展望二季度，我们认为经济依然处于缓慢复苏的通道之中，但复苏的进度可能出现反复。首先，政策方面的风险因素开始暴露，地产及银行的调控政策可能对相关产业的复苏进度带来制约，宽松的流动性可能逐渐转向中性。其次塞浦路斯事件提醒我们，欧债危机远未结束，海外经济的波动也会对我国的出口需求造成影响。在市场对经济复苏预期并不低的情况下，我们对市场在二季度的走势较一季度变得谨慎。 　　从中长期的角度上看，我们依然维持本基金成立以来的一贯观点。在经济结构转型的大背景下，代表未来经济增长新动力的行业和企业才具备长期的投资价值。我们把目光聚焦在受益于民生改善以及消费升级的消费服务业，以及受益于工业效率提升、节能减排的新兴产业上。将主要的持仓和研究精力都放在这类行业和公司上，以自下而上精选个股为主要的投资策略。 　　我们也清醒的认识到，投资者对于大消费和新兴产业的偏好，使得这类股票享受了一定的估值溢价。对此我们的看法是，目前A股市场的投资者正逐渐变得理性和成熟，A股市场的估值水平正处于与国际接轨的大趋势中，许多相对国际水平定价过高的行业必将实现估值回归，但行业和企业因增长潜力不同带来的估值分化将长期存在。因此在操作上，我们尤其注重公司长期增长潜力，选择竞争优势明显的行业龙头进行投资，通过长期持有，分享企业成长带来的价值增值，并且回避估值水平相对国际同行显著高估的行业和公司。

展望2013年，我们的总体判断是国内经济已走入复苏的通道，海外各国积极的货币政策一方面带来了外需的企稳，另一方面也为全球的资本市场注入了流动性。在这样的背景下，市场表现将比较活跃。但从中长期来看，经济结构转型以及A股市场估值水平与国际接轨的大趋势依然没有发生改变，这就意味着市场仅存在结构性机会。 　　我们战略性看好消费服务业及新兴产业的长期增长潜力，同时也清醒地认识到市场对于这两类行业和个股已经在估值上赋予了一定溢价，想要获取超额收益，必须以深度研究为基础，做好择时和选股，才能以合适的价格买入真正的成长股。因此本基金将继续以自下而上精选个股为主要策略，选择行业长期依然有增长空间，行业龙头企业竞争优势明显的品种进行投资。

　　展望2013年一季度，我们继续保持谨慎乐观的态度。市场对于经济和股市的长期前景的预期修复仍在进行中，我们将采取适度均衡的持仓结构，继续坚持前期的选股原则，以自下而上精选个股为主要策略，选择行业长期依然有增长空间、龙头企业竞争优势明显的品种进行投资。

展望2012年四季度，我们继续保持谨慎乐观的态度。在经历了连续四个月的下跌之后，市场对于经济和股市的长期前景已经悲观到了极点，四季度我们或许能够看到一些好于预期的状况出现，但传统产业的增速放缓和盈利能力下降意味着股票市场只存在结构性的机会。基于此判断，在操作上，我们将继续坚持前期的选股原则，以自下而上精选个股为主要策略，选择行业龙头、未来还有较大成长空间、估值较低、前期跌幅大且财务状况良好的投资标的买入，并较为长期地持有。

　　从2012年下半年或者更长的一段时间来看，我们依然坚持年初的看法。对宏观经济基本面持谨慎态度，但也不过度悲观。由于经济的去库存周期和去产能周期相互叠加，我们对于一些传统产业的投资将更加谨慎。即使出现积极的货币政策或者财政政策，我们也不会改变现有观点，反而会更加担心去产能周期会由于政策的作用而延长。 　　同时，我们长期看好出口产品升级，国内产业升级的瓶颈行业和消费升级行业。投资策略上将采用自下而上精选个股的策略，并努力把握市场在震荡过程中出现的波段性操作机会。

展望2012年三季度，我们继续保持谨慎乐观的态度。进入下半年的传统旺季，经济在内外部多种因素共振下有望企稳回升，但传统产业的增速放缓和盈利能力下降意味着股票市场只存在结构性的机会。基于此判断，本基金在三季度计划采取适度均衡、精选个股的策略，除了保持对稳定成长类个股的持仓外，我们将重点关注经济企稳后自身供给结构较好且能率先实现行业反转的个股的投资机会。

展望2012年二季度，我们保持谨慎乐观的态度。虽然一方面经济减速带来了企业基本面的下滑，但是另一方面，这种经济增长速度的质量将更为健康，这也给A股市场带来了长久的结构性机会。未来的操作中，本基金在保持自下而上精选个股的同时，将进一步严密关注那些长期低迷而未来中短期内可能发生行业反转而带来的自上而下的行业性投资机遇。

望2012年，我们的总体判断是经济将会减速，同时物价绝对水平依然维持在高位，通胀速度虽有回落，但依然需要高度警惕。伴随着新股扩容的持续进行和解禁股的逐步减持，A股市场将逐步向买方市场过渡，买方市场的显著标志就是总体市盈率水平相对较低。从经济的增长角度来看由于原先的主导产业绝对体量较大自然导致了增速放缓，而同时新兴行业正处在导入阶段，并且个体之间差距巨大，可能导致2012年很难出现像样的行业性大机会。但消费服务业和新兴产业未来的崛起是不可逆转的，反映到A股市场上，则会表现为涌现出很多个股机会。由于该类个股的增长轨迹可能是非线性的，且本身估值并不低，因此股价的振荡幅度更为剧烈。在2012年我们将采取适度均衡，弱化仓位，优选个股，并适度加强波段性操作的策略。

展望2012年一季度，我们保持谨慎的态度。虽然指数下跌在一定程度上释放了部分系统性风险，但经济减速等系列短期问题暴露和中长期经济转型的艰难加大了市场预期的不确定性。我们对此并无明显的倾向性判断，在未来操作中将更加注重自下而上，精选个股的投资模式。

展望2011年的最后三个月，相比三季度，很可能依然看不到经济见底和盈利见底的信号，但预期最差和最恐慌的时期将在平淡交易中逐渐消化。在这种情境下，我们认为市场会因为预期修复出现阶段性行情的概率较大，但不具有趋势性机会。市场依然需要时间来观察和确认底部信号。鉴于此，本基金计划在谨慎的基础上逆向操作，以“确定性”为选股的最重要标准，保持适度仓位，择优选择成长股。

下半年我们认为市场将进入反弹阶段，但是由于下半年的经济形势相对平淡、政策宽松程度将低于预期等因素的影响，我们对反弹高度保持一定程度的谨慎，同时认为市场中的大多数个股都有反弹要求，也即市场反弹的广度足够,但深度有限。由于估值的束缚，周期品和消费品难以突破市场普遍认同的估值上限，惟有能够突破估值约束的成长类个股会有比较大的反弹空间，能够为基金提供大的超额收益。本基金计划积极参与反弹行情，在兼顾估值修复的同时，下大力气对成长股和一些主题投资机会进行挖掘和布局，力争为持有人贡献更多的收益。

展望三季度，我们认为市场将进入反弹阶段，但是由于下半年的经济形势预期相对平淡、政策宽松程度将低于预期等因素的影响，我们对反弹高度保持一定程度的谨慎，同时认为市场中的大多数个股都有反弹要求，也即市场反弹的广度足够，但深度有限。由于估值的束缚，周期品和消费品难以突破市场普遍认同的估值上限，惟有能够突破估值约束的成长类个股会有比较大的反弹空间，能够为基金提供大的超额收益。本基金计划积极参与反弹行情，在兼顾估值修复的同时，下大力气对成长股和一些主题投资机会进行挖掘和布局，力争为持有人贡献更多的收益。

对于二季度的行情判断，我们认为周期品前阶段的上涨得益于机构结构性调整而提高周期品配置比例所致，其继续上涨的动力必须来自经济基本面的持续向好，来自释放被压制的总需的政策放松。而在CPI见顶之前，我们很难对此有一个乐观的预期。而低估值的修复行情的空也较为有限，所以我们认为二季度的指数上涨幅度不大，如果市场加速上攻，则需要降低位以防范风险。对于市场的机会判断，我们认为与保障房相关的建材、钢铁、地产等行业仍然有机会；高油价背景下的新能源汽车、光伏等也会有所表现。

展望 2011年，我们判断经济没有2007 年那么好，也不至于像2008年那么坏，经济刺激力度没有2009年那么强。除了通胀会是一个问题之外，2011 年经济的大格局是：经济适度增长，货币有所紧缩，通胀处于可承受的高位，财政政策继续向某些领域倾斜，整体性的经济刺激政策不会有。在这样的背景下，基于流动性的资金推动行情可能性不大，也即指数缺乏大的上涨动力；同时，在GDP适度增长的推动下，上市公司业绩仍能维持适度的增速，当前大盘蓝筹股的估值水平再继续压缩的空间也有限，指数也难以深幅回调。 基于以上判断，我们认为把握市场的结构性机会仍然是我们的工作重点，可能的市场机会包括：估值偏低的优秀制造业和相关产业群的配套服务行业；财政政策重点扶持的行业；在经济转型过程中崛起的新兴产业；政策压制减轻或者解除的地产行业等。