金认为，消费和出口方面，恐怕仍然不会有明显的起色，关键还在于投资，比如1000万套保障房、水利建设等，都会加大力度。我们相信，本届政府有极大的决心和资源推进投资。因此，还是要密切关注CPI的走势，目前市场普遍预计，6月将是通胀的拐点，之后将如温总理所言，会“稳步下降”，若如此，则为加大投资提供了宽松的环境。 三季度在资产配置上，我们会较多的关注这样几条主线：一是通胀相关的资产；二是政府重点确保投资的产业；三是可做防御之用的消费类资产；四是估值回到合理的新兴产业类公司。

展望二季度，本基金认为，在消费和出口方面，应该不会有太大的惊喜，关键还在于保障房的投资。随着商品房价的调控压力，2011年商品房投资增速可能会有下滑，但也正因为此，保障房的投资、以及基建项目的投资如轨道交通和水利水电港口等，将作为必要的对冲手段。我们相信，政府有极大的决心和资源推进保障房的进度。因此，保障房的受益行业将继续成为市场的焦点。另外，虽然从2010年10月到2011年4月，已经4次加息，但加息对经济的影响存在太大的不确定性，因此我们认为，在货币政策上仍会侧重于准备金率的提升，那么通胀就是下一步要密切关注的方向，我们将侧重于持有与粮食、石油产业链相关的公司。

个人认为，这一轮全球经济周期，是从2003年开始的（伦铜也是从2003年初开始，摆脱10多年的底部扶摇直上的），对应的几个事件是： 1）2000年3月，美国互联网泡沫破裂。美联储从2001年1月的6.5%开始降息，2003年7月降到1%，并维持一年。美国的房价大涨，从2002年涨到2006年最高点，其东西部的房价几乎翻了一番，这是全球需求的真正源泉。 2）美元指数从2001年开始了漫长的贬值之路，从2001年120一路贬到2008年3月的71. 将流动性泵到了全球。 3）中国2001年12月加入WTO。 至2011年，8年过去了，从全球需求、全球流动性、中国的潜在增长率而言，都需要寻找新的动力。 此外，2011年全球经济还出现一些新的不稳定因素。比如欧债危机，欧债危机其实是制度的原因，应该叫做欧元危机。制度的危机最后总是以制度的崩溃为结局，就如美国的次按危机，能够形成也是基于“两房”这一制度，其结局可以预见必然是“两房”的倒闭。欧元这一制度，相当于让弱国不能货币贬值，其工业必然被强国摧毁，这正是目前欧洲看到的：除了德国和法国之外，其他几乎每个国家所需的救助资金都是千亿欧元计。 中国经济在地区发展、新经济领域都还有着很大的空间。当前而言，如果能够成功遏制通胀，就可为经济转型（如七大新兴产业）、启动内需赢得时间。2011年中国已经成为全球第二大经济体，我相信，将来中国必将成为全球需求的新源泉。 本人觉得2011年的A股投资是充满挑战、也充满希望的，一方面巨额的存量货币要寻找出路，另一方面，政府对增量货币的调控变得很紧要，不过，2011年迄今正在发生的中东动乱，很有可能使得我们的紧缩政策又一次放松。 在中国的A股市场中，存在一批具有核心优势的上市公司。本基金将致力于寻找好的标的，这样的公司，发展前景远大，业绩增速确定。就板块而言，本基金会始终关注粮食及其相应的产业链，当前房地产泡沫可能已经延伸到乡镇，应谨防影响到耕地及粮食生产。 本人将努力尽责地做好本基金的管理工作，为投资者谋取好的回报。