两会期间政府工作报告提出2013年GDP目标为7.5%，CPI3.5%，财政赤字1.2万亿，M2增速控制在13%，全年目标偏中性。两会政府报告也透露出不断推进改革的进程，铁道部撤并、卫生、环保政策的调整等给予市场新的希望。从一季度经济数据看，经济复苏力度偏弱，3月份中采PMI数据50.9%，CPI2.1%，均低于市场预期。房地产市场价格的上涨引来国五条调控政策。地方政府响应总理“新型城镇化”思路没有变，在2013年保持经济平稳的基础上进行改革，随着近期各项调控政策逐步见效，经济启动点预计将在二、三季度。而资本市场方面，新股发行预计在二季度启动，一批经过层层筛选的优质上市公司将登陆资本市场，带来新的投资标的，市场短期低点可能在二季度出现。风格方面，以医药、TMT为代表的成长股存在估值泡沫，在二季度可能有回归合理估值过程；以银行、地产为代表的低估值价值股有望在二季度经济复苏预期下重新获得市场认同。机构投资者对大盘蓝筹股投资价值的认同将逐步提升估值。未来股市投资收益更多来源于个体公司业绩的超预期增长和时间因素换来的企业盈利累积，如金融、地产等，中长期看好环保和医药等。

　　展望全球经济，美国经济预计延续复苏的进程，继美联储宣布第四轮量化宽松货币政策后，2013年初成功跨过财政悬崖，预计美国经济重陷萧条的可能性不大；欧洲的债务危机逐渐开始有了新的解决方案，欧洲各国对经济刺激的认同度在提高，虽然经济短期难以走出衰退，但继续恶化的空间已不大。海外股市震荡走高，整体不会对A股形成拖累。 　　随着十八大会议成功召开和中央经济工作会议确定城镇化主线后，整体经济状况和政策环境会好于2012年。对于2013年全年本人依然保持相对乐观的判断，随着时间的推移，新领导班子在2013年亮相的施政方略将明确未来10年的总体发展方向，2013年的政策推动方向逐步清晰，预计市场将在2013年保持震荡上升格局。同时，价值股在全年出现业绩增长带来的价值提升相对确定，进而推动全年估值修复将延续，而低估值价值股的中长期投资价值将获得全球机构投资者的青睐。未来股市投资收益更多来源于个体公司业绩的超预期增长和时间因素换来的企业盈利累积。依旧看好未来受益于经济复苏的相关行业，如金融、能源、汽车、机械等，中长期看好环保和医药等。

展望全球经济，美国经济预计延续复苏的进程，继美联储宣布第四轮量化宽松货币政策后，2013年初成功跨过财政悬崖，预计美国经济重陷萧条的可能性不大；欧洲的债务危机逐渐开始有了新的解决方案，欧洲各国对经济刺激的认同度在提高，虽然经济短期难以走出衰退，但继续恶化的空间已不大。海外股市也开始企稳，整体不会对A股形成拖累。 随着十八大会议成功召开和中央经济工作会议确定城镇化主线后，整体经济状况和政策环境会好于2012年。对于2013年全年本基金依然保持相对乐观的判断，随着时间的推移，新领导班子在2013年亮相的施政方略将明确未来10年的总体发展方向，2013年的政策推动方向逐步清晰，预计市场将在2013年保持震荡上升格局。同时，价值股在全年出现业绩增长带来的价值提升相对确定，进而推动全年估值修复将延续，而低估值价值股的中长期投资价值将获得全球机构投资者的青睐。未来股市投资收益更多来源于个体公司业绩的超预期增长和时间因素换来的企业盈利累积。依旧看好未来受益于经济复苏的相关行业，如金融、能源、机械、环保、汽车和医药等。

展望四季度，美国经济依然延续着复苏的进程，QE3刺激下，重陷萧条的可能性不大；欧洲的债务危机逐渐开始有了新的解决方案，欧洲各国对经济刺激的认同度在提高，虽然经济短期难以走出衰退，但继续恶化的空间已不大。海外股市也开始企稳，整体不会对A股形成拖累。 随着十八大召开日期确定，后续宏观政策和证券市场政策将会有较大刺激措施推出。对于后市我们依然保持相对乐观的判断，近期中央领导在各种场合的露面和表态，一方面显示了高层的稳定和团结，另一方面也表现出对当前经济状态的关心。随着时间的推移，政策的方向会越来越清晰，而新领导班子的正式亮相也将明确未来10年的总体发展方向，预计市场将逐步企稳并在震荡中走强，在蓝筹估值见底的基础上全年出现业绩增长带来的投资收益。从结构上看，中小市值公司的估值依然较高，随着证监部门对新股发行办法的调整，ST板块退市措施的推出，以及对长期投资者入市的系列安排，市场的这种估值差异将会有所改变，未来中小市值公司的整体估值可能持续回落。而蓝筹股短期受基本面、资金和市场信心的影响估值也难出现大幅回升，未来股市投资收益可能更多来源于个体公司业绩的超预期增长和时间因素换来的企业盈利的累积。依旧看好未来受宏观政策刺激的相关行业，如水利、环保、软件和医药等。

　　展望下半年，美国经济依然延续着复苏的进程，并且还保有QE3的选项，重陷萧条的可能性不大；欧洲的债务危机逐渐开始有了新的解决方案，欧洲各国对经济刺激的认同度在提高，虽然经济短期难以走出衰退，但继续恶化的空间已不大。海外股市也开始企稳，整体不会对A股形成拖累。国内市场经历了对政策的期望到失望的过程，目前又回复到了等待观望的状态，但区别的是对政策的预期已显著减弱。央行一个月内的两次降息超出预期，同时显示出政策方向和决心的逐步统一。近期CPI的快速下降打开了宏观政策的调整空间。经济短期进一步回落的趋势仍可能延续，但在后续政策的持续推动下，下半年经济逐步企稳并回升的概率较大。 　　随着18大会议日期的临近，政府会发出越来越统一的声音。市场经历了蓝筹股的进一步调整后，估值吸引力更为凸显，下行空间较为有限，本基金对下半年的市场行情偏向乐观，并将保持较高的股票仓位。 　　从结构上看，中小市值公司的估值依然较高，随着证监部门对新股发行办法的调整，新三板推出以及长期投资者入市的系列安排，我们仍然相信市场大小盘估值差异将会有所改变，未来中小市值公司的整体估值回落空间较大。而蓝筹股短期受基本面、资金和市场信心的影响估值也难出现大幅回升，未来股市投资收益可能更多来源于个体公司业绩的超预期增长和时间因素换来的企业盈利的累积。依旧看好未来受益于宏观政策刺激的相关行业，如水利、环保、非银金融和煤炭等。

展望三季度，美国经济依然延续着复苏的进程，并且还保有QE3的选项，重陷萧条的可能性不大；欧洲的债务危机逐渐开始有了新的解决方案，欧洲各国对经济刺激的认同度在提高，虽然经济短期难以走出衰退，但继续恶化的空间已不大。海外股市也开始企稳，整体不会对A股形成拖累。 国内市场经历了对政策的期望到失望的过程，目前又回复到了等待观望的状态，但区别的是对政策的预期已显著减弱。央行一个月内的两次降息超出预期，同时显示出政策方向和决心的逐步统一。近期CPI的快速下降打开了宏观政策的调整空间。经济短期进一步回落的趋势仍可能延续，但在后续政策的持续推动下，三季度经济逐步企稳并回升的概率较大。 随着十八大会议日期的临近，政府会发出越来越统一的声音。市场经历了蓝筹股的进一步调整后，估值吸引力更为凸显，下行空间较为有限，本基金对下半年的市场行情偏向乐观，并将保持较高的股票仓位。 从结构上看，中小市值公司的估值依然较高，随着证监部门对新股发行办法的调整，以及长期投资者入市的系列安排，我们仍然相信市场大小盘估值差异将会有所改变，未来中小市值公司的整体估值回落空间较大。而蓝筹股短期受基本面、资金和市场信心的影响估值也难出现大幅回升，未来股市投资收益可能更多来源于个体公司业绩的超预期增长和时间因素换来的企业盈利的累积。依旧看好未来受益于宏观政策刺激的相关行业，如水利、环保、非银金融和煤炭等。

展望二季度，美国经济依然延续着复苏的进程，并且还保有QE3的选项，重陷萧条的可能性不大；欧洲的债务危机有所缓解，虽然经济仍处衰退之中，但预期正逐步稳定并偏向好转。海外股市也表现较为乐观，整体不会对A股形成拖累。 国内市场仍处于观望等待时期。经济进一步回落的趋势仍将延续，但看不到明显失速的风险，一季度各项经济指标下降的幅度基本在预期范围之内，CPI也在逐步回落，部分价格改革措施会对物价产生一些干扰，但程度尚不显著。 从目前看，目前市场的纠结在于，在18大召开之前宏观政策是否还能起到有效调控经济的作用？国内经济是否会有因政策不力而陷入硬着陆的风险？今年的政策是否会对09年刺激政策矫枉过正是目前各大媒体集中讨论的热点。对此本基金的判断相对乐观，经济硬着陆无论对新老领导班子都是无法承受的风险，近期中央领导频繁离京调研也显示管理层对经济状况有较清楚的认识。从清明休假期间的政府表态看，政策可能不会如市场预期的悲观，所以市场下探空间有限，有效突破前期低点的可能性较小。随着时间的推移，政策的方向会越来越清晰，新一届领导班子的正式亮相也将明确未来10年的总体发展方向，而在二三季度经济着陆（无论软硬）的风险也将逐步释放，预计市场将在年中附近逐步盘出底部并在蓝筹估值见底的基础上出现业绩增长带来的投资收益。 从结构上看，中小市值公司的估值依然较高，随着证监部门对新股发行办法的调整，以及长期投资者入市的系列安排，市场的大小盘估值差异将会有所改变，未来中小市场公司的整体估值可能持续回落。而蓝筹股短期受基本面、资金和市场信心的影响估值也难出现大幅回升，未来股市投资收益可能更多来源于个体公司业绩的超预期增长和时间因素换来的企业盈利的累积。依旧看好未来受益于宏观政策刺激的相关行业，如水利、电力设备、环保、券商和煤炭等。

展望2012年，世界经济很难走出低迷，美国经济复苏进程仍不稳定，欧洲仍将受主权债务危机的拖累，世界经济也将面临全球大选的考验。在国际环境不利的背景下，国内经济也面临挑战。决策部门吸取了08年的经验教训，在本轮宏观经济政策调整过程中非常注重节奏控制，因此经济硬着陆的风险仍不能排除。但随着经济减速的压力逐步增加，今年上半年宏观政策最终将转向积极，以维持经济的相对平稳，为未来持续的经济结构转型争取时间和良好的环境。预计经济单季度增速的低点很可能在二季度出现，而流动性最紧的时期也已经过去，全年多次下调存款准备金率和降息的可能性均存在。 随着市场不断下跌，股票估值水平持续创历史新低，三、四季度出现较多上市公司股东和高管增持股票的现象，指数进一步下跌的空间不大，并可能在政策的推动下迎来久违的反弹。 由于很多蓝筹股的估值已接近绝对估值和产业资本接受的水平，本基金将以较为积极的态度面对2012年的行情，继续维持较高的股票资产比例。但同时将非常注重回避结构性风险。虽然指数已连创新低，但目前中小市值公司的估值仍然较高，而且这些公司在2012年将迎来产业资本减持的严峻考验，均值回归压力很大，并可能持续很长时间。 下阶段本基金将从三个方向进行配置，首先，坚持看好受低估金融股的价值回归；其次，看好受益于2012年财政政策加大投入的行业（如水利、环保、电网设备）；第三，长期看好受益于新兴经济体持续经济增长的资源类和医药类公司。在个股选择方面，估值的安全边际始终是本基金关注的重点。 在2012年，我们将继续秉承价值投资理念，遵循有纪律的投资原则，诚信尽责，力争为广大投资者实现基金资产长期稳定的增长。

展望2012年，世界经济很难走出低迷，美国经济复苏进程仍不稳定，欧洲仍将受主权债务危机的拖累，世界经济也将面临全球大选的考验。在国际环境不利的背景下，国内经济也面临挑战。决策部门吸取了08 年的经验教训，在本轮宏观经济政策调整过程中非常注重节奏控制，因此经济硬着陆的风险仍不能排除。但随着经济减速的压力逐步增加，今年上半年宏观政策最终将转向积极，以维持经济的相对平稳，为未来持续的经济结构转型争取时间和良好的环境。 随着市场不断下跌，股票估值水平持续创历史新低，三、四季度出现较多上市公司股东和高管增持股票的现象，指数进一步下跌的空间不大，并可能在政策的推动下迎来久违的反弹。 本基金将以较为积极的态度面对2012 年的行情，但将非常注重回避结构性风险。虽然指数已连创新低，但目前中小市值公司的估值仍然较高，而且这些公司在2012 年将迎来产业资本减持的严峻考验，均值回归压力很大，并可能持续很长时间。 下阶段本基金将从三个方向进行配置，首先，坚持看好受低估金融股的价值回归；其次，看好受益于2012 年财政政策加大投入的行业（如水利、环保、电网设备）；第三，长期看好受益于新兴经济体持续经济增长的资源类和医药类公司。 我们将继续秉承价值投资理念，遵循有纪律的投资原则，诚信尽责，力争为广大投资者实现基金资产长期稳定的增长。

2011年三季度以来，世界经济继续呈现不确定性增加的趋势，美国经济复苏进程不稳定，欧洲主权债务危机持续深化，世界经济出现二次探底的迹象。国内经济在疲弱的国际大背景下，增速呈平稳回落的态势，同时四季度开始通胀压力初现可控迹象，国际油价和大宗商品的快速回落也有利于降低国内通胀压力，预计9、10月份CPI数据将从高位逐步回落。中小企业经营困难现象增加，使得持续严厉的货币紧缩政策进入观察期，并可能出现局部或结构性的政策放松。 随着市场不断下跌，股票估值水平持续创历史新低，三季度出现较多上市公司股东和高管增持股票的现象，市场进一步下跌的空间不大，并很可能在四季度完成筑底过程。 本基金将以较为积极的态度对待四季度的行情，在结构上重点从三个方向进行配置，短期看好价值低估金融股的价值回归；中期看好受益于十二五规划的高端装备制造业；长期看好受益于新兴经济体持续经济增长的资源类和医药类公司。 我们将继续秉承价值投资理念，遵循有纪律的投资原则，诚信尽责，力争为广大投资者实现基金资产长期稳定的增长。

2011 年以来，世界经济继续呈现复苏和风险并存的格局，美国QE2 结束，经济复苏进程不稳定；而欧洲则仍然挣扎在主权债务危机的边缘。国内的通胀压力上半年持续增加，相 信会在6、7 月份见到CPI 同比数据的高点，随着7 月可能的加息措施出台后，上半年严厉 的货币紧缩政策可能进入观察期。国内经济增速放缓和国际大宗商品的阶段性调整也有利于降低国内通胀压力。在宏观政策趋缓和市场估值水平持续走低的情况下，市场进一步下跌的空间不大，3 季度将可能出现震荡底部抬升的行情。但是由于目前政策方向仍不明朗，短期流动性匮乏，市场也难有大的表现。本基金将以较为积极的态度对待下季度的行情，在结构上重点从三个方向进行配置，短期看好价值低估的银行、地产股的价值回归；中期看好受益于十二五规划的高端装备制造业；长期看好受益于新兴经济体持续经济增长的资源类公司。我们将继续遵循有纪律的投资原则，诚信尽责，力争为广大投资者实现基金资产长期稳定的增长。

2011 年以来，世界经济继续呈现复苏和风险并存的格局，美国QE2 结束，经济复苏进程不稳定；而欧洲则仍然挣扎在主权债务危机的边缘。国内的通胀压力上半年持续增加，相信会在6、7 月份见到CPI 同比数据的高点，随着7 月可能的加息措施出台后，上半年严厉的货币紧缩政策可能进入观察期。国内经济增速放缓和国际大宗商品的阶段性调整也有利于降低国内通胀压力。 在宏观政策趋缓和市场估值水平的持续走低，市场进一步下跌的空间不大，三季度将可能出现震荡底部抬升的行情。本基金将以较为积极的态度对待下季度的行情，在结构上重点从三个方向进行配置，短期看好价值低估的银行、地产股的价值回归；中期看好受益于十二五规划的高端装备制造业；长期看好受益于新兴经济体持续经济增长的资源类公司。 三季度，我们将继续遵循有纪律的投资原则，诚信尽责，力争为广大投资者实现基金资产长期稳定的增长。

2011年度国际环境方面：世界经济的复苏迹象逐步增强，部分发达经济体为抑制通，开始考虑逐步退出宽松的货币环境。 通胀仍将是上半年国内经济的主题，预计将延续到五六月份才可能得到遏制，但目前通胀失控的风险也在降低，投资者对政策不确定性的担心也会有所减缓，政策预计逐步先紧后松，节奏逐步放慢，而整体经济运行情况预计在通胀的背景下仍将维持在景气高位。进出口会延续去年的良好增长，主要原因在于世界经济复苏和中国出口竞争力依旧强劲，尤其是在装备制造方面，越来越多的中国龙头公司将逐步成长为世界级企业。 市场去年底对小市值股票的配置显著偏离价值，今年1季度逐渐回归价值走向，2011年以来各基金仓位普遍处于中值，在结构分化下，行情将以震荡向上为主，低估值和低涨幅的大盘股仍将受到青睐。 在‘十二五’开局之年，本基金着重配置兼具抗通胀和受益经济复苏的资源品，受益于经济转型的先进装备制造业，以及低估值和低涨幅的大盘蓝筹股。在投资风格上，更加强调自下而上的策略，发挥在选股方面的优势。 2011年全年，我们将遵循有纪律的投资原则，诚信尽责，力争为广大投资者实现基金资产长期稳定的增长。

2011年度国际环境方面，世界经济将继续呈现出改善的迹象，但复苏力度依然较弱，为保持经济复苏态势，预计主要经济体仍将维持宽松的货币环境。美国经济有可能超出预期，但短期内QE2政策不会退出。 通胀仍将是今年国内经济的主题。一月通胀压力将尤为明显，翘尾因素带来的压力要到五六月份才会消失。在通胀压力较大的时期，投资者仍会担心政策的不确定性。针对房地产价格的调控政策预计在年度内都很难见到放松的迹象，而整体经济运行情况预计在通胀的背景下仍将维持在景气高位。进出口会延续去年的良好增长，主要原因在于中国出口竞争力依旧强劲，尤其是在装备制造方面，越来越多的中国龙头公司将逐步成长为世界级企业。 2010年底基金仓位普遍处于高位，同时对小市值股票的配置显著偏离市场。这将使市场短期博弈加剧，行情将以震荡为主。市场方向的选择将取决于两会前后的政策导向。 在‘十二五’开局之年，本基金着重配置兼具抗通胀和受益经济复苏的资源品，受益于经济转型的先进装备制造业，以及符合节能减排方向的新能源产业。在投资风格上，更加强调自下而上的策略，发挥在选股方面的优势。 在新的一年里，我们将总结过去的经验教训，遵循价值投资理念，诚信尽责，力争为广大投资者实现基金资产长期稳定的增长。